ソース: thetokendispatch

翻訳：口語ブロックチェーン

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あなたのポケットの中で静かに戦争が繰り広げられているが、大多数の人はそれに気づいていない。

アメリカの二大金融アプリ、RobinhoodとCoinbaseは、数百万のユーザーに対して全く異なる実験を行っています。RobinhoodはApp Storeの金融カテゴリで14位、Coinbaseは20位にランクインしており、両者の時価総額は約800億ドルです。両者は若い投資家をターゲットにしていますが、お互いのアプローチは完全に間違っていると考えています。

二つの実験はある程度成功しました。

ロビンフッドとコインベースの本質

この二つの会社は従来の意味での競争相手ではなく、同じ実験対象(で異なる実験を行っています。

Robinhoodは金融の痛点を見て、「もし私たちがすべての煩わしい部分を修正したらどうなるだろう？」と提案しました。彼らは15種類の暗号通貨、手数料ゼロの取引、そして金融の学位がなくてもテスラの株を購入できるインターフェースを提供しています。彼らの理念は、ソーセージの作り方を理解していなくてもホットドッグを食べられるというものです。

Coinbaseは逆のアプローチを取り、「もし私たちがブロックチェーン技術で金融システム全体を再構築したらどうなるか？」と提案しています。Coinbaseの手数料はRobinhoodなどの競合他社よりも高いですが、暗号エコシステムに全面的にアクセスしたいユーザーのために260種以上の暗号通貨を提供するプラットフォームを構築しています。彼らは伝統的な金融が最終的にブロックチェーン上に移行することに賭けており、この移行のインフラストラクチャーになりたいと考えています。

コインベースのCEOブライアン・アームストロングは、「今後5〜10年の間に、私たちの目標は世界の金融サービスアプリケーションのリーダーになることです。なぜなら、私たちは暗号通貨が金融サービスを飲み込んでいると信じており、私たちは暗号会社のトップだからです。すべての資産クラス—マネーマーケットファンド、不動産、証券、債務—はブロックチェーンに移行するでしょう。」

2社は2021年に数ヶ月の間隔で上場し、時価総額は共に800億ドルで、目標はスマートフォン優先の若い投資家ですが、彼らの製品はまるで異なる種のために設計されたかのようです。

これは支配権を争う戦争ではなく、異なる金融の未来にサービスを提供する競争です。

暗号製品を拡大するための競争

2社は暗号製品の拡大を加速していますが、その方法はまったく異なります。

Robinhoodの最近の発表によると、彼らはCoinbaseを直接超えようとしている。6月に、彼らはRobinhood Chainを立ち上げた——自社のLayer-2ネットワークで、トークン化された株式や暗号取引をサポートし、将来的にはSpaceXやOpenAIなどの資産にも対応する予定だ。ヨーロッパのユーザーは、従来の市場取引時間に限られず、米国のトークン化された株式を24時間取引できるようになった。これは暗号ユーザーが期待する伝統的な資産に適用された24/7取引モデルだ。

彼らはまた、ETHとSOLの暗号質権を導入し、ヨーロッパで最も古い暗号取引プラットフォームBitstamp)を2億ドル(で買収し、ヨーロッパのユーザー向けに暗号永続先物を導入する計画を立てています。彼らが構築した暗号インフラは、既存の株式取引体験とシームレスに統合されており、暗号機能を従来の仲介業務に単純に追加するのではありません。

これらすべて——ブロックチェーン、トークン化された株式、低コスト——は、数兆ドルの富を受け継ぐ次世代の投資家のために設計されています。

費用戦争では、Robinhoodの暗号取引手数料は約40ベーシスポイント)0.4%(であり、Coinbaseでは同等の取引が1.4%またはそれ以上になる可能性があります。1000ドルのビットコインを購入する場合、Robinhoodの手数料は約4ドルで、Coinbaseは14ドル以上です。

ロビンフッドはオーダーフローの支払いによって利益を上げており、市場メイカーは小売取引の実行に対して手数料を支払っています。これは彼らの株式取引モデルに似ています。この成熟したモデルにより、彼らは「無料」取引を提供しながらも利益を上げることができています。

しかし、CoinbaseはRobinhoodが対抗できない機能を提供しています：**本当の暗号通貨の所有権。**Robinhoodでは、あなたが購入するのは暗号通貨の「借用証書」であり、実際にはRobinhoodがあなたに対して持っている暗号資産の領収書です。あなたはビットコインを自分のウォレットに移すことも、他の場所で使用することもできず、Robinhoodアプリ内での売買のみが可能です。DeFiに参加したり、大多数のトークンをステーキングしたり、暗号通貨を売買以外の用途に使用することはできません。

