تفسير خطاب باول الاحتياطي الفيدرالي: هناك عدم يقين بشأن التحول في السياسة المالية

【金色财经】تقرير بحثي من مجموعة الصين المالية يشير إلى أن خطاب رئيس الاحتياطي الفيدرالي (FED) باول في مؤتمر جاكسون هول تم اعتباره من قبل السوق كإشارة "حمائمية" لتحويل السياسة النقدية إلى التيسير. لكننا نعتقد أن تصريحات باول لم تقدم توجيهًا قويًا حول استدامة وتيرة خفض أسعار الفائدة، بل كانت مجرد توضيح للسوق عن "دالة استجابة" سياسة الاحتياطي الفيدرالي - أي أنه عندما تكون مخاطر التوظيف أكبر من التضخم، يميل الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض معدل الفائدة. ومع ذلك، في ظل فرض تعريفات جمركية مرتفعة بشكل ملحوظ وسياسات هجرة مشددة، تتواجد مخاطر التوظيف والتضخم معًا، وإذا تجاوزت مخاطر التضخم مخاطر التوظيف، يمكن لبول استخدام نفس "دالة الاستجابة" لإيقاف خفض أسعار الفائدة. ومن ثم، لا ينبغي للسوق اعتبار خطاب باول كنقطة انطلاق لسلسلة من التيسيرات، بل يجب أن تدرك التحديات التي تواجه السياسة النقدية عند وجود تناقض بين أهداف التوظيف والتضخم. إذا أدت السياسات الجمركية والهجرة إلى زيادة ضغوط "التضخم الركودي"، مما يجعل الاحتياطي الفيدرالي في موقف حرج، فلن يكون هناك تيسير نقدي بمعناه الحقيقي. قد ينخفض ميل السوق للمخاطر، وستزداد التقلبات.