En ce moment, les RWA sont vraiment en vogue.
Depuis le début avril avec le Hong Kong Web3 Carnival jusqu'à récemment dans le cercle des avocats Web3, tout le monde parle de RWA. Ce n'est pas sans raison, car RWA est une méthode de "émission de jetons" relativement fiable et sécurisée.
Il y a quelques jours, l'avocat Mankun a parlé avec tout le monde des nouveaux projets RWA en Chine, comme « Recherche Mankun | Décoder les RWA caractéristiques de la Chine continentale : caractéristiques pratiques, analyse des risques et chemins d'optimisation », et a également partagé les méthodes actuelles des RWA, comme « Avocat Mankun | Le monde Web3 fragmenté, il existe au moins trois types de RWA ».
Cependant, s'il faut parler des précédents et des leaders en matière de RWA, il faut tourner notre regard vers les États-Unis. Le plus représentatif serait probablement Ondo. En particulier ces derniers jours, la SEC (Securities and Exchange Commission) a rencontré Ondo pour discuter d'un plan de conformité pour l'émission de titres tokenisés, ce qui a véritablement ajouté un grand S au bilan d'Ondo.
*Source de l'image : capture d'écran du document de la SEC
Dans cet article, l'avocat Mankin discute du modèle RWA d'Ondo et partage avec vous les méthodes de RWA aux États-Unis.
Décomposition du modèle RWA d'Ondo
Ondo est considéré comme le projet phare des actifs réels (RWA) dans l'industrie, car selon l'avocat Mankun, le plus important est que, alors que la plupart des projets réfléchissent encore à « quels actifs réels utiliser pour lancer des jetons et lever des fonds », Ondo a déjà intégré des actifs tels que les obligations américaines et les fonds du marché monétaire sur la blockchain, tout en les incorporant dans des mécaniques DeFi.
Prenons par exemple le jeton USDY (Ondo US Dollar Yield Token) émis par Ondo, dont les actifs sous-jacents sont des obligations d'État américaines à court terme et des dépôts bancaires, ce qui signifie que :
Premièrement, cet actif a un soutien de rendement solide. USDY est essentiellement une stablecoin générant des revenus, permettant aux investisseurs de profiter quotidiennement des rendements offerts par les obligations américaines ou les dépôts bancaires ;
Deuxièmement, la transparence et la sécurité sont garanties. La logique sous-jacente de cet actif, comme la garde, l'audit, et la répartition des revenus, respecte toujours les normes de conformité de la finance traditionnelle.
De plus, USDY adopte une architecture de séparation des faillites, où les actifs de réserve sont complètement séparés de l'émetteur, et en cas de situation extrême, les investisseurs ont un droit de priorité sur les actifs de réserve. En plus de USDY, Ondo a également émis l'OUSG, qui est adossé à un fonds d'obligations d'État américaines à court terme, dont la logique est similaire à celle de USDY.
Ainsi, l'avocat Mankun estime qu'à certains égards, Ondo ressemble davantage à un produit de gestion de patrimoine traditionnel et à un mécanisme de règlement déplacés sur la chaîne, tout en garantissant des rendements et un contrôle des risques, tout en conférant une liquidité aux actifs sur la chaîne.
En parlant de la liquidité des actifs, il faut également mentionner un autre produit de l'équipe Ondo : Flux Finance.
Si l'émission de jetons n'est que la première étape des RWA, alors permettre aux jetons RWA de circuler sur la chaîne est la clé de la valorisation. Ainsi, il y a eu Flux Finance - un protocole de prêt dédié aux RWA.
Flux diffère des protocoles de prêt courants (Compound, Aave) en ce sens qu’il permet aux utilisateurs d’utiliser ces bons du Trésor tokenisés (tels que OUSG) comme garantie pour prêter des stablecoins tels que l’USDC.
Alors, la question se pose : les obligations d'État ont une propriété de sécurité à 100 %, est-ce qu'elles pourraient entrer en conflit avec la réglementation américaine si elles sont mises dans la DeFi ?
