مشروع مجال العملات الرقمية هو المبادرة التي قدمتها SEC في نهاية يوليو 2025 لتحديث تنظيم العملات الرقمية في الولايات المتحدة: إطار عمل يحدد القواعد المتعلقة بالتوكنات والبنى التحتية على السلسلة، مع مشاورات سريعة وخطة تشغيلية تم جدولتها بالفعل.
الهدف المعلن هو جعل إدراج و تبادل و حفظ الأصول الرقمية مباشرة على البلوكشين مع توفير الحماية التي تعادل تلك الموجودة في الأسواق التقليدية (CNBC).
ما هو مشروع مجال العملات الرقمية وما هي التغييرات الفورية
وفقًا للبيان الرسمي، يعد مشروعًا تنظيميًا مخصصًا للأصول الرقمية، بهدف مواءمة تنظيمات الأوراق المالية مع التمويل الرقمي ودمج العمليات على السلسلة ضمن نطاق الأسواق المنظمة. في هذا السياق، الهدف هو تحقيق بنية تحتية متوافقة مع المعايير المستخدمة بالفعل.
نقاط رئيسية باختصار
البداية: نهاية يوليو 2025، مع مرحلة أولية من الاستماع وجمع التعليقات.
الهدف: تحديد المعايير للأسواق على السلسلة ( للتداول، التسوية، الحفظ ) وتصنيف الرموز بما يتماشى مع قانون الأوراق المالية.
النهج: التمييز بين الرمز و "حزمة التعاقد" للعرض، حيث يكون سياق البيع والحقوق الموعودة حاسمة.
الخطوة التالية: نشر طلب التعليقات حول مختلف الملفات التقنية، يليه تقديم مقترحات المعايير.
وفقا للبيانات التي جمعتها فريق تحليل التنظيم لدينا ومن المناقشات مع مشغلي السوق، فقد زادت الجداول الفنية المتعلقة بالاحتفاظ والتشغيل البيني في الأسابيع الأولى بعد الإعلان.
يلاحظ محللو الصناعة أن اعتماد التجربة الأولية قد يركز في البداية على عدد قليل من الحافظات الكبيرة والأماكن المؤسسية، مع تجارب في البيئة التنظيمية ستستمر لعدة أرباع قبل أن تنتشر بشكل أوسع.
الموقف بشأن الرموز: "الرمز ليس ( دائمًا ) أمانًا"
في خطابه في ندوة وايومنغ للبلوك تشين، أعاد بول أتكينز التأكيد على أن "العديد من الرموز ليست أوراق مالية"، مشددًا على كيفية بقاء سياق العرض وتوقعات الأرباح عوامل رئيسية للتأهيل القانوني.
جانب مثير للاهتمام هو التناسق مع الأطروحة "التوكن ≠ الأمان" المدعومة من قبل مجموعات السياسة المهمة، بما في ذلك بالإضافة إلى الإشارة إلى قرارات قضائية حديثة، مثل قضية ريبيل (Reuters).
معايير التصنيف العملية
كيفية بيع الرمز: على سبيل المثال، إذا تم وعد الإدارة من طرف ثالث وتم التأكيد على توقعات العوائد (تطبيق اختبار هوي على "الحزمة" المقدمة).
ما الحقوق التي يمنحها: التدفقات الاقتصادية، الحوكمة، الوصول إلى الخدمات، والحقوق المتبقية.
دور الوسطاء: في التوزيع والتسويق والأنشطة الإدارية أو الترويجية.
يمكن أن تتراوح نتيجة التصنيف بين رمز المنفعة، ورمز الحوكمة، والأدوات التي تعمل في الواقع كعروض استثمار حقيقية. يجب أن نلاحظ أنه من المخطط تحديث الإرشادات التفسيرية لتقليل الغموض في التطبيق.
إطار عمل الأسواق على السلسلة: من الإدراج إلى الحفظ
يحدد المشروع القطع اللازمة لدمج بنية السوق الدقيقة على السلسلة ضمن الحدود المنظمة، مع ضمان التوافق مع الأنظمة التقليدية. في هذا السياق، تظل الاستمرارية التشغيلية ركيزة.
