Arthur Hayes kerap bepergian membawa koper berisi boneka binatang plush kesayangan.

Miliarder kripto berusia 40 tahun ini telah mengoleksi lebih dari 100 boneka plush, memberi nama pada masing-masing, dan selalu membawanya untuk merayakan momen penting. Di apartemennya di Miami, tempat ia menjalani enam bulan tahanan rumah, tamu bisa menemukan bintang laut chartreuse, rubah, armadillo, jerapah, gajah, gurita, ular, hingga bok choy antropomorfik berjejer rapi layaknya kamar masa kecil.

Hal ini mungkin terlihat aneh bagi seseorang yang mendesain instrumen keuangan yang kini mendominasi perdagangan kripto. Namun Hayes memang sosok yang tak pernah mengikuti arus.

Pada 2013, para trader Bitcoin menghadapi masalah yang sekaligus konyol dan sangat menarik secara matematis.

Setiap bulan, kontrak futures mereka akan jatuh tempo, memaksa mereka untuk terus menggulir posisi seolah memainkan simulasi Sisyphus keuangan yang mahal.

Gulir kontrak, bayar biaya, ulangi terus, hingga akhirnya seluruh saldo Anda perlahan-lahan tersedot ke exchange lewat biaya transaksi.

Arthur Hayes, seorang trader derivatif yang berpengalaman di Deutsche Bank dan Citigroup dalam mencari peluang lewat rekayasa "isolasi matematis" pasar, mengamati fenomena ini dan melahirkan sebuah gagasan yang sangat mahal namun revolusioner.

“Bagaimana jika waktu tidak ada?”

Bukan dalam konteks filosofis—Hayes tidak sedang mengalami krisis eksistensial terkait hakikat waktu.

Ia bertanya-tanya, apa jadinya jika kontrak futures bisa didesain tanpa tanggal kedaluwarsa, menghapus ritual pembayaran biaya bulanan yang pelan-pelan membuat para trader Bitcoin bangkrut.

Jawaban dari gagasan tersebut mengantarkan Hayes menjadi figur utama di dunia kripto, melahirkan instrumen keuangan yang kini menopang mayoritas perdagangan kripto, dan pada akhirnya membawanya menghadapi tuntutan pidana federal karena membangunnya tanpa izin dari otoritas terkait.

Ini adalah kisah tentang hasil ketika rekayasa keuangan tradisional diterapkan ke pasar yang diciptakan oleh programmer komputer—di mana regulasi hanya dianggap sebagai “saran.”

Vibecode Seperti Quant

Inilah yang ditawarkan Almanak.

Fungsinya seperti pasukan quant digital pribadi; agen AI yang menganalisis pasar, merancang strategi, dan mengeksekusi 24 jam nonstop.

Almanak menghilangkan spekulasi dan menghadirkan strategi DeFi canggih yang bisa diakses siapa saja, memangkas waktu peluncuran strategi dari berbulan-bulan menjadi hanya beberapa menit.

Visinya berani dan komunitas sudah menyambutnya. Putaran komunitas Almanak di Legion tengah berlangsung sekarang.

DeFi tidak menunggu. Anda pun tidak seharusnya menunda.

✨ Jelajahi Almanak

Hayes tumbuh di Detroit pada 1980-an; kedua orang tuanya bekerja di General Motors dan sadar bahwa pendidikan adalah jalan paling pasti untuk keluar dari siklus naik-turun industri otomotif. Mereka pindah ke Buffalo agar Hayes dapat bersekolah di Nichols School, akademi persiapan tempat anak-anak kaya belajar bahasa Latin, dan anak-anak dari keluarga sederhana membangun jejaring dengan mereka.

Ia lulus di peringkat kedua sambil aktif bermain tenis tingkat utama. Setelah sempat belajar di Hong Kong University dan Wharton, ia lulus pada 2008 dengan gelar sarjana Ekonomi dan Keuangan—tepat saat krisis keuangan global terjadi secara real-time.

Alih-alih bertahan di New York untuk meresapi diskusi tentang kerusakan Wall Street pasca-krisis, Hayes memilih pindah ke Hong Kong. Pilihan ini sangat tepat karena Hong Kong adalah tempat ideal untuk memperdagangkan derivatif eksotis tanpa terlalu banyak pertanyaan tentang risiko sistemik.

Memahami Bahasa Derivatif

Saat magang dengan dana sangat terbatas, Hayes menyulap layanan antar makanan menjadi bisnis, mengambil keuntungan di setiap pesanan rekan kerja dan mendapatkan ratusan dolar tiap minggu. Ketika perekrut Wharton datang, ia membawa mereka ke klub malam Philadelphia—membuat mereka terkesan. Gayanya di kantor pun legendaris; suatu Jumat Santai, Hayes memakai polo pink ketat, jeans acid-wash, dan sneakers kuning terang—hingga kepala departemen bertanya, “Siapa itu?” Imbasnya, Jumat Santai dihapuskan.