La solution d'Ondo est un système de permission : ce n'est pas n'importe qui qui peut emprunter des OUSG, il faut passer par une vérification de conformité pour s'assurer que vous êtes un investisseur éligible. En d'autres termes, grâce à un système de vérification centralisé, cela évite l'état chaotique de "tout actif peut être utilisé comme garantie" dans la DeFi, garantissant que les activités de prêt sur la chaîne se déroulent également dans un cadre conforme.
Ce design établit un modèle pour la conformité globale des RWA + DeFi sur la chaîne.
En fait, à ce stade, le modèle économique des RWA est déjà un cercle fermé. Cependant, Ondo continue d'étendre son influence dans le domaine des RWA - puisque les RWA sont si populaires, chaque projet souhaite en créer, alors comment les émettre et où les faire circuler ? Il doit y avoir une infrastructure de base, n'est-ce pas ?
Oui, Ondo n'est pas resté inactif sur le plan des infrastructures. Il a construit sa propre chaîne, Ondo Chain, spécialement conçue pour les RWA, avec une mécanique de base qui est :
Vérificateurs sous licence, des institutions financières traditionnelles telles que Franklin Templeton et WisdomTree agissent en tant que nœuds du réseau, garantissant la sécurité et la conformité du réseau ;
Niveau d'application ouvert, tout développeur peut émettre des jetons RWA et créer des dApps sur cette chaîne ;
Oracle intégré + pont inter-chaînes, les prix des actifs sur la chaîne, les taux d'intérêt et ces données sont directement fournis par les nœuds de validation.
Une telle architecture répond à la fois aux exigences de sécurité et de réglementation des institutions, tout en garantissant l'ouverture inhérente au Web3.
Bien sûr, avec l'infrastructure permettant à tout le monde d'émettre des jetons, il faut également mettre en place des normes de jetons. Ainsi, Ondo a annoncé en 2024 son projet de créer Ondo Global Markets (Ondo GM).
Au début, le design d'Ondo GM était relativement traditionnel, adoptant le "modèle d'ordre de courtier", où le jeton représente les instructions de position données par les investisseurs à des courtiers traditionnels, et l'ensemble est plutôt basé sur un système de permission et fermé.
Cependant, selon l’article de blog d’Ondo de février 2025, après des échanges approfondis avec des développeurs, des institutions TradFi et des responsables réglementaires américains, Ondo GM redessine le cadre de tokenisation pour rendre le jeton RWA similaire à un stablecoin, où le jeton lui-même circule librement, mais la couche de distribution est intégrée avec la logique de l’autorisation de conformité. De cette façon, tout émetteur de jetons peut émettre des jetons RWA conformes et flexibles par l’intermédiaire d’Ondo GM.
En résumé, alors que d'autres sont encore en train d'étudier comment émettre des actifs RWA, Ondo a déjà mis en place un système complet sur la manière dont les actifs RWA peuvent être intégrés avec succès de l'univers financier traditionnel à la blockchain.
Ondo aux États-Unis RWA
Après avoir discuté du modèle RWA d'Ondo, élevons un peu le niveau et voyons quels problèmes Ondo a réellement résolus et quels progrès il a réalisés dans l'industrie RWA aux États-Unis.
L'avocat Mankun estime que l'on peut aborder la question sous deux angles :
niveau du marché
Dans l'industrie actuelle, beaucoup de gens parlent des RWA, et la plupart des récits se limitent à "aider les entreprises traditionnelles à lever des fonds en émettant des jetons". Cependant, l'avocat Mankin estime que la véritable valeur des RWA n'a jamais été simplement d'émettre un jeton. Pour les actifs de qualité, explorer les RWA permet à des actifs déjà valorisés d'obtenir de meilleures opportunités de liquidité et d'efficacité d'utilisation, avec des seuils d'entrée relativement plus bas que ceux des ABS ou des REITS, et il est possible d'utiliser les caractéristiques programmables des jetons pour trouver à l'avenir davantage de manières d'activer les actifs.
À ce stade, le design d'Ondo établit une norme pour l'industrie.
