Ondo a déjà transféré des actifs tels que les obligations d'État américaines et les fonds du marché monétaire sur la blockchain, intégrant ainsi des mécanismes de Finance décentralisée.
Écrit par : Mankiw
En ce moment, les RWA sont vraiment en vogue.
Depuis le début avril avec le Web3 Carnival à Hong Kong jusqu'au récent cercle des avocats Web3, tout le monde parle de RWA. Ce n'est pas sans raison, après tout RWA est une méthode de « création de jetons » relativement fiable et sécurisée.
Il y a quelques jours, l'avocat Mankun a discuté avec tout le monde des nouveaux projets RWA en Chine, comme « Étude Mankun | Déchiffrer les RWA caractéristiques de la Chine continentale : caractéristiques pratiques, analyse des risques et chemins d'optimisation », et a également partagé les méthodes actuelles des RWA, comme « Avocat Mankun | Le monde Web3 divisé, il existe au moins trois types de RWA ».
Cependant, pour parler des précédents et des leaders en matière de RWA, il faut tourner notre attention vers les États-Unis. Celui qui est le plus représentatif serait probablement Ondo. Surtout ces derniers jours, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a rencontré Ondo pour discuter de la conformité dans l'émission de jetons de valeurs mobilières, ce qui a vraiment ajouté un grand S au bilan d'Ondo.
* Source de l'image : capture d'écran du document SEC
Ainsi, dans cet article, l'avocat Mankun va discuter avec vous des mécanismes RWA américains basés sur le modèle RWA d'Ondo.
Décomposition du modèle Ondo RWA
La raison pour laquelle Ondo est considéré comme le leader des projets RWA dans l'industrie, selon l'avocat Mankin, est que, alors que la plupart des projets réfléchissent encore à « quoi utiliser comme actifs réels pour émettre des jetons et lever des fonds », Ondo a déjà intégré des actifs tels que les obligations du gouvernement américain et les fonds du marché monétaire sur la chaîne, tout en les incorporant dans des mécanismes de Finance décentralisée.
Prenons par exemple le jeton USDY (Ondo US Dollar Yield Token) émis par Ondo, dont les actifs réels sous-jacents sont des bons du Trésor américain à court terme et des dépôts bancaires, ce qui signifie que :
Premièrement, cet actif a un soutien de rendement solide. USDY est essentiellement un stablecoin générateur de rendement, permettant aux investisseurs de bénéficier quotidiennement des revenus générés par les obligations américaines ou les dépôts bancaires ;
Deuxièmement, la transparence et la sécurité sont garanties. La logique sous-jacente de cet actif, comme la garde, l'audit, la distribution des revenus, etc., respecte toujours les normes de conformité de la finance traditionnelle.
De plus, USDY utilise une structure d'isolement des faillites, séparant complètement les actifs de réserve de l'entité émettrice. En cas de situation extrême, les investisseurs ont un droit de priorité sur les actifs de réserve. En plus de USDY, Ondo a également émis OUSG, qui est adossé à un fonds de bons du Trésor américain à court terme, dont la logique est également similaire à celle de USDY.
Ainsi, l'avocat Mankin considère que, dans une certaine mesure, Ondo ressemble davantage à un produit de gestion financière traditionnel et à un mécanisme de règlement déplacé sur la blockchain, tout en garantissant des rendements et un risque contrôlable, tout en conférant une liquidité des actifs sur la chaîne.
En parlant de la liquidité des actifs, il faut également mentionner un autre produit de l'équipe Ondo, Flux Finance.
Si l'émission de jetons n'est que la première étape pour les actifs réels (RWA), alors permettre aux jetons RWA de circuler sur la chaîne est la clé de leur valorisation. C'est ainsi qu'est né Flux Finance - un protocole de prêt dédié aux RWA.
La différence entre Flux et les protocoles de prêt courants (Compound, Aave) réside dans le fait qu'il permet aux utilisateurs d'utiliser ces obligations tokenisées (comme OUSG) comme garantie pour emprunter des stablecoins tels que USDC.