إدراج وتداول: تعريف المتطلبات للمنصات على السلسلة مقارنةً بـ ATS / البورصات، مع قواعد صارمة بشأن الشفافية وأفضل تنفيذ.
التسوية: الاعتراف بالتسوية الذرية على السلسلة، على النقيض من T+1 التقليدية، والتنسيق مع هيئة المقاصة ومعايير النهائية (DTCC).
الحفظ: تعريف السياسة لفصل الأصول، إدارة المفاتيح، تغطية التأمين، والتدقيق على السلسلة ( رؤى حول ممارسات الحفظ: دليل حفظ العملات الرقمية ).
التشغيل البيني: إنشاء جسور بين الأسواق التقليدية ودفاتر السجلات العامة/المصرح بها، مع متطلبات المرونة والاستمرارية التشغيلية.
جدول زمني إرشادي (خاضع للمشاورات)
0–3 أشهر: جمع التعليقات حول تصنيف الرموز، ومتطلبات المنصات على السلسلة، وسياسات الحفظ.
3–9 شهور: نشر مقترحات القواعد (NPRM) وفتح فترة التعليقات العامة.
9–18 شهراً: تفعيل قواعد تجريبية وتجارب في بيئة الاختبار تحت إشراف؛ إمكانية اعتماد قواعد نهائية خلال 2026.
البيانات والتأثيرات المتوقعة: الكفاءة، التكاليف، والشفافية
كفاءة التسوية: بينما اعتمدت الأسواق الأمريكية نموذج T+1 بالفعل في 2024 (DTCC)، فإن التنفيذ على السلسلة سيسمح بالتسوية الفورية مع تقليل مخاطر الطرف المقابل. لقد أدى الانتقال من T+2 إلى T+1 إلى تقليل نافذة التسوية بنسبة 50% من حيث أوقات الإغلاق التشغيلي.
أحجام على السلسلة: بلغت تحويلات العملات المستقرة أحجامًا تصل إلى تريليونات الدولارات سنويًا، مما يؤكد الطلب القوي على البنية التحتية (Artemis).
تكاليف التشغيل: يمكن أن يؤدي اعتماد العقود الذكية والحلول الآلية إلى تقليل تكاليف العمليات والمصالحة بشكل كبير في الإجراءات الشركات وإدارة الضمانات.
الشفافية: ستتيح المراجعة الأصلية للتبادلات وقابلية تتبع المراكز على السلسلة مستوى أعلى من الشفافية.
تهدف الإصلاحات أيضًا إلى جذب رؤوس الأموال المؤسسية، من خلال توفير اليقين القانوني وتمهيد الطريق لأدوات مثل ETFs/ETPs على السلسلة، توكنيزات الأوراق المالية، والمدفوعات بالجملة. في هذا السياق، ستكون التقارب مع معايير الأسواق المنظمة حاسمة.
ردود الفعل والحجج المضادة
الصناعة: الكيانات مثل مركز العملات الرقمية تؤكد على الحاجة إلى التمييز بين الرمز والعرض، معتبرة أن الحدود "الرمز ≠ الأمن" تتماشى مع التقييمات القضائية الأخيرة.
الروابط: تدعو جمعية البلوكتشين إلى وضع معايير فنية واضحة للحفظ والهياكل السوقية، من أجل تجنب التفسيرات المتباينة.
الكونغرس: تم تمرير مشروع القانون FIT21 في مجلس النواب في عام 2024 ولا يزال على جدول الأعمال في مجلس الشيوخ، مما يبرز الحاجة إلى التنسيق بين الوكالات مع CFTC (Congress.gov).
المخاطر والقضايا المفتوحة
التحكيم التنظيمي: قد تؤدي الاختلافات بين الولايات القضائية إلى تحويل السيولة والمخاطر خارج نطاق التنظيم.
التطبيق التشغيلي: رسم "حزمة" العرض في حالات استخدام مختلفة ( المرافق مقابل الاستثمار ) لا يزال تحديًا معقدًا.
الامتثال ومكافحة غسل الأموال: من الضروري أن يكون هناك تكامل وثيق مع القواعد المتعلقة بالهوية الرقمية، وقاعدة السفر، والتقارير على السلسلة.