Deutsche Bank merekrut Hayes sebagai trader derivatif ekuitas di Hong Kong pada 2008. Di sana ia semakin tertarik pada matematika kompleks derivatif—instrumen keuangan yang nilainya berasal dari aset dasar.

Keahliannya adalah perdagangan delta-one dan ETF—mirip sistem perpipaan dunia finansial. Tidak glamor, tetapi fundamental dan sangat menguntungkan jika Anda tahu cara jalur uang bergerak.

Setelah tiga tahun memburu peluang dari perbedaan harga yang hanya bertahan sekitar 17 detik, Hayes pindah ke Citigroup pada 2011. Pada 2013, regulasi bank menghentikan ‘pesta’ dan Hayes terkena PHK, memberinya waktu menemukan Bitcoin—tepat saat dunia kripto membutuhkan orang yang memahami infrastruktur keuangan.

Pada 2013, Bitcoin diperdagangkan di exchange yang dibangun oleh developer blockchain, tetapi belum kenal istilah margin. Hayes melihat pasar 24/7 tanpa circuit breaker, tanpa otoritas pusat, dan jelas tanpa manajemen risiko canggih. Ini bisa jadi masa depan finansial, atau justru cara tercepat kehilangan uang, dan Hayes menilai kedua skenario itu mungkin terjadi bersamaan.

Infrastrukturnya simpel, tetapi mekanisme dasarnya amat menarik. Inilah pasar yang sangat membutuhkan rekayasa finansial seperti yang Hayes pelajari di Wall Street.

Menginisiasi BitMEX

Hayes berkolaborasi dengan Ben Delo, matematikawan yang mampu membangun mesin trading, dan Samuel Reed, ahli kripto. Pada Januari 2014, mereka mulai membangun BitMEX—Bitcoin Mercantile Exchange—yang mereka promosikan sebagai “platform trading peer-to-peer terbaik” dibandingkan exchange lain yang umumnya hanya ‘berfungsi seadanya’.

Ketiga pendiri membawa keahlian saling melengkapi: Hayes memahami struktur pasar dan derivatif, Delo membangun mesin trading canggih, dan Reed mendalami teknologi cryptocurrency.

BitMEX mulai live trading pada 24 November 2014 dengan fokus pada derivatif Bitcoin, setelah pengembangan dan stress test berbulan-bulan. Saat peluncuran, ketiga pendiri literally beroperasi dari tiga negara berbeda—Hayes dan Delo di Hong Kong, Reed menelepon dari bulan madu di Kroasia.

Produk awalnya mencakup kontrak Bitcoin leverage dan futures quanto, memungkinkan trader berspekulasi atas harga Bitcoin tanpa perlu memegang aset dasarnya. Instrumen ini canggih dan menuntut pemahaman tentang margin, mekanisme likuidasi, dan hedging lintas mata uang.

Namun itu baru awal.

Pada 13 Mei 2016, BitMEX memperkenalkan terobosan baru: XBTUSD perpetual swap. Kontrak mirip futures yang tidak pernah expired, dengan skema pendanaan antara posisi long dan short supaya harga kontrak tetap mengikuti harga spot Bitcoin. Perpetual swap ini menawarkan leverage sampai 100x dan penyelesaian tunai dalam Bitcoin.

Futures tradisional berakhir setiap bulan, memicu siklus absurd di mana trader harus terus menggulir posisi dan membayar biaya. Hayes mengambil mekanisme pendanaan dari pasar valuta asing dan menerapkannya ke futures Bitcoin. Alih-alih expired, kontrak perpetual menggunakan skema pendanaan antara posisi long dan short agar harga kontrak tetap selaras dengan harga spot. Jika harga kontrak di atas spot, long bayar short. Jika di bawah spot, short bayar long. Pasar pun melakukan koreksi otomatis.

Perubahan ini menghapus tanggal kedaluwarsa, menurunkan biaya transaksi, dan menciptakan alat yang begitu efektif hingga hampir semua exchange segera menirunya. Saat ini, perpetual swap mencakup mayoritas volume perdagangan kripto global. Hayes telah memecahkan masalah waktu, setidaknya untuk kontrak derivatif.

@ Intelligencer

Pertumbuhan Eksplosif & Sorotan Regulator

XBTUSD BitMEX segera menjadi pasar derivatif Bitcoin terdalam di dunia. Risiko terkelola secara profesional, alat-alat canggih, dan leverage tinggi membuatnya menarik bagi trader institusi maupun pelaku kripto global.