Alors, la question se pose : les obligations d'État ont 100 % de caractéristiques de titres, les mettre dans la Finance décentralisée pourrait-il enfreindre la réglementation américaine ?
La solution d'Ondo est un système de permis : ce n'est pas à tout le monde de pouvoir emprunter des OUSG, il faut passer une vérification de conformité pour s'assurer que vous êtes un investisseur éligible. En d'autres termes, grâce à un système d'audit centralisé, cela évite l'état chaotique de la Finance décentralisée où « n'importe quel actif peut être mis en garantie », et garantit que les activités de prêt sur la chaîne se déroulent également dans un cadre conforme.
Cette conception n'est rien d'autre qu'un modèle pour la conformité globale des RWA+DeFi sur la chaîne à venir.
En fait, à ce stade, le fonctionnement des RWA est déjà un cercle fermé. Cependant, Ondo continue d'explorer le domaine des RWA — puisque les RWA sont si populaires, chaque projet souhaite en faire, alors comment les émettre et où les faire circuler ? Il doit y avoir une certaine infrastructure, n'est-ce pas ?
Oui, Ondo n'est pas resté inactif sur le plan des infrastructures. Il a construit sa propre chaîne, Ondo Chain, spécialement conçue pour les RWA, et le principe fondamental est :
Validateurs sous licence, des institutions financières traditionnelles comme Franklin Templeton et WisdomTree agissent en tant que nœuds du réseau, garantissant la sécurité et la conformité du réseau ;
Couche d'application ouverte, tout développeur peut émettre des jetons RWA et créer des dApps sur cette chaîne ;
Oracle intégré + pont inter-chaînes, les prix des actifs sur la chaîne, les taux d'intérêt et ces données sont directement fournis par les nœuds de validation.
Une telle architecture répond à la fois aux exigences de sécurité et de réglementation des institutions, tout en garantissant l'ouverture native de Web3.
Bien sûr, avec l'infrastructure permettant à tout le monde d'émettre des jetons, il faut également prévoir des normes pour les jetons. Ainsi, Ondo a annoncé en 2024 son projet de créer Ondo Global Markets (Ondo GM).
Au départ, la conception d'Ondo GM était relativement traditionnelle, adoptant le « modèle d'ordre de courtier », où le jeton représente les instructions de position passées par les investisseurs auprès de courtiers traditionnels, avec une approche plutôt permise et fermée.
Mais selon le blog Ondo publié en février 2025, après des échanges approfondis avec des développeurs, des institutions TradFi et des régulateurs américains, Ondo GM est en train de redessiner le cadre de tokenisation, transformant les jetons RWA en quelque chose de similaire aux stablecoins, où le jeton lui-même circule librement, mais la couche de distribution intègre une logique de conformité. Ainsi, tout émetteur de jetons peut émettre des jetons RWA conformes et flexibles via Ondo GM.
En résumé, alors que d'autres étudient comment émettre des actifs RWA, Ondo a déjà mis en place un système complet sur la chaîne pour connecter en douceur les actifs RWA du monde financier traditionnel.
Ondo et les RWA aux États-Unis
Après avoir discuté du modèle RWA d'Ondo, élevons le débat d'un cran pour voir quels problèmes Ondo a résolus et quelles avancées il a encouragées dans l'industrie RWA américaine.
L'avocat Mankun estime qu'il est possible d'aborder cela sous deux angles :
Niveau du marché
Dans l'industrie actuelle, lorsque beaucoup de gens parlent des RWA, le récit se limite souvent à "aider les entreprises traditionnelles à émettre des jetons pour financer". Cependant, l'avocat Mankun estime que la véritable valeur des RWA n'a jamais été seulement d'émettre un jeton. Pour les actifs de qualité, explorer les RWA permet d'offrir aux actifs déjà valorisés des opportunités de liquidité et d'efficacité d'utilisation plus élevées, avec des seuils d'entrée relativement plus bas par rapport aux ABS, REITS, etc. De plus, il est possible d'utiliser les caractéristiques programmables des jetons pour trouver à l'avenir davantage de moyens d'activer les actifs.
