بيتكوين المالية: من أصل مضاربة إلى حجر الزاوية في النظام المالي العالمي

مع تجاوز حجم أصول صندوق ETF الفوري لبيتكوين 500 مليار دولار، وبدء الشركات في إصدار سندات قابلة للتحويل مرتبطة ببيتكوين، لم يعد المستثمرون المؤسسيون يشكون في شرعية بيتكوين. وقد انتقل التركيز الحالي إلى سؤال أعمق: كيف ستندمج بيتكوين في النظام المالي العالمي؟ والإجابة أصبحت تتضح تدريجياً: بيتكوين تمر بعملية التموييل.

تتحول Bitcoin إلى أداة قابلة للبرمجة لتحسين استراتيجية رأس المال والضمانات. ومن المتوقع أن يقود أولئك الذين يدركون هذا التحول الطريق في اتجاه التمويل على مدى العقد المقبل.

على الرغم من أن التقلبات في بيتكوين تُعتبر عيبًا في القطاع المالي التقليدي، إلا أن بعض الشركات التي أصدرت مؤخرًا سندات قابلة للتحويل بدون فائدة قد عرضت فكرة مختلفة. هذه المعاملات تحول بمهارة التقلبات إلى إمكانيات صعودية: كلما زادت تقلبات الأصول، زادت قيمة خيار التحويل المدمج في السند. مع ضمان القدرة على السداد، توفر هذه السندات هيكل عوائد غير متناسقة للمستثمرين، بينما توسع من تعرض الشركة للأصول ذات القيمة المضافة.

هذه الاتجاهات تتزايد. قامت شركة Metaplanet اليابانية بتبني استراتيجية تركز على بيتكوين، وانضمت كل من The Blockchain Group وTwenty One Capital الفرنسية إلى "شركة محفظة أصول بيتكوين". هذه الممارسة تشبه بشكل كبير استراتيجية الدول ذات السيادة في عصر نظام بريتون وودز التي كانت تقترض العملة القانونية وتحولها إلى أصول صلبة. النسخة في العصر الرقمي تجمع بين تحسين الهيكل الرأسمالي وزيادة قيمة خزائن الدولة.

من تنويع خزينة شركة مركبات كهربائية معينة، إلى قيام شركة محفظة أصول بيتكوين بتمديدها إلى الرفع المالي للميزانية العمومية، هذه ليست سوى قمة الجليد في تداخل المالية الرقمية مع المالية التقليدية. إن مالية بيتكوين تتسلل إلى جميع جوانب الأسواق الحديثة.

تزداد مكانة البيتكوين كضمان على مدار الساعة وضوحًا. تظهر البيانات أن حجم قروض الرهن بالبيتكوين قد تجاوز 4 مليارات دولار في عام 2024، ويستمر في النمو في مجال التمويل المركزي (CeFi) والتمويل اللامركزي (DeFi). توفر هذه الأدوات قنوات اقتراض عالمية على مدار الساعة، وهي سمة يصعب على أنظمة الإقراض التقليدية تحقيقها.

تتطور المنتجات الهيكلية والعوائد على السلسلة بشكل مزدهر. اليوم، توفر مجموعة متنوعة من المنتجات الهيكلية ضمانات سيولة مضمنة وحماية رأس المال أو ميزات تعزيز العائدات لفتح بيتكوين. كما تتطور المنصات على السلسلة باستمرار: حيث كانت DeFi مدفوعة بالبيع بالتجزئة في البداية، لكنها تنضج لتصبح خزائن بمستوى المؤسسات، مما يخلق عوائد تنافسية باستخدام بيتكوين كضمان أساسي.

ETFs هي مجرد البداية. مع تطور سوق المشتقات على مستوى المؤسسات، تضيف صناديق تغليف الأصول المرمزة والأدوات الهيكلية سيولة وحماية من التراجع وطبقة تعزيز العائد للسوق.

تتسارع أيضًا اعتمادات الدول ذات السيادة على البيتكوين. عندما تقوم الولايات المتحدة بصياغة مشاريع قوانين احتياطي البيتكوين، وتستكشف الدول "سندات البيتكوين"، لم نعد نتحدث عن تنويع بسيط، بل نشهد فصلًا جديدًا من السيادة النقدية.

يجب ألا يُنظر إلى التنظيم على أنه عقبة، بل يجب أن يُعتبر كخندق لحماة الفاعلين الأوائل. إن MiCA من الاتحاد الأوروبي، و"قانون خدمات الدفع" في سنغافورة، بالإضافة إلى موافقة الجهات التنظيمية الأمريكية على صناديق السوق النقدية المرمزة (MMFs) تشير جميعها إلى أن الأصول الرقمية يمكن تضمينها ضمن إطار القواعد الحالي. المؤسسات التي تستثمر اليوم في الحفظ، والامتثال، والترخيص ستتقدم في الصدارة عندما تتقارب الأنظمة التنظيمية العالمية. صندوق BUIDL الذي حصلت عليه شركة إدارة أصول كبيرة هو مثال واضح: صندوق سوق نقدي مرمز متوافق تم إطلاقه ضمن إطار التنظيم الحالي.

عدم استقرار الاقتصاد الكلي، والتضخم النقدي، وارتفاع أسعار الفائدة، وتجزئة البنية التحتية للدفع، تسارع من عملية المالية لبيتكوين. بدأت مكاتب العائلات التي كانت في البداية تقوم بتخصيص نسبة صغيرة بطريقة اتجاهية، الآن تقرض باستخدام بيتكوين كضمان؛ الشركات تصدر سندات قابلة للتحويل؛ وشركات إدارة الأصول تطلق استراتيجيات هيكلية تجمع بين العائدات والتعرض القابل للبرمجة. لقد نضجت نظرية "الذهب الرقمي" لتصبح استراتيجية رأس المال الأوسع.

التحديات لا تزال قائمة. لا تزال البيتكوين تواجه مخاطر سوقية وسيولة مرتفعة، وخاصة في أوقات الضغط؛ كما أن البيئة التنظيمية ودرجة نضج تقنيات منصات DeFi تتطور باستمرار. ومع ذلك، فإن اعتبار البيتكوين كأصل أساسي بدلاً من مجرد أداة استثمارية يمكن أن يمنح المستثمرين ميزة في نظام يوفر مزايا لا يمكن مقارنتها بالأصول التقليدية.

لا يزال البيتكوين متقلبًا، وليس بلا مخاطر. ولكن تحت السيطرة المناسبة، يتحول من أصل مضارب إلى بنية تحتية قابلة للبرمجة، ليصبح أداة لتوليد العائدات، وإدارة الضمانات، والتحوط الكلي.

الموجة التالية من الابتكار المالي لن تستخدم فقط بيتكوين، بل ستبنى أيضًا على بيتكوين. تمامًا كما أحدثت دولارات أوروبا في الستينيات من القرن الماضي تغييرات في السيولة العالمية، فإن استراتيجيات الميزانية العمومية المقومة ببيتكوين قد تخلق تأثيرات مماثلة في عقد 2030.