ETF spot ETH di Gate.io mulai diperdagangkan hari ini, apakah aliran masuk dan tekanan jualnya besar?

Penulis asli: Nian Qing, ChainCatcher

Pada hari Senin waktu setempat, berdasarkan dokumen regulasi dan pengumuman perusahaan terkait, SEC Amerika Serikat secara resmi menyetujui permohonan perdagangan ETH Spot ETF dari perusahaan long. ETH Spot ETF secara resmi berlaku, formulir 424(b) akan segera tersedia, sekarang tinggal menunggu ETF terkait untuk listing pada Selasa pagi pukul 9:30 waktu timur AS (tanggal 23 Juli pukul 21:30 waktu Beijing).

Penerbitan awal aplikasi Spot ETF Ethereum (ETH) termasuk:

• Biaya BlackRock SpotETH ETF adalah 0,25% (0,12% untuk 25 miliar dolar atau 12 bulan pertama), dengan kode ETHA;
• Biaya ETF SpotETH Fidelity adalah 0.25% (tanpa biaya pengelolaan selama tahun 2024), dengan kode FETH;
• Biaya SpotETF Bitwise Ethereum adalah 0,2% (0% untuk 500 juta dolar pertama atau 6 bulan pertama), dengan kode ETHW;
• Biaya ETF SpotETH 21 Shares adalah 0,21% (0% untuk 5 miliar dolar pertama atau 12 bulan pertama), kode GETH;
• VanEck SpotETH坊 ETF biaya adalah 0,2% (0% untuk 15 miliar dolar pertama atau 12 bulan pertama), dengan kode ETHV;
• Biaya ETF Invesco Galaxy SpotETH adalah 0,25%, dengan kode QETH;
• Biaya ETF Franklin SpotETH adalah 0,19% (sampai dengan 31 Januari 2025 atau 100 miliar dolar pertama adalah 0%), dengan kode EZET;
• Biaya Grayscale SpotETH ETF adalah 2.5%, dengan kode ETHE;
• Biaya Grayscale Ethereum Mini Trust ETF adalah 0.15%, dengan kode ETH.

Perlu dicatat bahwa, seperti GBTC dari Grayscale, Grayscale akan mengonversi Grayscale Ethereum Trust yang ada, ETHE, menjadi ETF, tetap mempertahankan biaya sebelumnya sebesar 2,5%. Pada bulan Oktober tahun lalu, Grayscale bersama NYSE Arca mengajukan konversi dana trust Grayscale Ethereum menjadi ETF Ethereum Spot.

Menurut data situs web Grayscale, Grayscale Ethereum Trust (ETHE) didirikan pada bulan Desember 2017, terdaftar pada bulan Juni 2019, dan tanggal penawaran umum perdana (IPO) sebagai ETF adalah 23 Juli. Saat ini, ETHE memiliki 2,63 juta ETH. Karena didirikan lebih awal, biaya rata-rata Grayscale untuk memegang ETH hanya beberapa ratus dolar. Selain itu, biaya ETHE setelah diubah menjadi ETF tetap 2,5%. Beberapa pandangan menunjukkan bahwa karena ETHE sebelumnya tidak dapat ditebus selama periode eksistensi sebagai trust dan memiliki periode kunci enam bulan, ditambah dengan biaya yang tinggi, yang lebih dari 10 kali lipat dari pesaingnya, ini akan menyebabkan aliran keluar yang signifikan.

Meskipun Grayscale memperkenalkan Grayscale Mini Trust ETF (biaya turun dari 0.25% hingga 0.15%, gratis selama 6 bulan pertama, saat ini merupakan ETF dengan biaya terendah), tetapi sulit untuk menghindari tekanan jual seperti yang terjadi setelah GTBC terdaftar.

Pendapat: Tekanan jual ETHE tidak akan sebesar GBTC

ETHE Trust went public in 2019 and, like GBTC, is one of the earliest funds in the US market that is tied to ETH. Previously, ETHE was a closed-end fund, and its structure led to certain arbitrage opportunities due to the premium and discount of the fund price relative to the net asset value. However, due to a series of bankruptcies such as FTX and DCG, GBTC and other trusts were once criticized in the market as the 'instigator of institutional bubble and collapse'.

Selain itu, ETF lebih transparan dibandingkan dengan produk trust, Likuiditas lebih kuat, ambang batas dan risiko penebusan lebih rendah, lebih mudah diterima oleh manajer dana investasi bersama dan dana pensiun, sehingga lebih mudah diterima di pasar, oleh karena itu, sementara lembaga lain mengajukan aplikasi untuk aset Spot ETF yang dienkripsi, produk trust seperti GBTC dan ETHE dari Grayscale akhirnya diubah menjadi produk ETF untuk menghindari terpinggirkannya.