À ce stade, la conception d'Ondo a établi une norme pour l'industrie.
Que ce soit les deux jetons RWA déjà émis ou l'Ondo GM en cours de développement, ils construisent un nouveau marché financier qui fonctionne 7*24 heures, permettant l'émission et le rachat à tout moment, brisant ainsi les règles traditionnelles de la finance qui stipulent que « les marchés ne sont ouverts que pendant les heures de bureau ».
Bien sûr, la circulation n’est qu’une première étape. Ce n’est pas que les produits financiers traditionnels ne peuvent pas circuler, mais leur liquidité est souvent limitée à un moment spécifique et à une plate-forme spécifique, et le gameplay inter-marchés et inter-actifs est fondamentalement verrouillé. C’est comme si vous achetiez un FNB sur l’or ou un fonds obligataire, bien que ces actifs « coulent » dans le compte, que pouvez-vous faire ? Tout au plus, attendre les hauts et les bas, ou changer de plateforme pour acheter et vendre à nouveau, si vous voulez participer à des prêts, des revenus, des produits dérivés et d’autres jeux, il n’y a pratiquement aucun moyen.
La conception RWA d'Ondo consiste à briser ces "murs". En particulier, le concept de Finance décentralisée permet d'intégrer ces actifs financiers traditionnels tokenisés dans divers scénarios d'application sur la blockchain. En d'autres termes, il s'agit de réorganiser et d'accroître la valeur de ces actifs qui ne pouvaient auparavant que "gagner en dormant" sur la blockchain, ce qui pourrait être la véritable direction pour exploiter la valeur des RWA.
Aspect réglementaire
La logique au niveau du marché est en fait assez facile à mettre en œuvre, il suffit d'avoir la technologie et les fonds. Mais sur le marché américain, vouloir transférer des actifs de titres sur la blockchain, la conformité est la principale barrière, surtout ces dernières années avec la pression croissante de la SEC américaine.
Ainsi, Ondo peut se développer et se renforcer dans ce contexte, il doit y avoir une certaine légitimité sur le plan de la conformité.
Tout d'abord, l'avocat Mankun a découvert lors de sa visite sur la plateforme Ondo que de nombreux produits ne pouvaient pas être utilisés avec une IP américaine, comme les jetons. Cela signifie qu'Ondo a conçu ses produits en imposant délibérément des restrictions aux utilisateurs américains, afin d'éviter les zones de forte pression réglementaire aux États-Unis.
Bien sûr, il ne suffit pas de protéger les adresses IP américaines. Étant donné que les actifs ancrés proviennent du marché américain, Ondo doit suivre strictement les normes de conformité américaines en matière de garde, d’audit, d’isolement de faillite et d’autres liens directement liés aux fonds, même si les utilisateurs viennent de l’étranger. Par conséquent, Ondo a pris des mesures telles que l’entiercement des actifs dans des fiducies réglementées aux États-Unis (telles que Ankura Trust), la conduite stricte d’examens de licence et de qualification pour les méthodes de prêt, la conception de mécanismes d’isolation des faillites et la protection des réclamations prioritaires des investisseurs.
Mais le problème est que, maintenant que le marché étranger est là, que faire du marché américain ?
En 2025, Ondo, en collaboration avec le cabinet d'avocats Davis Polk, a discuté de la conformité des titres tokenisés avec la SEC américaine. Cela a conduit à la proposition de « jeton de sécurité enveloppé » mentionnée par l'avocat Mankiw, qui explore des chemins tels que l'exemption d'enregistrement et l'exemption de structure de marché à travers le contrôle d'accès intégré dans la couche de distribution, tentant ainsi de trouver un espace légal pour les titres tokenisés sur le marché américain.
C'est-à-dire qu'Ondo, d'une part, utilise le cadre réglementaire existant pour avancer prudemment sur le marché non américain ; d'autre part, elle engage activement le dialogue avec les régulateurs américains, essayant de trouver une possibilité de conformité pour les actifs RWA dans un environnement sous haute pression.