ほとんどの人にとっては関係ありません。彼らは実用性ではなく、暗号通貨へのエクスポージャーを望んでいます。しかし、複雑な暗号操作を希望するユーザーにとって、Coinbaseはアメリカの主要プラットフォームの中で唯一の現実的な選択肢です。

第2四半期の財務分析

今年の夏の財務報告は、2つの方法の効果を明らかにしました。

ロビンフッドは素晴らしいパフォーマンスを見せています。総収入は前年同期比で45%増加し、98.9億ドルに達しました。暗号収入は98%急増し、1.6億ドル)となり、昨年の総収入の10%から今季の16%(に増加しましたが、全体的な暗号市場は比較的安定しています。彼らは2650万のアクティブアカウントを持ち、2790億ドルの資産を管理しており、前年同期比で99%増加しています。Bitstampを買収することにより、約52万の暗号ユーザーを新たに追加し、6月の買収完了後、70億ドルの名目暗号取引量を生み出しました。

プラットフォームの資産は2790億ドルに達し、前年同期比で99%の成長を遂げ、純預金は138億ドルです。アクティブアカウントは10%増加して2650万に達し、現金残高は56%増の327億ドルに急増し、顧客のウォレットシェアが強化されていることを示しています。

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Coinbaseは「厳しい四半期」を経験しました。総収入はQ1比で26%減の15億ドルで、アナリストの予想には届きませんでした。取引収入は39%減少し、小売取引の縮小によるものです。決算発表日には株価が16%下落し、投資家はこれが一時的な低迷なのか、高コストモデルの兆候なのかを判断しようとしています。

しかし、今季の失敗を評価する際には全体像を無視している。Coinbaseは140億ドルの純収入を達成し、5.12億ドルの調整後EBITDAを上回ったのは、主にポートフォリオと戦略的な暗号資産の保有による150億ドルの未実現利益による。これらの一時的な利益を除外しても、調整後の純収入は3300万ドル残っており、実際の収益性を示している。

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運営費用の増加は、主に5月のデータ漏洩による3.07億ドルの一時的な損失によるものです。コアコスト)技術、行政、マーケティング(は実際に減少し、コスト管理能力を示しています。USDCステーブルコイン事業の収入は3.32億ドルに達し、平均残高は13%増加しました。管理資産は歴史的な最高値の2457億ドルに達しました。Prime Financing)機関融資(の残高も新たな最高値を記録しました。これはCoinbase Primeの一部であり、ヘッジファンドやファミリーオフィスなどに対して、保管、取引、貸出、融資サービスを提供しています。

Coinbaseは新しい商品を継続的に発表しています：新しいデリバティブ、Baseチェーンの拡張、Coinbase One Cardの導入。収入は減少しているものの、基盤は依然として安定しています。

Coinbaseのインフラ帝国

Coinbaseのインフラ戦略はより複雑です。彼らは機関投資家向けに2457億ドルの資産を管理しており、機関暗号市場の大きなシェアを占めています。401kを通じてビットコインETFを購入する際には、おそらくCoinbaseのインフラを利用しているでしょう。

コインベースは80%超のアメリカのビットコインおよびイーサリアムETFの主要な保管業者で、約1134億ドル)を管理し、暗号ETFの総資産1400億ドル(の中で占めています。ブラックロックのIBITやフィデリティのFBTCが数十億のビットコインを保管する必要があるとき、彼らが探すのはコインベースです。ペイパルがPYUSDステーブルコインを発表する際や、モルガン・スタンレーが暗号支払いトラックを必要とする際にも、コインベースのバックエンドが使用されます。

Coinbaseは240以上の機関顧客、420以上の流動性提供者を持ち、ほとんどの競合他社が到達できない規制ライセンスを有しています。そのカストディ業務はニューヨーク州金融サービス局からの許可を受けており、このような規制承認を得るには数年を要し、競合他社が模倣するのは困難です。

その「オールインワン取引プラットフォーム」戦略は早くも成果を上げている。彼らは最大10倍のレバレッジを持つ永続的な先物取引を導入し、これまで海外の取引プラットフォームでのみ利用可能だったデリバティブ取引をアメリカのリテールユーザーに提供している。彼らは分散型取引プラットフォームをアプリに直接統合し、ユーザーはCoinbaseを離れることなくEthereumやBase上の任意のトークンを取引できる。

そのBase Layer-2ネットワークは、1日あたり5.4万以上のToken発行を処理し、Solanaを超えています。Baseの本当の強みは、Coinbaseの他のビジネスとの統合にあります：ETFプロバイダーは即時決済に利用でき、企業は資産を直接Token化でき、リテールユーザーは機関レベルのインフラストラクチャにアクセスできます。

