6月17日、米国上院は「米国のステーブルコインのための国家革新を導くと確立する（Genius）法案」を可決し、初の包括的な連邦法を制定しました。ステーブルコインフレームワークはその最大のハードルを越えました。

この法案は現在、下院に向かっており、金融サービス委員会は会議交渉のための独自の文書を準備しており、今夏遅くに投票が行われる可能性があります。秋前に法律として署名される可能性があり、暗号資産の状況を大きく変えることになります。

この法律の厳しい準備金義務と全国的なライセンスの組み合わせは、どのブロックチェーンが優遇されるか、どのプロジェクトが重要か、どのトークンが使用されるか、そして次の流動性の波がどこに着地するかを決定する力を持っています。法案が成立すると仮定して、法律が波紋を広げる可能性のある3つの重要な方法を見ていきましょう。

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1. 支払いに焦点を当てたアルトコインは、一晩で絶滅する可能性がある

上院の法案は、新しい「許可された支払い安定コイン発行者」のチャーターを作成し、すべてのトークンが現金で1:1で裏付けられることを要求します。米国債, またはオーバーナイト・リポ取引（repos) — 年間監査されるのは、流通額が500億ドルを超える発行者に限られます。これは、ほとんど意味のある安全策や準備金要件が存在しない現在の無法地帯のシステムからの明確な変化です。

その明確さは、安定したコインがブロックチェーン上で支配的な交換手段となったときに訪れます。2024年には、彼らはすべての暗号資産移転価値の約60％を占め、1日あたり150万件の取引を処理しました。そのほとんどは1万ドル未満です。

日常の支払いにおいて、$1から決して逸脱しないステーブルコイントークンは、ほとんどの従来の支払いに特化したものよりも単純に便利です。アルトコイン、ランチ前に5%価格が変動する可能性がある。

米国でライセンスを取得したステーブルコインが州境を越えて合法的に移動できるようになると、依然として変動のあるコインを受け入れる商人は、その追加リスクを正当化するのが難しくなるでしょう。今後数年間で、これらのアルトコインはその有用性が大幅に減少する可能性があります。投資論, もし彼らが方向転換できないなら。

たとえ上院の法案が現行の形で通過しなくても、状況は明らかです。長期的なインセンティブは、支払いに焦点を当てたアルトコインよりも、ドルペッグの決済レールに大きく傾くでしょう。

2. これらの新しいコンプライアンスルールは実質的に新しい勝者を選び出すことができる。

新しい規制はステーブルコインを認めるだけではありません。この法案が法律に署名されれば、最終的には監査人やリスク担当者を満たすことができるブロックチェーンにこれらのコインを効果的に流すことになるでしょう。

イーサリアム (ETH -1.74%) はすでに約1303億ドル相当のステーブルコインをホストしており、競合他社を大きく上回っています。その成熟した分散型金融（DeFi）スタックは、発行者が貸付プール、担保ロッカー、分析機能にすぐに接続できることを意味します。また、発行者は、一連の規制コンプライアンスモジュールとベストプラクティスを組み合わせて、規制要件に応えようとすることもできます。

対照的に、XRP（XRP1.25%) Ledger (XRPL) は、ステーブルコインを含むトークン化されたマネーのコンプライアンスファーストの拠点として自らを位置づけています。

先月だけで、完全に裏付けられたステーブルコイントークンがXRPレジャー上で立ち上がり、各トークンはアカウントの凍結、ブラックリスト、身元確認のための組み込みツールを誇っています。これらの機能は、発行者が強固な償還および資金洗浄対策を維持することを求める上院法案の要件と見事に一致しています。

イーサリアムのコンプライアンススタックは、発行者がその義務に違反する可能性がありますが、現時点で規制当局の要件がどれほど厳格であるかを正確に言うのは難しいです。

それにもかかわらず、法案が現在の形で法律となった場合、大規模な発行者は、良好な状態を保つためにリアルタイムの検証とターンキーの顧客確認（KYC）フックが必要になります。Ethereumは複雑な技術的実装の代償に柔軟性を提供する一方、XRPは効率化されたプラットフォーム上でのトップダウンの制御を提供します。

現在、両方のチェーンは有利に見えます。少なくともプライバシー重視のチェーンや速度重視のチェーンと比較すると、それらは高価な改修なしに同じ要件を満たすのに苦労する可能性があります。

3. 予約ルールはブロックチェーンに機関投資家の現金を殺到させる可能性がある

すべてのドル建てステーブルコインは、現金のような資産のマッチング準備金に基づいている必要があるため、この行為は暗号資産の流動性を米国の短期債務に静かに結びつけています。

ステーブルコイン市場はすでに2510億ドルを超えています。このまま機関投資家の採用が続けば、2026年までに5000億ドルに達する可能性があります。その規模では、ステーブルコインの発行者は米国財務省の短期国債の最大の購入者の一つとなり、利回りを再利用して償還や顧客への報酬を資金調達することになるでしょう。

ブロックチェーンにおいて、接続は2つの点で重要です。まず、より多くの準備金に対する需要は、より多くの企業のバランスシートが国債を保有しながら同時にネイティブコインを保有することを意味します。ネットワーク手数料, これにより、EthereumやXRPのようなコインに対するオーガニックな需要が生まれます。

第二に、ステーブルコインの利息収入は、積極的なユーザーインセンティブを支える可能性があります。発行者が保有者に一部の財務省利回りを還元する場合、クレジットカードを使用するのではなくステーブルコインを使うことが、一部の投資家にとって合理的な選択となるかもしれず、オンチェーンの支払い量と手数料のスループットを加速させるでしょう。

もし議会が準備金の言語をそのまま維持するなら、投資家は金融の感受性の高まりも期待するべきです。規制当局が担保の適格性を調整するか、連邦準備制度が債券供給を変更すれば、ステーブルコインの成長と暗号資産の流動性は連動して動くでしょう。

それは注目に値するリスクですが、デジタル資産が今後は資本市場の主流に入っていくことを示す兆候でもあります。

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