Conseils pratiques de l'avocat Mankun
Après avoir discuté autant, revenons à la question clé : comment les RWA américains fonctionnent-ils vraiment ?
Le conseil de l'avocat Mankun est le suivant : ne rêvez pas d'une solution immédiate, évitez + explorez, équilibrez + progressez étape par étape, c'est la méthode la plus réaliste.
Tout d'abord, le marché ne manque pas de produits, il manque de "voies de sortie". Le marché des valeurs mobilières américain est vaste et de haute qualité d'actifs, c'est en effet un réservoir idéal pour les RWA. Mais les barrières réglementaires sont également élevées, des lois sur les valeurs mobilières, à la structure du marché, jusqu'aux courtiers et à la lutte contre le blanchiment d'argent, chaque maillon est une "zone minée". Bien que le président de la SEC, favorable aux cryptomonnaies, soit maintenant en fonction, personne ne sait dans quelle direction la réglementation va tourner. Donc, il est préférable que le marché non américain se mette en place en premier, en s'assurant que le côté des actifs respecte la réglementation.
Deuxièmement, nous souhaitons concevoir davantage de mécanismes de jeu, mais il faut aussi faire attention aux limites. En particulier pour les mécanismes de Finance décentralisée, bien qu'ils soient très riches, plus les mécanismes sont sophistiqués sur le marché américain, plus la réglementation est sensible. De plus, il ne faut pas toujours penser à la voie de la décentralisation, car les faits ont prouvé que pour être conforme, il faut encore une participation centralisée, en particulier dans des scénarios à haut risque comme le prêt et les dérivés, où les restrictions centralisées rendent les mécanismes de jeu plus sûrs et transparents.
Troisièmement, dialoguer davantage avec les régulateurs et préparer le terrain à l'avance. Ne pensez pas à contourner le problème, vous ne pourrez pas y échapper. La régulation sur le marché américain est forte, si vous voulez grandir, vous devez avoir votre propre stratégie de conformité, y compris collaborer à l'avance avec des cabinets d'avocats ou constituer votre propre équipe juridique, et dialoguer de manière proactive avec la SEC américaine pour explorer des voies de conformité.
En somme, il faut d'abord bien creuser les deux grands fossés que sont le marché et la conformité, puis chercher lentement un moyen de les franchir, ne pas penser à devenir riche du jour au lendemain.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Analyse d'Ondo Finance : comment gérer les RWA aux États-Unis ?
Écrit par : Mankiw
En ce moment, les RWA sont vraiment en vogue.
Depuis le début avril avec le Web3 Carnival à Hong Kong jusqu'au récent cercle des avocats Web3, tout le monde parle de RWA. Ce n'est pas sans raison, après tout RWA est une méthode de « création de jetons » relativement fiable et sécurisée.
Il y a quelques jours, l'avocat Mankun a discuté avec tout le monde des nouveaux projets RWA en Chine, comme « Étude Mankun | Déchiffrer les RWA caractéristiques de la Chine continentale : caractéristiques pratiques, analyse des risques et chemins d'optimisation », et a également partagé les méthodes actuelles des RWA, comme « Avocat Mankun | Le monde Web3 divisé, il existe au moins trois types de RWA ».
Cependant, pour parler des précédents et des leaders en matière de RWA, il faut tourner notre attention vers les États-Unis. Celui qui est le plus représentatif serait probablement Ondo. Surtout ces derniers jours, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a rencontré Ondo pour discuter de la conformité dans l'émission de jetons de valeurs mobilières, ce qui a vraiment ajouté un grand S au bilan d'Ondo.
* Source de l'image : capture d'écran du document SEC
Ainsi, dans cet article, l'avocat Mankun va discuter avec vous des mécanismes RWA américains basés sur le modèle RWA d'Ondo.
Décomposition du modèle Ondo RWA
La raison pour laquelle Ondo est considéré comme le leader des projets RWA dans l'industrie, selon l'avocat Mankin, est que, alors que la plupart des projets réfléchissent encore à « quoi utiliser comme actifs réels pour émettre des jetons et lever des fonds », Ondo a déjà intégré des actifs tels que les obligations du gouvernement américain et les fonds du marché monétaire sur la chaîne, tout en les incorporant dans des mécanismes de Finance décentralisée.