التنسيق المؤسسي: سيكون التوافق الصحيح بين السلطات - CFTC و FinCEN والسلطات المحلية - أمرًا بالغ الأهمية لتجنب التداخلات التنظيمية.
ما يمكن توقعه في 2025–2026
ستكون مسار التنفيذ تدريجيًا: المشاورات جارية، ومن المتوقع أن تصدر مسودات تنظيمية في الأشهر القادمة، بالإضافة إلى تجربة مشاريع تجريبية على السلسلة للتداول والحفظ.
يجب ملاحظة أن الاعتماد النهائي للقواعد الجديدة قد يتحقق في عام 2026، بالتوازي مع التقدم في الساحة التشريعية الفيدرالية.
الخاتمة
مشروع مجال العملات الرقمية يمثل تحولًا في التنظيم: إطار يميز بين الرمز والعرض ويفتح الأسواق على السلسلة مع معايير معترف بها من قبل المشغلين التقليديين. التحدي الآن سيكون في تحويل هذه المبادئ إلى قواعد قابلة للتطبيق، مع تجنب المناطق الرمادية الجديدة دون عرقلة الابتكار.
رؤى ذات صلة: دليل MiCA: ما التغييرات في الاتحاد الأوروبي · Bitcoin ETF USA: التدفقات وآثار السوق
ملاحظة المصدر: يُنتظر نشر النص الكامل لكلمة بول أتكينز في ندوة وايومنج لتكنولوجيا البلوكتشين. سيتم دمج إصدار SEC حول مشروع مجال العملات الرقمية والمواد الفنية (RFC والمشروعات) بمجرد توفرها (SEC). لفهم تأثير ذلك على دورة التسوية، انظر أيضًا تحليل الانتقال إلى T+1 المنشور بواسطة DTCC (تحديث: حالة المنشورات حول مشروع مجال العملات الرقمية تم التحقق منها اعتبارًا من 20 أغسطس 2025).
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
SEC،突破在 مجال العملات الرقمية : “Project Crypto” يفتح للأسواق داخل السلسلة ويحدد الموقف ...
مشروع مجال العملات الرقمية هو المبادرة التي قدمتها SEC في نهاية يوليو 2025 لتحديث تنظيم العملات الرقمية في الولايات المتحدة: إطار عمل يحدد القواعد المتعلقة بالتوكنات والبنى التحتية على السلسلة، مع مشاورات سريعة وخطة تشغيلية تم جدولتها بالفعل.
الهدف المعلن هو جعل إدراج و تبادل و حفظ الأصول الرقمية مباشرة على البلوكشين مع توفير الحماية التي تعادل تلك الموجودة في الأسواق التقليدية (CNBC).
ما هو مشروع مجال العملات الرقمية وما هي التغييرات الفورية
وفقًا للبيان الرسمي، يعد مشروعًا تنظيميًا مخصصًا للأصول الرقمية، بهدف مواءمة تنظيمات الأوراق المالية مع التمويل الرقمي ودمج العمليات على السلسلة ضمن نطاق الأسواق المنظمة. في هذا السياق، الهدف هو تحقيق بنية تحتية متوافقة مع المعايير المستخدمة بالفعل.
نقاط رئيسية باختصار
البداية: نهاية يوليو 2025، مع مرحلة أولية من الاستماع وجمع التعليقات.
الهدف: تحديد المعايير للأسواق على السلسلة ( للتداول، التسوية، الحفظ ) وتصنيف الرموز بما يتماشى مع قانون الأوراق المالية.
النهج: التمييز بين الرمز و "حزمة التعاقد" للعرض، حيث يكون سياق البيع والحقوق الموعودة حاسمة.
الخطوة التالية: نشر طلب التعليقات حول مختلف الملفات التقنية، يليه تقديم مقترحات المعايير.
وفقا للبيانات التي جمعتها فريق تحليل التنظيم لدينا ومن المناقشات مع مشغلي السوق، فقد زادت الجداول الفنية المتعلقة بالاحتفاظ والتشغيل البيني في الأسابيع الأولى بعد الإعلان.