Karena tekanan jual yang berkelanjutan setelah GBTC berhasil beralih ke ETF BTCSpot selama sebulan yang lama, maka ada kekhawatiran yang sama di pasar tentang potensi aliran keluar yang besar setelah ETHE terdaftar.

Data Investor Farside menunjukkan bahwa hingga 22 Juli, GBTC terus menghadapi aliran keluar dana dengan total keluar bersih mencapai 18,49 miliar dolar AS. Meskipun jumlah ETH yang dipegang oleh Grayscale sebesar 2,63 juta (senilai sekitar 9,3 miliar dolar AS) jauh berbeda dengan skala GBTC, namun tingginya biaya ETHE tetap akan menyebabkan aliran keluar tertentu.

Namun, analis Theclues berpendapat bahwa ETHE memiliki perbedaan yang signifikan dengan GBTC, tekanan jual setelah ETHE terdaftar tidak akan sekeras GBTC.

Dia berpikir bahwa, setelah ETF BTC disetujui sebelumnya, tidak ada hambatan dan diharapkan untuk stabil, tiga bulan sebelum 10 Januari naik hampir 100%.

Sementara itu, ETH ETF mengalami banyak hambatan, terutama pembalikan besar dari 'tidak dapat disetujui dalam jangka pendek' menjadi 'disetujui pada bulan Juli', diperkirakan spekulasi akan dimulai kembali dari 2800 dan saat ini telah naik 21%. Dorongan dari 'sell news' berasal dari situasi keuntungan dana spekulasi yang diharapkan. Dalam perbandingan, motivasi penjualan ETH tidak dapat dibandingkan dengan BTC.

Selain itu, meskipun ETHE juga memiliki pesanan keuntungan Arbitrase (beli dengan diskon 40% menangkap di bawah), ada perbedaan besar antara ETHE dan GBTC, GBTC hanya memiliki volume mingguan lebih dari $100 juta sebelum berubah menjadi ETF, sementara ETHE saat ini memiliki lebih dari $400 juta dalam perdagangan mingguan, yang telah berlangsung selama beberapa minggu, selain itu, premi ETHE telah menyempit menjadi kurang dari 6% sangat awal, dan premi telah pulih secara bertahap dua minggu sebelum GBTC berubah menjadi ETFOleh karena itu, ada cukup ruang untuk pesanan ETHE Arbitrase dan pasar Kedalaman untuk menjual saham ETHE. Dia berpendapat bahwa banyak prediksi dump berdasarkan gagasan bahwa "subjek yang diprediksi" adalah statis sangat subjektif.

Selain itu, bahkan jika ETHE menghadapi tekanan jual dan penjualan massal dalam jangka pendek, itu juga akan diserap oleh ETF Ethereum lainnya dalam jangka panjang. Dari arus masuk dan keluar ETF BTCSpot, kita dapat melihat bahwa meskipun arus keluar GBTC besar, pada tanggal 22 Juli, arus masuk bersih ETF BTCSpot telah melebihi 17 miliar dolar AS. Dan dari kinerja harga, tekanan jual tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga BTC.

Selain itu, langkah penting lain yang dilakukan oleh ETHE dibandingkan dengan GBTC adalah pemisahan Mini Trust ETF dari ETHE. Menurut penjelasan di situs resminya, hingga 18 Juli 2024, 10% dari ETH yang mendasari ETHE Trust telah dipisahkan untuk menciptakan ETH Trust. Oleh karena itu, nilai aset bersih saham ETHE Trust akan 10% lebih rendah dari nilai aset bersih sehari sebelumnya pada 18 Juli 2024 (tanpa mempertimbangkan potensi pump atau penurunan harga ETH). Pemegang saham ETHE Trust tidak perlu mengambil tindakan apa pun untuk memperoleh keuntungan dari pemisahan ini, dan mereka berhak memperoleh saham ETH Trust dengan perbandingan 1:1. Dengan demikian, eksposur mereka terhadap ETH secara keseluruhan akan tetap sama.

Saat ini Grayscale memiliki dua ETF, yaitu ETHE dan ETH. ETHE memiliki 90% ETH awal dengan biaya pengelolaan 2.5%, lebih cocok untuk lembaga dan investor profesional. ETH memiliki 10% ETH awal dengan biaya pengelolaan yang lebih rendah untuk mengurangi kehilangan pengguna dan potensi tekanan jual.

Oleh karena itu, dibandingkan dengan GBTC, dengan pemegang beralih ke Mini Trust ETF, aliran keluar ETHE akan menjadi lebih santai.

ETF Mini Trust dari Grayscale juga dapat membantu pemegang jangka panjang mengelola pajak dengan bijaksana, ini menemukan posisi tengah yang baik antara tidak mengurangi pendapatan dan menjual, terutama bagi pemegang yang terkena imbas potensi pajak keuntungan modal.