Prenons par exemple le jeton USDY (Ondo US Dollar Yield Token) émis par Ondo, dont les actifs réels sous-jacents sont des bons du Trésor américain à court terme et des dépôts bancaires, ce qui signifie que :
Premièrement, cet actif a un soutien de rendement solide. USDY est essentiellement un stablecoin générateur de rendement, permettant aux investisseurs de bénéficier quotidiennement des revenus générés par les obligations américaines ou les dépôts bancaires ;
Deuxièmement, la transparence et la sécurité sont garanties. La logique sous-jacente de cet actif, comme la garde, l'audit, la distribution des revenus, etc., respecte toujours les normes de conformité de la finance traditionnelle.
De plus, USDY utilise une structure d'isolement des faillites, séparant complètement les actifs de réserve de l'entité émettrice. En cas de situation extrême, les investisseurs ont un droit de priorité sur les actifs de réserve. En plus de USDY, Ondo a également émis OUSG, qui est adossé à un fonds de bons du Trésor américain à court terme, dont la logique est également similaire à celle de USDY.
Ainsi, l'avocat Mankin considère que, dans une certaine mesure, Ondo ressemble davantage à un produit de gestion financière traditionnel et à un mécanisme de règlement déplacé sur la blockchain, tout en garantissant des rendements et un risque contrôlable, tout en conférant une liquidité des actifs sur la chaîne.
En parlant de la liquidité des actifs, il faut également mentionner un autre produit de l'équipe Ondo, Flux Finance.
Si l'émission de jetons n'est que la première étape pour les actifs réels (RWA), alors permettre aux jetons RWA de circuler sur la chaîne est la clé de leur valorisation. C'est ainsi qu'est né Flux Finance - un protocole de prêt dédié aux RWA.
La différence entre Flux et les protocoles de prêt courants (Compound, Aave) réside dans le fait qu'il permet aux utilisateurs d'utiliser ces obligations tokenisées (comme OUSG) comme garantie pour emprunter des stablecoins tels que USDC.
Alors, la question se pose : les obligations d'État ont 100 % de caractéristiques de titres, les mettre dans la Finance décentralisée pourrait-il enfreindre la réglementation américaine ?
La solution d'Ondo est un système de permis : ce n'est pas à tout le monde de pouvoir emprunter des OUSG, il faut passer une vérification de conformité pour s'assurer que vous êtes un investisseur éligible. En d'autres termes, grâce à un système d'audit centralisé, cela évite l'état chaotique de la Finance décentralisée où « n'importe quel actif peut être mis en garantie », et garantit que les activités de prêt sur la chaîne se déroulent également dans un cadre conforme.
Cette conception n'est rien d'autre qu'un modèle pour la conformité globale des RWA+DeFi sur la chaîne à venir.
En fait, à ce stade, le fonctionnement des RWA est déjà un cercle fermé. Cependant, Ondo continue d'explorer le domaine des RWA — puisque les RWA sont si populaires, chaque projet souhaite en faire, alors comment les émettre et où les faire circuler ? Il doit y avoir une certaine infrastructure, n'est-ce pas ?
Oui, Ondo n'est pas resté inactif sur le plan des infrastructures. Il a construit sa propre chaîne, Ondo Chain, spécialement conçue pour les RWA, et le principe fondamental est :
Une telle architecture répond à la fois aux exigences de sécurité et de réglementation des institutions, tout en garantissant l'ouverture native de Web3.
Bien sûr, avec l'infrastructure permettant à tout le monde d'émettre des jetons, il faut également prévoir des normes pour les jetons. Ainsi, Ondo a annoncé en 2024 son projet de créer Ondo Global Markets (Ondo GM).
Au départ, la conception d'Ondo GM était relativement traditionnelle, adoptant le « modèle d'ordre de courtier », où le jeton représente les instructions de position passées par les investisseurs auprès de courtiers traditionnels, avec une approche plutôt permise et fermée.