يلاحظ محللو الصناعة أن اعتماد التجربة الأولية قد يركز في البداية على عدد قليل من الحافظات الكبيرة والأماكن المؤسسية، مع تجارب في البيئة التنظيمية ستستمر لعدة أرباع قبل أن تنتشر بشكل أوسع.
الموقف بشأن الرموز: "الرمز ليس ( دائمًا ) أمانًا"
في خطابه في ندوة وايومنغ للبلوك تشين، أعاد بول أتكينز التأكيد على أن "العديد من الرموز ليست أوراق مالية"، مشددًا على كيفية بقاء سياق العرض وتوقعات الأرباح عوامل رئيسية للتأهيل القانوني.
جانب مثير للاهتمام هو التناسق مع الأطروحة "التوكن ≠ الأمان" المدعومة من قبل مجموعات السياسة المهمة، بما في ذلك بالإضافة إلى الإشارة إلى قرارات قضائية حديثة، مثل قضية ريبيل (Reuters).
معايير التصنيف العملية
كيفية بيع الرمز: على سبيل المثال، إذا تم وعد الإدارة من طرف ثالث وتم التأكيد على توقعات العوائد (تطبيق اختبار هوي على "الحزمة" المقدمة).
ما الحقوق التي يمنحها: التدفقات الاقتصادية، الحوكمة، الوصول إلى الخدمات، والحقوق المتبقية.
دور الوسطاء: في التوزيع والتسويق والأنشطة الإدارية أو الترويجية.
يمكن أن تتراوح نتيجة التصنيف بين رمز المنفعة، ورمز الحوكمة، والأدوات التي تعمل في الواقع كعروض استثمار حقيقية. يجب أن نلاحظ أنه من المخطط تحديث الإرشادات التفسيرية لتقليل الغموض في التطبيق.
إطار عمل الأسواق على السلسلة: من الإدراج إلى الحفظ
يحدد المشروع القطع اللازمة لدمج بنية السوق الدقيقة على السلسلة ضمن الحدود المنظمة، مع ضمان التوافق مع الأنظمة التقليدية. في هذا السياق، تظل الاستمرارية التشغيلية ركيزة.
إدراج وتداول: تعريف المتطلبات للمنصات على السلسلة مقارنةً بـ ATS / البورصات، مع قواعد صارمة بشأن الشفافية وأفضل تنفيذ.
التسوية: الاعتراف بالتسوية الذرية على السلسلة، على النقيض من T+1 التقليدية، والتنسيق مع هيئة المقاصة ومعايير النهائية (DTCC).
الحفظ: تعريف السياسة لفصل الأصول، إدارة المفاتيح، تغطية التأمين، والتدقيق على السلسلة ( رؤى حول ممارسات الحفظ: دليل حفظ العملات الرقمية ).
التشغيل البيني: إنشاء جسور بين الأسواق التقليدية ودفاتر السجلات العامة/المصرح بها، مع متطلبات المرونة والاستمرارية التشغيلية.
جدول زمني إرشادي (خاضع للمشاورات)
0–3 أشهر: جمع التعليقات حول تصنيف الرموز، ومتطلبات المنصات على السلسلة، وسياسات الحفظ.
3–9 شهور: نشر مقترحات القواعد (NPRM) وفتح فترة التعليقات العامة.
9–18 شهراً: تفعيل قواعد تجريبية وتجارب في بيئة الاختبار تحت إشراف؛ إمكانية اعتماد قواعد نهائية خلال 2026.
البيانات والتأثيرات المتوقعة: الكفاءة، التكاليف، والشفافية
كفاءة التسوية: بينما اعتمدت الأسواق الأمريكية نموذج T+1 بالفعل في 2024 (DTCC)، فإن التنفيذ على السلسلة سيسمح بالتسوية الفورية مع تقليل مخاطر الطرف المقابل. لقد أدى الانتقال من T+2 إلى T+1 إلى تقليل نافذة التسوية بنسبة 50% من حيث أوقات الإغلاق التشغيلي.
أحجام على السلسلة: بلغت تحويلات العملات المستقرة أحجامًا تصل إلى تريليونات الدولارات سنويًا، مما يؤكد الطلب القوي على البنية التحتية (Artemis).