Que ce soit les deux jetons RWA déjà émis ou l'Ondo GM en cours de développement, tous construisent un nouveau marché financier qui circule 7 jours sur 7, 24 heures sur 24, permettant la création et le rachat à tout moment, brisant ainsi les règles traditionnelles de la finance qui stipulent que "le marché n'est ouvert que pendant les heures de bureau".
Bien sûr, la circulation n'est que la première étape. Les produits financiers traditionnels ne sont pas impossibles à circuler, mais leur liquidité est souvent limitée à des moments et des plateformes spécifiques, et les stratégies inter-marchés et inter-actifs sont essentiellement verrouillées. Par exemple, si vous achetez un ETF sur l'or ou un fonds obligataire, ces actifs, bien qu'ils soient "en circulation" dans votre compte, que pouvez-vous en faire ? Au maximum, vous attendez que ça monte ou que ça descende, ou vous changez de plateforme pour acheter et vendre, mais participer à des prêts, des rendements ou des produits dérivés est pratiquement impossible.
Le design RWA d'Ondo consiste à briser ces "murs". En particulier, les mécanismes DeFi peuvent intégrer ces actifs financiers traditionnels tokenisés dans divers scénarios d'application sur la chaîne. En d'autres termes, il s'agit de permettre à ces actifs qui ne pouvaient auparavant que "gagner en dormant" de se réorganiser et de s'apprécier sur la chaîne, ce qui pourrait être la véritable direction pour exploiter la valeur des RWA.
Conformité
La logique au niveau du marché est en réalité assez facile à réaliser, tant qu'il y a de la technologie et des fonds. Mais sur le marché américain, vouloir déplacer des actifs de titres sur la blockchain, la conformité est le principal obstacle, surtout avec la pression croissante de la SEC américaine ces dernières années.
Donc, cela signifie qu'Ondo peut se développer et se renforcer dans ce contexte, ce qui implique nécessairement qu'il y a un certain niveau de conformité.
Tout d'abord, l'avocat Mankun a découvert lors de sa visite sur la plateforme Ondo que de nombreux produits ne pouvaient pas être utilisés sous une IP américaine, comme les jetons. Cela signifie qu'Ondo, dans la conception de ses produits, impose délibérément des restrictions aux utilisateurs américains afin d'éviter les zones de haute pression réglementaire aux États-Unis.
Bien sûr, il ne suffit pas de bloquer les adresses IP américaines. Étant donné que les actifs sous-jacents proviennent du marché américain, Ondo doit strictement respecter les normes de conformité américaines dans des domaines tels que la garde, l'audit et l'isolement des faillites, même si les utilisateurs sont basés à l'étranger. Par conséquent, Ondo a mis en œuvre des mesures telles que : la garde des actifs auprès d'institutions fiduciaires réglementées par les États-Unis (comme Ankura Trust), une stricte vérification des licences et des qualifications pour les prêts, ainsi que la conception de mécanismes d'isolement des faillites pour garantir le droit de priorité des investisseurs à réclamer.
Mais le problème est que, avec le marché extérieur, que faire du marché américain ?
En 2025, Ondo s'est associé au cabinet d'avocats Davis Polk pour discuter de la conformité des titres tokenisés avec la SEC américaine. Cela a donné lieu à la proposition de "tokens de titres enveloppants" mentionnée par l'avocat Mankiw ci-dessus, qui consiste à explorer des voies telles que l'exemption d'enregistrement et l'exemption de structure de marché à travers le contrôle des droits d'accès intégré dans la couche de distribution, dans le but de trouver un espace légal pour les titres tokenisés sur le marché américain.
C'est-à-dire qu'Ondo utilise le cadre de conformité existant pour s'implanter progressivement sur les marchés non américains, tout en dialoguant activement avec les régulateurs américains, dans le but d'explorer la possibilité de rendre les actifs RWA conformes dans un environnement de forte pression.
Conseils pratiques de l'avocat Mankun
Après avoir discuté de tant de choses, revenons à la question la plus importante : comment les RWA aux États-Unis fonctionnent-ils vraiment ?
Le conseil de l'avocat Mankun est : ne rêvez pas d'une solution immédiate, éviter + explorer, équilibrer + procéder par étapes, voilà la stratégie la plus réaliste.