Perkiraan skala arus masuk ETH ETF

Saing ini, sejumlah institusi telah memperkirakan skala masuk ETH ETF long.

Tim riset Grayscale memperkirakan permintaan ETF SpotETH di Amerika akan mencapai 25% -30% dari permintaan ETF SpotBTC. Sebagian besar pasokan ETH (misalnya ETH yang dipertaruhkan) mungkin tidak akan digunakan untuk ETF.

Penelitian ASXN tentang aset digital menyatakan bahwa ketika ETH ETF diluncurkan, pemegang ETHE akan memiliki waktu 2 bulan untuk keluar dalam kisaran harga yang mendekati harga nominal. Ini adalah variabel kunci yang akan membantu mencegah aliran keluar ETHE, terutama aliran keluar. Estimasi internal ASXN adalah aliran masuk sebesar 800 juta hingga 1,2 miliar dolar AS per bulan. Ini dihitung dengan mengambil rata-rata tertimbang kapitalisasi pasar BTC setiap bulan, lalu dikalikan dengan kapitalisasi pasar ETH.

Analisis ETF oleh Eric Balchunas dari Bloomberg memprediksi bahwa ETF Spot ETH dapat memperoleh 10% hingga 15% dari aset ETF Spot BTC, mencapai $5 miliar hingga $8 miliar.

Galaxy diperkirakan bahwa jumlah arus masuk bersih ETH ETF akan mencapai 20-50% dari jumlah arus masuk bersih BTC ETF dalam lima bulan pertama, dengan target sebesar 30%, yang berarti arus masuk bersih sebesar 10 miliar dolar AS setiap bulannya.

Prediksi ikan dewa, arus dana utama pada awal penawaran antara Juni hingga Desember kemungkinan besar berasal dari investor ritel, mencapai 80 hingga 90% dari total dana, partisipasi pengguna institusi lebih sedikit. Mengingat ETHE mirip dengan GBTC, pasar mungkin menghadapi tekanan arbitrase dan penjualan, apakah dapat menahan tekanan penjualan ini masih perlu diamati. Setelah bulan Desember, investor institusi kemungkinan akan mulai masuk ke pasar.

Namun pasar secara umum percaya bahwa aliran dana yang dihasilkan oleh ETF ETH terbatas.

Morgan Stanley's Nikolaos Panigirtzoglou predicted at the end of May that the inflow of ETH ETFs may only be a small fraction of BTC.

Bank Citibank memperkirakan ETF akan menyumbang 30%-35% dari arus masuk Bitcoin. CoinDesk mengutip laporan tersebut yang menyatakan bahwa dalam enam bulan ke depan, angka ini akan mencapai 47 miliar hingga 54 miliar dolar.

Kedua bank tersebut berpendapat bahwa BTC memiliki keunggulan pertama dan menekankan bahwa fitur yang ditawarkan oleh Ether tidak dapat dicapai melalui ETF, sehingga membatasi permintaan.

Bagaimana harga ETH akan terpengaruh?

Saati ini, pandangan umum di pasar adalah bahwa karena fenomena Sell the News pada ETF Spot ETH bulan Mei, dan waktu tunggu pasar cukup lama antara persetujuan 19-b dan dokumen aplikasi S-1, maka dampak ETF pada pasar mungkin telah tereduksi, sehingga ETF ETH tidak akan memberikan dampak Fluktuasi yang signifikan pada harga ETH.

Selain itu, ada beberapa pandangan yang lebih optimis yang menyatakan bahwa setelah ETF pertama diluncurkan, kinerja Ethereum akan melampaui BTC.

Perusahaan analisis Kaiko menunjukkan bahwa ETF ETH yang akan datang harus meningkatkan kinerja ETH dibandingkan dengan BTC. Kaiko menyatakan bahwa rasio ETH dan BTC (indikator utama untuk membandingkan dua mata uang kripto utama) telah signifikan naik sejak otoritas pengawasannya menyetujui ETF pada bulan Mei, naik dari 0,045 menjadi 0,05, dan tetap berada pada level tinggi. Dengan kata lain, untuk membeli satu ETH diperlukan lebih banyak BTC, dan tren ini hanya akan semakin meningkat ketika ETF diluncurkan, meskipun harga ETH telah mengalami fluktuasi sejak bulan Mei, namun rasio ini menunjukkan bahwa ETH siap untuk naik.

CEO SynFutures, Rachel Lin, mengatakan pada bulan Mei bahwa selain faktor permintaan, perubahan pasokan juga akan membawa ruang naik, yang akan menyebabkan rasio harga BTC dan ETH menjadi lebih ketat. Dia berpendapat bahwa sikap pasar terhadap ETH saat ini masih belum cukup optimis, semua indikator menunjukkan bahwa ETH akan mengalami Bull Market dalam beberapa bulan mendatang.

Tautan asli