ロビンフッドの世代交代

Coinbaseは機関向けにインフラを構築し、Robinhoodは金融界で最も賢い長期戦略を実行しています：若者が富を築く前に彼らを捕らえる。

類似の戦略はディズニーに成功をもたらしました。20世紀初頭、ディズニーはアニメーションとテーマパークを通じて子供たちの心をつかみ、彼らが裕福になる前に感情的な絆を築きました。これらの子供たちが成長してお金を稼ぐと、忠誠心は映画、商品、ストリーミング、そして休暇への支出に変わり、何世代にもわたる現金製造機を成し遂げました。

ロビンフッドは若い投資家の間で主導的な地位を占めており、従来の証券会社は懸念すべきである：

約50%の顧客はミレニアル世代で、25%はZ世代、20%はX世代です。

ロビンフッドのユーザーは平均して19歳から22歳で投資を始め、他のプラットフォームのミレニアル世代の20代やベビーブーマー世代の30代よりもはるかに低い。

ロビンフッドは新しいユーザーが初めての売買を迅速に完了することを促進しますが、これは頻繁な取引を奨励するためではなく、実際の利益)をロックするためです。たとえ50ドル(であっても、感情的なフックを形成し、ユーザーが継続的に戻ってくることを促します。

その「全金融」拡張はこの論理に合致しています。Robinhood Gold)は月額5ドルのサブスクリプション(で、3%のキャッシュバッククレジットカード、高利回り貯蓄、退職マッチング、そしてマージンディスカウントが含まれています。Goldサブスクリプターは前年同期比60%増の200万人に達しました。これらのユーザーはRobinhoodを銀行、クレジットカード、そして退職のために利用しています。

プラットフォームは現在2790億ドルの資産を管理しており、今後20年間のベビーブーム世代から若い世代への84兆〜124兆ドルの「巨額な富の移転」を目指しています。ロビンフッドは、ユーザーの習慣を早期に確立できれば、富の相続モデルを予測する必要はなく、富が到来した際に一席を占めるだけで済むと賭けています。

誰が勝つのか?

2社の時価総額はほぼ同じ：ロビンフッドは810億ドル、コインベースは850億ドル。今年のパフォーマンスでは、ロビンフッドは135%上昇し、コインベースはわずか30%で、その多くは最近の1ヶ月から来ている。

アメリカの銀行アナリストCraig Siegenthalerは最近、Robinhoodの目標株価を119ドルに引き上げ、Coinbaseの目標株価を383ドルから369ドルに引き下げました。その理由は、「Robinhoodの暗号収入が急増している一方で、Coinbaseは小売ユーザーが放棄しているボラティリティの高いアルトコイン取引に過度に依存しているためです。」

Coinbaseの世界市場シェアは5.65%から4.56%に減少し、7月には若干回復しましたが、Krakenは今年アメリカ市場で最も顕著なシェアの増加を見せています。Coinbaseはジレンマに直面しています：手数料を下げると利益率が損なわれるか、高い手数料を維持してトレーダーを失うリスクを冒すか。彼らは利益率を選択し、以前は無料だったステーブルコイン取引に手数料を加えましたが、Robinhoodの手数料は約50%低いです。

瑞穗はRobinhoodのCEO Vlad Tenevとの会合後、120ドルの目標価格を再確認し、同社の暗号資産のレジリエンスとトークン化された株式の積極的な推進を称賛しました。彼らは次のように述べています。「欧州のトークン化された株式の機会、上流市場と若年層市場への拡大、競合他社からの15%の純預金、NPSと実行力への注目、暗号価格の非弾力性など、印象的です。」

しかし、Coinbaseは機関の信頼を持っています。他の取引プラットフォームが取引手数料を競っている間、Coinbaseは今後10年間の暗号通貨と伝統的金融の統合を決定する機関との関係を築いています。

二社は消えない。それぞれ異なるユーザーのニーズを満たしており、そのニーズはどちらも増加している。これは全てが一社の勝利となる競争ではなく、市場のセグメンテーションに近い——Robinhoodは主流の金融をターゲットにし、Coinbaseは暗号インフラに特化している。

これは、人々が将来どのようにお金と関わるかについての2つの競合する理論を明らかにしています:

• ロビンフッドは、金融の未来は「目に見えない」ものであり、抽象的でシンプルであり、ライフスタイルアプリに組み込まれ、金融が環境の一部になると考えています。
• Coinbaseは、構造を通じて信頼を得ることに賭けています。

両者に正誤はなく、目標が異なるだけです。一方はシンプルな信頼を追求し、もう一方は基盤となるアーキテクチャを構築します。

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