Premièrement, le marché ne manque pas de produits, mais il manque de "voies de survie". Le marché des valeurs mobilières américain est vaste, avec une qualité d'actifs élevée, ce qui en fait un réservoir idéal pour les RWA. Cependant, les barrières réglementaires sont également élevées, de la loi sur les valeurs mobilières, à la structure du marché, en passant par les courtiers et la lutte contre le blanchiment d'argent, chaque maillon est une "zone de danger". Bien que le président de la SEC, favorable aux cryptomonnaies, soit maintenant en fonction, personne ne sait quelle direction prendra la réglementation à l'avenir. Ainsi, il est préférable de se concentrer d'abord sur les marchés non américains, en s'assurant que le côté des actifs respecte la réglementation.
Deuxièmement, je veux apprendre à concevoir plus de façons de jouer, mais je dois aussi faire attention aux limites. En particulier, le gameplay DeFi est abondant, mais sur le marché américain, plus le gameplay est sophistiqué, plus la réglementation est sensible. De plus, ne pensez pas toujours à la décentralisation, il s’avère que si vous voulez être en conformité, vous avez toujours besoin d’une participation centralisée, en particulier dans les scénarios à haut risque tels que les prêts et les produits dérivés, et les restrictions centralisées rendent le jeu plus sûr et transparent.
Troisièmement, dialoguer davantage avec les régulateurs et préparer le terrain à l'avance. Ne pensez pas que vous pouvez contourner le problème, vous ne pouvez pas. La réglementation sur le marché américain est forte, si vous voulez grandir, vous devez avoir votre propre stratégie de conformité, y compris collaborer à l'avance avec des cabinets d'avocats ou constituer votre propre équipe juridique, et dialoguer proactivement avec la SEC américaine pour explorer les voies de conformité.
En résumé, commencez par creuser bien les deux grandes douves du marché et de la conformité, puis trouvez lentement un chemin pour progresser, ne pensez pas à devenir gros d'un seul coup.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Mankiw Research | Analyse d'Ondo Finance : comment les RWA sont-ils gérés aux États-Unis ?
En ce moment, les RWA sont vraiment en vogue. Depuis le début avril avec le Hong Kong Web3 Carnival jusqu'à récemment dans le cercle des avocats Web3, tout le monde parle de RWA. Ce n'est pas sans raison, car RWA est une méthode de "émission de jetons" relativement fiable et sécurisée. Il y a quelques jours, l'avocat Mankun a parlé avec tout le monde des nouveaux projets RWA en Chine, comme « Recherche Mankun | Décoder les RWA caractéristiques de la Chine continentale : caractéristiques pratiques, analyse des risques et chemins d'optimisation », et a également partagé les méthodes actuelles des RWA, comme « Avocat Mankun | Le monde Web3 fragmenté, il existe au moins trois types de RWA ». Cependant, s'il faut parler des précédents et des leaders en matière de RWA, il faut tourner notre regard vers les États-Unis. Le plus représentatif serait probablement Ondo. En particulier ces derniers jours, la SEC (Securities and Exchange Commission) a rencontré Ondo pour discuter d'un plan de conformité pour l'émission de titres tokenisés, ce qui a véritablement ajouté un grand S au bilan d'Ondo.
*Source de l'image : capture d'écran du document de la SEC Dans cet article, l'avocat Mankin discute du modèle RWA d'Ondo et partage avec vous les méthodes de RWA aux États-Unis. Décomposition du modèle RWA d'Ondo Ondo est considéré comme le projet phare des actifs réels (RWA) dans l'industrie, car selon l'avocat Mankun, le plus important est que, alors que la plupart des projets réfléchissent encore à « quels actifs réels utiliser pour lancer des jetons et lever des fonds », Ondo a déjà intégré des actifs tels que les obligations américaines et les fonds du marché monétaire sur la blockchain, tout en les incorporant dans des mécaniques DeFi.