Pada 2018, volume trading BitMEX menembus $1 miliar per hari. Bisnisnya beroperasi di lantai 45 Cheung Kong Center—gedung perkantoran paling mahal di Hong Kong. Ketika server BitMEX down untuk pemeliharaan pada Agustus, harga Bitcoin langsung melonjak 4%, memicu kenaikan kapitalisasi pasar kripto hingga $10 miliar.

BitMEX secara nominal menolak pelanggan dari AS, tetapi pengamat menilai pembatasan itu mudah diakali. Pengaruh BitMEX terhadap harga Bitcoin menarik perhatian akademisi, regulator, dan politisi yang baru mulai memahami pasar kripto.

Juli 2019, ekonom Nouriel Roubini menerbitkan laporan yang menuding BitMEX terlibat “ilegalitas sistemik”, mengklaim exchange itu membiarkan pengambilan risiko berlebihan dan berpotensi meraup keuntungan dari likuidasi nasabah. Tuduhan ini memicu penyelidikan regulator dan sidang kongres terkait kerangka pasar kripto.

Di akhir 2019, derivatif Bitcoin menghasilkan $5–10 miliar volume harian—lebih dari sepuluh kali volume perdagangan spot Bitcoin. BitMEX menjadi kontributor utama, membuat Hayes dan rekan-rekannya menjadi tokoh sentral ekosistem kripto dunia.

Pada 1 Oktober 2020, “bom” meledak bersama dakwaan federal. CFTC menggugat perdata, DOJ membuka tuntutan pidana—menuduh BitMEX beroperasi sebagai merchant futures tanpa izin, melayani pelanggan AS dan mengabaikan aturan anti-pencucian uang. Jaksa menilai Hayes dan mitra sengaja mengabaikan regulasi demi meraup ratusan juta dolar keuntungan.

Hayes mundur sebagai CEO. Reed ditangkap di Massachusetts. Hayes dan Delo berstatus “buron”—istilah DOJ untuk “kami tahu di mana Anda, tapi belum menangkap.”

Proses hukum berlangsung dua tahun. Di tengah itu, Hayes jadi populer berkat tulisan-tulisan analisis pasar dan kebijakan moneter. Esainya di “Crypto Trader Digest” wajib dibaca siapa pun yang ingin paham hubungan makroekonomi, kebijakan Federal Reserve, dan harga kripto. Ia membangun model prediksi tentang bagaimana keputusan bank sentral mendorong investor ke Bitcoin.

Agustus 2021, BitMEX sepakat membayar $100 juta untuk menutup perkara perdata. Pada 24 Februari 2022, Hayes mengaku bersalah atas satu dakwaan gagal membangun program anti-pencucian uang. Pada 20 Mei 2022, ia dijatuhi hukuman enam bulan tahanan rumah, dua tahun masa percobaan, dan denda $10 juta.

Selama proses hukum, Hayes menjadi komentator pasar kripto yang sangat berwawasan. Analisisnya atas kebijakan Federal Reserve dan dinamika harga Bitcoin memengaruhi sudut pandang trader dan institusi tentang kripto sebagai aset makro. Ia memperkenalkan konsep seperti “NakaDollar”—dolar sintetis dari kombinasi posisi long Bitcoin dan short perpetual swap, menghasilkan eksposur dolar tanpa perlu bank tradisional.

Hayes juga aktif mendorong Bitcoin sebagai instrumen lindung nilai terhadap depresiasi moneter.

“Kita pindah dari era analog dalam transfer uang menuju digital—transformasi ini sangat disruptif,” ujar Hayes. “Saya lihat Bitcoin dan kripto memberi peluang membangun perusahaan yang mendapat keuntungan besar dari perubahan ini.”

27 Maret 2025, Presiden AS Trump mengampuni Hayes dan para co-founder BitMEX—bab hukum berakhir. Hayes lanjut membangun karier sebagai Chief Investment Officer Maelstrom, dana keluarga yang berinvestasi di venture capital, strategi trading likuid, dan infrastruktur kripto.

Maelstrom mendukung pengembangan Bitcoin melalui hibah antara $50.000 hingga $150.000 per developer, menegaskan keyakinan Hayes bahwa pengembangan open-source Bitcoin harus didukung dana berkelanjutan. “Bitcoin adalah aset pondasi ekosistem kripto dan, berbeda dengan proyek lain, Bitcoin tidak pernah mengadakan fundraising untuk pengembangan teknis,” jelas website Maelstrom .

Langkah Pasar Terkini

Strategi investasi Hayes saat ini menggambarkan pandangan makro yang ia pegang. Agustus 2025, ia membeli lebih dari $15 juta aset kripto dalam lima hari, fokus pada Ethereum dan token DeFi daripada Bitcoin. Pembelian tersebut mencakup 1.750 ETH ($7,43 juta), serta posisi besar di HYPE, ENA, dan LDO. Alokasi ini mencerminkan keyakinan Hayes bahwa beberapa altcoin akan diuntungkan kondisi pasar: dorongan institusi pada ETH, adopsi stablecoin yang tumbuh, dan protokol yang menghasilkan pendapatan dengan mengisi gap pasar tertentu.