تكاليف التشغيل: يمكن أن يؤدي اعتماد العقود الذكية والحلول الآلية إلى تقليل تكاليف العمليات والمصالحة بشكل كبير في الإجراءات الشركات وإدارة الضمانات.
الشفافية: ستتيح المراجعة الأصلية للتبادلات وقابلية تتبع المراكز على السلسلة مستوى أعلى من الشفافية.
تهدف الإصلاحات أيضًا إلى جذب رؤوس الأموال المؤسسية، من خلال توفير اليقين القانوني وتمهيد الطريق لأدوات مثل ETFs/ETPs على السلسلة، توكنيزات الأوراق المالية، والمدفوعات بالجملة. في هذا السياق، ستكون التقارب مع معايير الأسواق المنظمة حاسمة.
ردود الفعل والحجج المضادة
الصناعة: الكيانات مثل مركز العملات الرقمية تؤكد على الحاجة إلى التمييز بين الرمز والعرض، معتبرة أن الحدود "الرمز ≠ الأمن" تتماشى مع التقييمات القضائية الأخيرة.
الروابط: تدعو جمعية البلوكتشين إلى وضع معايير فنية واضحة للحفظ والهياكل السوقية، من أجل تجنب التفسيرات المتباينة.
الكونغرس: تم تمرير مشروع القانون FIT21 في مجلس النواب في عام 2024 ولا يزال على جدول الأعمال في مجلس الشيوخ، مما يبرز الحاجة إلى التنسيق بين الوكالات مع CFTC (Congress.gov).
المخاطر والقضايا المفتوحة
التحكيم التنظيمي: قد تؤدي الاختلافات بين الولايات القضائية إلى تحويل السيولة والمخاطر خارج نطاق التنظيم.
التطبيق التشغيلي: رسم "حزمة" العرض في حالات استخدام مختلفة ( المرافق مقابل الاستثمار ) لا يزال تحديًا معقدًا.
الامتثال ومكافحة غسل الأموال: من الضروري أن يكون هناك تكامل وثيق مع القواعد المتعلقة بالهوية الرقمية، وقاعدة السفر، والتقارير على السلسلة.
التنسيق المؤسسي: سيكون التوافق الصحيح بين السلطات - CFTC و FinCEN والسلطات المحلية - أمرًا بالغ الأهمية لتجنب التداخلات التنظيمية.
ما يمكن توقعه في 2025–2026
ستكون مسار التنفيذ تدريجيًا: المشاورات جارية، ومن المتوقع أن تصدر مسودات تنظيمية في الأشهر القادمة، بالإضافة إلى تجربة مشاريع تجريبية على السلسلة للتداول والحفظ.
يجب ملاحظة أن الاعتماد النهائي للقواعد الجديدة قد يتحقق في عام 2026، بالتوازي مع التقدم في الساحة التشريعية الفيدرالية.
الخاتمة
مشروع مجال العملات الرقمية يمثل تحولًا في التنظيم: إطار يميز بين الرمز والعرض ويفتح الأسواق على السلسلة مع معايير معترف بها من قبل المشغلين التقليديين. التحدي الآن سيكون في تحويل هذه المبادئ إلى قواعد قابلة للتطبيق، مع تجنب المناطق الرمادية الجديدة دون عرقلة الابتكار.
رؤى ذات صلة: دليل MiCA: ما التغييرات في الاتحاد الأوروبي · Bitcoin ETF USA: التدفقات وآثار السوق
ملاحظة المصدر: يُنتظر نشر النص الكامل لكلمة بول أتكينز في ندوة وايومنج لتكنولوجيا البلوكتشين. سيتم دمج إصدار SEC حول مشروع مجال العملات الرقمية والمواد الفنية (RFC والمشروعات) بمجرد توفرها (SEC). لفهم تأثير ذلك على دورة التسوية، انظر أيضًا تحليل الانتقال إلى T+1 المنشور بواسطة DTCC (تحديث: حالة المنشورات حول مشروع مجال العملات الرقمية تم التحقق منها اعتبارًا من 20 أغسطس 2025).