過小評価されているSolana DeFiの裏側:ハイイールドの誓約と融資契約の間の「エコロジカルな内部摩擦」を打破するには?

MEMEブームが後退した後、Solanaチェーンの取引量は90%以上減少しました。 バリデータノードの7%-8%のステーキング利回りは、ブラックホールのように流動性を吸い上げ、レンディングプロトコルは利回り抑制の下で苦戦します。 (あらすじ:フランクリン・タンバートン:Solana DeFiトークンは深刻に過小評価されており、価値のリターンはすぐそこまで来ています)(背景補足:コメント「Solana短期クラッシュ、それは終わりですか、それとも新たな始まりですか?」 伝統的な金融大手のフランクリン・テンプルトンは最近、Solana DeFiエコシステムに関する調査レポートを発表し、SolanaのDeFiビジネスは取引量の伸びとプロトコル収益の点でイーサリアムをはるかに上回っているものの、関連するトークン市場価値は深刻に過小評価されていると指摘しました。 データによると、2024年のSolanaの上位DeFiプロジェクトの平均成長率は2446%(イーサリアムは150%)と高く、時価総額対収入比率はわずか4.6倍(イーサリアムは18.1倍)と、比較すると価値の下落のようなものです。 しかし、市場がSolana DEXの総ネットワーク取引量の53%を占めるという輝かしい記録に注目したとき、そのエコロジーの「反対側」が急増し、MEMEブームが後退した後、オンチェーン取引量は90%以上減少しました。 バリデータノードの7%-8%のステーキング利回りは、ブラックホールのように流動性を吸い上げ、レンディングプロトコルは利回り抑制の下で苦戦します。 データのパラドックスによって引き起こされたこの再評価ゲームの背後で、SolanaのDeFiエコシステムは重大な岐路に立っています-「暗号NASDAQ」の役割を果たし続けるのか、それともリスクが全能の金融契約分野に変わるのでしょうか? SIMD-0228インフレ削減提案に対する今後の投票は、このエコロジカル革命の最終的な方向性を決定する可能性があります。 Solana DEXの取引量はネットワークの半分を占めています Franklin Templetonのレポートでは、議論は主にSolanaのDEX市場シェアに基づいています。 実際、SolanaのDEX取引量は、過去1年ほどで確かに素晴らしい結果を達成しています。 1月、SolanaのDEXボリュームはEthereumのDEXボリュームを上回り、すべてのEthereum Virtual Machine(EVM)ベースのDEXを合わせたもので、ネットワーク全体の53%を占めました。 SolanaとEthereumの上位DeFiプロジェクトを比較すると、2024年のSolanaの上位5つのDeFiの平均成長率は2446%に達し、イーサリアムの平均成長率はわずか150%であることがわかります。 時価総額の売上高比率で見ると、イーサリアムの平均比率は18.1倍、ソラナの価値は4.6倍です。 この観点から見ると、SolanaのDeFiプロジェクトは、収益と取引量の点でより優れた優位性を持っています。 しかし、これがSolanaのDeFiが過小評価されていることを示しているのか、そして次のDeFi開発が主要なテーマになることができるのかは、さらに理解する必要があります。 エコポジショニングの選択肢:トレーディングハブかユニバーサルバンクか? イーサリアムとソラナのDeFiプロトコルを比較すると、イーサリアムの上位5つのDeFiプロジェクトのほぼすべてが、ステーキングとレンディングに基づくプロジェクトであることがわかります。 Solanaチェーンでは、上位5つのTVLプロジェクトのほとんどがアグリゲーターまたはDEXです。 明らかに、取引はSolanaのライトモチーフです。 この観点から、両方を金融機関に例えると、イーサリアムは銀行のようなもので、ソラナは証券取引所のようなものです。 1つの主要なクレジットビジネスと1つの主要なトレーディングビジネスの位置付けには大きな違いがあります。 しかし、今のところ、どちらも多くの問題に直面しているようで、クレジットに焦点を当てたイーサリアムは、最も重要な価値を維持するのに問題を抱えています。 トレーディング事業を主たる事業とするソラナは、明らかに市場流動性崩壊の先駆けとなっています。 エコロジカルなポジショニングの不均衡に直面して、Solanaがクレジット関連ビジネスを強化することは良い選択かもしれません。 しかし、この移行には長い道のりがあり、SolanaチェーンのTVLは1月以降40%減少していますが、この減少は主にSOLの価格下落によるもので、SOLの数からすると、オンチェーンのTVLはあまり変わっていません。 トランプ大統領がパーソナルトークンを発行して以来、SolanaチェーンのDEX取引量は減少しています。 DEXの取引高は1月18日に過去最高の350億ドルを記録し、3月7日には20億ドルに減少しました。 MEME騒ぎの後、資本はステーキング収入をめぐって競争します それどころか、SOLの価格が下落し、MEMEコインが冷え込むにつれて、チェーン上にステーキングされるトークンの数は実際には近い将来も増加し続けています。 TVLで1位のJitoを例にとると、ステーキングに参加するSOLの数は増加傾向にあり、ステーキング総額は1,647万回に達しており、流入額の観点からも最近はトークン流入の状態にあります。 2025年1月1日以降、SOLステーキングの純流入額は前年比で12%増加しました。 このTVLの成長は、積極的な取引ではなく、主にトークンのステーキングによるものであることは明らかです。 しかし、この資産の増加はレンディング契約に流れたのではなく、バリデーターのステーキング収益に流れたようです。 バリデーターのステーキング利回りは低下していますが、それでもSOLトークンの大部分であるTVLを引き付けています。 Jitoによると、JitoSOLのAPYは2月以降減少しており、ネットワーク全体でのバンドル取引数と優先手数料収入も減少しています。 3月7日時点で、JitoSOLのAPYは8.41%に低下しました。 しかし、これはまだKaminoの他のカテゴリーのステーキング収益よりも少なくとも3ポイント高いです。 8%のバリデーターの収益はDeFiの流動性を抑制し、SIMD-0228の提案は結び目を解くことを意図しています実際、Solanaチェーンのノードステーキングの利回りは基本的に約7%~8%に維持されています。 そのメリットは、一般的に他のタイプのDeFiプロトコルに参加しているものよりも高くなっています。 そのため、Solanaチェーンの多くのファンドは、Kaminoのようなレンディングプロトコルに投資するのではなく、さまざまなバリデータノードに資金をステークすることを選択しています。 最近、SIMD-0228の提案がSolanaチェーンで開始されました。これは、インフレ率を動的に調整することでSOLの年間発行を80%削減し、ステーキング利回りを減らすことで他のDeFiへの資金の流れを促進しようとするものです。 (関連記事:Solana Inflation Revolution: SIMD-0228 Proposal Ignits Community Controversy, 80% Issuing Reduction Hidden "Death Spiral" Risk) 新提案のシミュレーション結果によると、同額のステーキングが維持されると、オンチェーンステーキングの利回りは1.41%に低下し、利回りは80%低下するとのことです。 その結果、資金の大部分がバリデーターステーキングから引き出され、他のDeFi利回り商品に取って代わられる可能性があります。 しかし、ここには実は論理的な問題があり、DeFiへの資金の流れを促進する最善の方法は、他のDeFiのような製品を後押しすることであるべきだということです。