Mais selon le blog Ondo publié en février 2025, après des échanges approfondis avec des développeurs, des institutions TradFi et des régulateurs américains, Ondo GM est en train de redessiner le cadre de tokenisation, transformant les jetons RWA en quelque chose de similaire aux stablecoins, où le jeton lui-même circule librement, mais la couche de distribution intègre une logique de conformité. Ainsi, tout émetteur de jetons peut émettre des jetons RWA conformes et flexibles via Ondo GM.
En résumé, alors que d'autres étudient comment émettre des actifs RWA, Ondo a déjà mis en place un système complet sur la chaîne pour connecter en douceur les actifs RWA du monde financier traditionnel.
Ondo et les RWA aux États-Unis
Après avoir discuté du modèle RWA d'Ondo, élevons le débat d'un cran pour voir quels problèmes Ondo a résolus et quelles avancées il a encouragées dans l'industrie RWA américaine.
L'avocat Mankun estime qu'il est possible d'aborder cela sous deux angles :
Niveau du marché
Dans l'industrie actuelle, lorsque beaucoup de gens parlent des RWA, le récit se limite souvent à "aider les entreprises traditionnelles à émettre des jetons pour financer". Cependant, l'avocat Mankun estime que la véritable valeur des RWA n'a jamais été seulement d'émettre un jeton. Pour les actifs de qualité, explorer les RWA permet d'offrir aux actifs déjà valorisés des opportunités de liquidité et d'efficacité d'utilisation plus élevées, avec des seuils d'entrée relativement plus bas par rapport aux ABS, REITS, etc. De plus, il est possible d'utiliser les caractéristiques programmables des jetons pour trouver à l'avenir davantage de moyens d'activer les actifs.
À ce stade, la conception d'Ondo a établi une norme pour l'industrie.
Que ce soit les deux jetons RWA déjà émis ou l'Ondo GM en cours de développement, ils construisent un nouveau marché financier qui fonctionne 7*24 heures, permettant l'émission et le rachat à tout moment, brisant ainsi les règles traditionnelles de la finance qui stipulent que « les marchés ne sont ouverts que pendant les heures de bureau ».
Bien sûr, la circulation n’est qu’une première étape. Ce n’est pas que les produits financiers traditionnels ne peuvent pas circuler, mais leur liquidité est souvent limitée à un moment spécifique et à une plate-forme spécifique, et le gameplay inter-marchés et inter-actifs est fondamentalement verrouillé. C’est comme si vous achetiez un FNB sur l’or ou un fonds obligataire, bien que ces actifs « coulent » dans le compte, que pouvez-vous faire ? Tout au plus, attendre les hauts et les bas, ou changer de plateforme pour acheter et vendre à nouveau, si vous voulez participer à des prêts, des revenus, des produits dérivés et d’autres jeux, il n’y a pratiquement aucun moyen.
La conception RWA d'Ondo consiste à briser ces "murs". En particulier, le concept de Finance décentralisée permet d'intégrer ces actifs financiers traditionnels tokenisés dans divers scénarios d'application sur la blockchain. En d'autres termes, il s'agit de réorganiser et d'accroître la valeur de ces actifs qui ne pouvaient auparavant que "gagner en dormant" sur la blockchain, ce qui pourrait être la véritable direction pour exploiter la valeur des RWA.
Aspect réglementaire
La logique au niveau du marché est en fait assez facile à mettre en œuvre, il suffit d'avoir la technologie et les fonds. Mais sur le marché américain, vouloir transférer des actifs de titres sur la blockchain, la conformité est la principale barrière, surtout ces dernières années avec la pression croissante de la SEC américaine.
Ainsi, Ondo peut se développer et se renforcer dans ce contexte, il doit y avoir une certaine légitimité sur le plan de la conformité.
Tout d'abord, l'avocat Mankun a découvert lors de sa visite sur la plateforme Ondo que de nombreux produits ne pouvaient pas être utilisés avec une IP américaine, comme les jetons. Cela signifie qu'Ondo a conçu ses produits en imposant délibérément des restrictions aux utilisateurs américains, afin d'éviter les zones de forte pression réglementaire aux États-Unis.