Prenons par exemple le jeton USDY (Ondo US Dollar Yield Token) émis par Ondo, dont les actifs sous-jacents sont des obligations d'État américaines à court terme et des dépôts bancaires, ce qui signifie que : Premièrement, cet actif a un soutien de rendement solide. USDY est essentiellement une stablecoin générant des revenus, permettant aux investisseurs de profiter quotidiennement des rendements offerts par les obligations américaines ou les dépôts bancaires ; Deuxièmement, la transparence et la sécurité sont garanties. La logique sous-jacente de cet actif, comme la garde, l'audit, et la répartition des revenus, respecte toujours les normes de conformité de la finance traditionnelle. De plus, USDY adopte une architecture de séparation des faillites, où les actifs de réserve sont complètement séparés de l'émetteur, et en cas de situation extrême, les investisseurs ont un droit de priorité sur les actifs de réserve. En plus de USDY, Ondo a également émis l'OUSG, qui est adossé à un fonds d'obligations d'État américaines à court terme, dont la logique est similaire à celle de USDY. Ainsi, l'avocat Mankun estime qu'à certains égards, Ondo ressemble davantage à un produit de gestion de patrimoine traditionnel et à un mécanisme de règlement déplacés sur la chaîne, tout en garantissant des rendements et un contrôle des risques, tout en conférant une liquidité aux actifs sur la chaîne. En parlant de la liquidité des actifs, il faut également mentionner un autre produit de l'équipe Ondo : Flux Finance.
Si l'émission de jetons n'est que la première étape des RWA, alors permettre aux jetons RWA de circuler sur la chaîne est la clé de la valorisation. Ainsi, il y a eu Flux Finance - un protocole de prêt dédié aux RWA. Flux diffère des protocoles de prêt courants (Compound, Aave) en ce sens qu’il permet aux utilisateurs d’utiliser ces bons du Trésor tokenisés (tels que OUSG) comme garantie pour prêter des stablecoins tels que l’USDC. Alors, la question se pose : les obligations d'État ont une propriété de sécurité à 100 %, est-ce qu'elles pourraient entrer en conflit avec la réglementation américaine si elles sont mises dans la DeFi ? La solution d'Ondo est un système de permission : ce n'est pas n'importe qui qui peut emprunter des OUSG, il faut passer par une vérification de conformité pour s'assurer que vous êtes un investisseur éligible. En d'autres termes, grâce à un système de vérification centralisé, cela évite l'état chaotique de "tout actif peut être utilisé comme garantie" dans la DeFi, garantissant que les activités de prêt sur la chaîne se déroulent également dans un cadre conforme. Ce design établit un modèle pour la conformité globale des RWA + DeFi sur la chaîne. En fait, à ce stade, le modèle économique des RWA est déjà un cercle fermé. Cependant, Ondo continue d'étendre son influence dans le domaine des RWA - puisque les RWA sont si populaires, chaque projet souhaite en créer, alors comment les émettre et où les faire circuler ? Il doit y avoir une infrastructure de base, n'est-ce pas ?
Oui, Ondo n'est pas resté inactif sur le plan des infrastructures. Il a construit sa propre chaîne, Ondo Chain, spécialement conçue pour les RWA, avec une mécanique de base qui est : Vérificateurs sous licence, des institutions financières traditionnelles telles que Franklin Templeton et WisdomTree agissent en tant que nœuds du réseau, garantissant la sécurité et la conformité du réseau ; Niveau d'application ouvert, tout développeur peut émettre des jetons RWA et créer des dApps sur cette chaîne ; Oracle intégré + pont inter-chaînes, les prix des actifs sur la chaîne, les taux d'intérêt et ces données sont directement fournis par les nœuds de validation. Une telle architecture répond à la fois aux exigences de sécurité et de réglementation des institutions, tout en garantissant l'ouverture inhérente au Web3. Bien sûr, avec l'infrastructure permettant à tout le monde d'émettre des jetons, il faut également mettre en place des normes de jetons. Ainsi, Ondo a annoncé en 2024 son projet de créer Ondo Global Markets (Ondo GM).