Hayes kini menjadi pendukung vokal Ethena (ENA), protokol dolar sintetis yang membangun konsep derivatif BitMEX. Agustus 2025, ia membeli 3.100.000 ENA senilai $2,48 juta dan jadi salah satu pemegang individu terbesar. Hayes memandang Ethena sebagai generasi lanjut konsep NakaDollar, memanfaatkan derivatif untuk menciptakan aset berpatokan dolar tanpa sistem perbankan tradisional. Investasi ini mencerminkan taruhan Hayes pada proyek generasi baru yang mendesain ulang aset sintetis dengan mekanisme perpetual swap dan funding.

Sebelumnya pada bulan itu, ia sempat menjual Ethereum senilai $8,32 juta di sekitar harga $3.500 karena alasan makro. Saat ETH rally di atas $4.150, ia beli lagi, mengakui di media sosial, “Harus beli kembali. Aku janji, tidak akan ambil untung lagi.”

@ CryptoHayes

Teori makro Hayes kini berpusat pada keyakinan akan pencetakan uang besar-besaran oleh Federal Reserve. Menurutnya, masalah seperti tekanan sektor properti, demografi, dan pelarian modal akan memaksa bank sentral AS menginjeksi sekitar $9 triliun ke pasar keuangan. “Kalau tidak cetak uang, sistem akan kolaps,” ujarnya, menyinggung beban utang Fannie Mae dan Freddie Mac.

Jika skenario itu terjadi, Hayes memprediksi Bitcoin bisa menembus $250.000 di akhir tahun, sebagai alternatif bagi investor dari fiat yang terdepresiasi. Ia juga memperkirakan potensi jangka panjang Bitcoin bisa mencapai $1 juta pada 2028, didasari keyakinan sistem moneter saat ini tidak berkelanjutan dan Bitcoin adalah alternatif cadangan nilai paling menjanjikan.

Perpetual swap benar-benar merevolusi perdagangan kripto dengan menghilangkan banyak hambatan yang dulu membatasi pasar derivatif.

Tahun 2025, bahkan platform utama seperti Robinhood dan Coinbase juga meluncurkan produk perpetual, sementara exchange baru seperti Hyperliquid membangun bisnis dengan inovasi Hayes sebagai fondasi.

Kerangka regulasi hasil kasus BitMEX kini jadi standar industri: program anti-pencucian uang, verifikasi pelanggan, dan registrasi regulasi menjadi syarat mutlak exchange global.

Di usia 40, Hayes menduduki posisi unik di ekosistem kripto. Ia cukup senior untuk memahami keuangan tradisional sebelum Bitcoin, menciptakan infrastruktur yang mendefinisikan perdagangan kripto, dan cukup tahan banting melewati kesuksesan serta ujian hukum serius.

Kisahnya menunjukkan bahwa di dunia kripto, keberhasilan jangka panjang menuntut pemahaman teknologi dan regulasi sekaligus, inovasi dan kepatuhan. Perpetual swap tidak hanya sukses karena keunggulan teknis, tapi juga karena benar-benar menyelesaikan masalah trader dengan tetap beroperasi di ranah hukum—setidaknya hingga regulasi menyusul inovasi.

“Kami tidak perlu minta izin membangun ini—di industri mana lagi tiga orang bisa buat exchange yang omsetnya miliaran dolar per hari?” ujar Hayes tentang pengalaman BitMEX.

Pernyataan ini menggambarkan peluang dan tanggung jawab membangun infrastruktur keuangan di dunia regulasi dinamis.

Saat Hayes terus menganalisis pasar dan mengambil posisi berdasarkan visi makro, pengaruhnya melebihi satu transaksi atau investasi tunggal. Lewat tulisan, investasi, dan partisipasi di pasar kripto, ia tetap jadi salah satu pemikir paling jernih di industri yang kerap lebih mementingkan hype dibanding analisis mendalam.

Demikian profil Arthur Hayes, sampai jumpa pekan depan dengan sosok inspiratif berikutnya.

Sampai saat itu, tetaplah penasaran dan terus belajar.

Thejaswini

Disclaimer:

1. Artikel ini merupakan reprint dari [TOKEN DISPATCH]. Seluruh hak cipta milik penulis asli [Thejaswini M A]. Bila ada keberatan atas publikasi ulang ini, silakan hubungi tim Gate Learn untuk penanganan lebih lanjut.
2. Disclaimer: Pendapat dan opini dalam artikel ini sepenuhnya milik penulis dan tidak mencerminkan saran investasi.
3. Terjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali dinyatakan lain, dilarang menggandakan, mendistribusikan, atau menjiplak artikel terjemahan.