Bien sûr, il ne suffit pas de protéger les adresses IP américaines. Étant donné que les actifs ancrés proviennent du marché américain, Ondo doit suivre strictement les normes de conformité américaines en matière de garde, d’audit, d’isolement de faillite et d’autres liens directement liés aux fonds, même si les utilisateurs viennent de l’étranger. Par conséquent, Ondo a pris des mesures telles que l’entiercement des actifs dans des fiducies réglementées aux États-Unis (telles que Ankura Trust), la conduite stricte d’examens de licence et de qualification pour les méthodes de prêt, la conception de mécanismes d’isolation des faillites et la protection des réclamations prioritaires des investisseurs.
Mais le problème est que, maintenant que le marché étranger est là, que faire du marché américain ?
En 2025, Ondo, en collaboration avec le cabinet d'avocats Davis Polk, a discuté de la conformité des titres tokenisés avec la SEC américaine. Cela a conduit à la proposition de « jeton de sécurité enveloppé » mentionnée par l'avocat Mankiw, qui explore des chemins tels que l'exemption d'enregistrement et l'exemption de structure de marché à travers le contrôle d'accès intégré dans la couche de distribution, tentant ainsi de trouver un espace légal pour les titres tokenisés sur le marché américain.
C'est-à-dire qu'Ondo, d'une part, utilise le cadre réglementaire existant pour avancer prudemment sur le marché non américain ; d'autre part, elle engage activement le dialogue avec les régulateurs américains, essayant de trouver une possibilité de conformité pour les actifs RWA dans un environnement sous haute pression.
Conseils pratiques de l'avocat Mankun
Après avoir discuté autant, revenons à la question clé : comment les RWA américains fonctionnent-ils vraiment ?
Le conseil de l'avocat Mankun est le suivant : ne rêvez pas d'une solution immédiate, évitez + explorez, équilibrez + progressez étape par étape, c'est la méthode la plus réaliste.
Tout d'abord, le marché ne manque pas de produits, il manque de "voies de sortie". Le marché des valeurs mobilières américain est vaste et de haute qualité d'actifs, c'est en effet un réservoir idéal pour les RWA. Mais les barrières réglementaires sont également élevées, des lois sur les valeurs mobilières, à la structure du marché, jusqu'aux courtiers et à la lutte contre le blanchiment d'argent, chaque maillon est une "zone minée". Bien que le président de la SEC, favorable aux cryptomonnaies, soit maintenant en fonction, personne ne sait dans quelle direction la réglementation va tourner. Donc, il est préférable que le marché non américain se mette en place en premier, en s'assurant que le côté des actifs respecte la réglementation.
Deuxièmement, nous souhaitons concevoir davantage de mécanismes de jeu, mais il faut aussi faire attention aux limites. En particulier pour les mécanismes de Finance décentralisée, bien qu'ils soient très riches, plus les mécanismes sont sophistiqués sur le marché américain, plus la réglementation est sensible. De plus, il ne faut pas toujours penser à la voie de la décentralisation, car les faits ont prouvé que pour être conforme, il faut encore une participation centralisée, en particulier dans des scénarios à haut risque comme le prêt et les dérivés, où les restrictions centralisées rendent les mécanismes de jeu plus sûrs et transparents.
Troisièmement, dialoguer davantage avec les régulateurs et préparer le terrain à l'avance. Ne pensez pas à contourner le problème, vous ne pourrez pas y échapper. La régulation sur le marché américain est forte, si vous voulez grandir, vous devez avoir votre propre stratégie de conformité, y compris collaborer à l'avance avec des cabinets d'avocats ou constituer votre propre équipe juridique, et dialoguer de manière proactive avec la SEC américaine pour explorer des voies de conformité.
En somme, il faut d'abord bien creuser les deux grands fossés que sont le marché et la conformité, puis chercher lentement un moyen de les franchir, ne pas penser à devenir riche du jour au lendemain.