Au début, le design d'Ondo GM était relativement traditionnel, adoptant le "modèle d'ordre de courtier", où le jeton représente les instructions de position données par les investisseurs à des courtiers traditionnels, et l'ensemble est plutôt basé sur un système de permission et fermé. Cependant, selon l’article de blog d’Ondo de février 2025, après des échanges approfondis avec des développeurs, des institutions TradFi et des responsables réglementaires américains, Ondo GM redessine le cadre de tokenisation pour rendre le jeton RWA similaire à un stablecoin, où le jeton lui-même circule librement, mais la couche de distribution est intégrée avec la logique de l’autorisation de conformité. De cette façon, tout émetteur de jetons peut émettre des jetons RWA conformes et flexibles par l’intermédiaire d’Ondo GM. En résumé, alors que d'autres sont encore en train d'étudier comment émettre des actifs RWA, Ondo a déjà mis en place un système complet sur la manière dont les actifs RWA peuvent être intégrés avec succès de l'univers financier traditionnel à la blockchain. Ondo aux États-Unis RWA Après avoir discuté du modèle RWA d'Ondo, élevons un peu le niveau et voyons quels problèmes Ondo a réellement résolus et quels progrès il a réalisés dans l'industrie RWA aux États-Unis. L'avocat Mankun estime que l'on peut aborder la question sous deux angles : niveau du marché Dans l'industrie actuelle, beaucoup de gens parlent des RWA, et la plupart des récits se limitent à "aider les entreprises traditionnelles à lever des fonds en émettant des jetons". Cependant, l'avocat Mankin estime que la véritable valeur des RWA n'a jamais été simplement d'émettre un jeton. Pour les actifs de qualité, explorer les RWA permet à des actifs déjà valorisés d'obtenir de meilleures opportunités de liquidité et d'efficacité d'utilisation, avec des seuils d'entrée relativement plus bas que ceux des ABS ou des REITS, et il est possible d'utiliser les caractéristiques programmables des jetons pour trouver à l'avenir davantage de manières d'activer les actifs. À ce stade, le design d'Ondo établit une norme pour l'industrie. Que ce soit les deux jetons RWA déjà émis ou l'Ondo GM en cours de développement, tous construisent un nouveau marché financier qui circule 7 jours sur 7, 24 heures sur 24, permettant la création et le rachat à tout moment, brisant ainsi les règles traditionnelles de la finance qui stipulent que "le marché n'est ouvert que pendant les heures de bureau". Bien sûr, la circulation n'est que la première étape. Les produits financiers traditionnels ne sont pas impossibles à circuler, mais leur liquidité est souvent limitée à des moments et des plateformes spécifiques, et les stratégies inter-marchés et inter-actifs sont essentiellement verrouillées. Par exemple, si vous achetez un ETF sur l'or ou un fonds obligataire, ces actifs, bien qu'ils soient "en circulation" dans votre compte, que pouvez-vous en faire ? Au maximum, vous attendez que ça monte ou que ça descende, ou vous changez de plateforme pour acheter et vendre, mais participer à des prêts, des rendements ou des produits dérivés est pratiquement impossible. Le design RWA d'Ondo consiste à briser ces "murs". En particulier, les mécanismes DeFi peuvent intégrer ces actifs financiers traditionnels tokenisés dans divers scénarios d'application sur la chaîne. En d'autres termes, il s'agit de permettre à ces actifs qui ne pouvaient auparavant que "gagner en dormant" de se réorganiser et de s'apprécier sur la chaîne, ce qui pourrait être la véritable direction pour exploiter la valeur des RWA. Conformité La logique au niveau du marché est en réalité assez facile à réaliser, tant qu'il y a de la technologie et des fonds. Mais sur le marché américain, vouloir déplacer des actifs de titres sur la blockchain, la conformité est le principal obstacle, surtout avec la pression croissante de la SEC américaine ces dernières années. Donc, cela signifie qu'Ondo peut se développer et se renforcer dans ce contexte, ce qui implique nécessairement qu'il y a un certain niveau de conformité. Tout d'abord, l'avocat Mankun a découvert lors de sa visite sur la plateforme Ondo que de nombreux produits ne pouvaient pas être utilisés sous une IP américaine, comme les jetons. Cela signifie qu'Ondo, dans la conception de ses produits, impose délibérément des restrictions aux utilisateurs américains afin d'éviter les zones de haute pression réglementaire aux États-Unis. Bien sûr, il ne suffit pas de bloquer les adresses IP américaines. Étant donné que les actifs sous-jacents proviennent du marché américain, Ondo doit strictement respecter les normes de conformité américaines dans des domaines tels que la garde, l'audit et l'isolement des faillites, même si les utilisateurs sont basés à l'étranger. Par conséquent, Ondo a mis en œuvre des mesures telles que : la garde des actifs auprès d'institutions fiduciaires réglementées par les États-Unis (comme Ankura Trust), une stricte vérification des licences et des qualifications pour les prêts, ainsi que la conception de mécanismes d'isolement des faillites pour garantir le droit de priorité des investisseurs à réclamer. Mais le problème est que, avec le marché extérieur, que faire du marché américain ? En 2025, Ondo s'est associé au cabinet d'avocats Davis Polk pour discuter de la conformité des titres tokenisés avec la SEC américaine. Cela a donné lieu à la proposition de "tokens de titres enveloppants" mentionnée par l'avocat Mankiw ci-dessus, qui consiste à explorer des voies telles que l'exemption d'enregistrement et l'exemption de structure de marché à travers le contrôle des droits d'accès intégré dans la couche de distribution, dans le but de trouver un espace légal pour les titres tokenisés sur le marché américain. C'est-à-dire qu'Ondo utilise le cadre de conformité existant pour s'implanter progressivement sur les marchés non américains, tout en dialoguant activement avec les régulateurs américains, dans le but d'explorer la possibilité de rendre les actifs RWA conformes dans un environnement de forte pression. Conseils pratiques de l'avocat Mankun Après avoir discuté de tant de choses, revenons à la question la plus importante : comment les RWA aux États-Unis fonctionnent-ils vraiment ? Le conseil de l'avocat Mankun est : ne rêvez pas d'une solution immédiate, éviter + explorer, équilibrer + procéder par étapes, voilà la stratégie la plus réaliste. Premièrement, le marché ne manque pas de produits, mais il manque de "voies de survie". Le marché des valeurs mobilières américain est vaste, avec une qualité d'actifs élevée, ce qui en fait un réservoir idéal pour les RWA. Cependant, les barrières réglementaires sont également élevées, de la loi sur les valeurs mobilières, à la structure du marché, en passant par les courtiers et la lutte contre le blanchiment d'argent, chaque maillon est une "zone de danger". Bien que le président de la SEC, favorable aux cryptomonnaies, soit maintenant en fonction, personne ne sait quelle direction prendra la réglementation à l'avenir. Ainsi, il est préférable de se concentrer d'abord sur les marchés non américains, en s'assurant que le côté des actifs respecte la réglementation. Deuxièmement, je veux apprendre à concevoir plus de façons de jouer, mais je dois aussi faire attention aux limites. En particulier, le gameplay DeFi est abondant, mais sur le marché américain, plus le gameplay est sophistiqué, plus la réglementation est sensible. De plus, ne pensez pas toujours à la décentralisation, il s’avère que si vous voulez être en conformité, vous avez toujours besoin d’une participation centralisée, en particulier dans les scénarios à haut risque tels que les prêts et les produits dérivés, et les restrictions centralisées rendent le jeu plus sûr et transparent. Troisièmement, dialoguer davantage avec les régulateurs et préparer le terrain à l'avance. Ne pensez pas que vous pouvez contourner le problème, vous ne pouvez pas. La réglementation sur le marché américain est forte, si vous voulez grandir, vous devez avoir votre propre stratégie de conformité, y compris collaborer à l'avance avec des cabinets d'avocats ou constituer votre propre équipe juridique, et dialoguer proactivement avec la SEC américaine pour explorer les voies de conformité. En résumé, commencez par creuser bien les deux grandes douves du marché et de la conformité, puis trouvez lentement un chemin pour progresser, ne pensez pas à devenir gros d'un seul coup.
/ FIN. Auteur de cet article : Iris, Mao Jiehao