Euler Finance 自 2024 年 10 月以来一路高歌猛进，堪称 DeFi 历史上最惊艳的逆袭之一。尽管曾遭遇重大挫折 ——2023 年的一次黑客攻击导致协议暂时中止 —— Euler 团队依然孜孜不倦地努力重建并重获用户信任。

数据说明了一切：

• 总存款额达 10 亿美元（ 在 4 个月内增长了 1000%）
• 4.3 亿美元借款
• 在 Sonic 上 TVL 超 1 亿美元
• 在 8 条链上部署

Euler Finance 总存款额，来源：DeFiLlama

存款的显著上升证明了 Euler 在 DeFi 领域日益增长的吸引力。

但为什么用户现在应该考虑使用 Euler 进行借贷呢？为了理解 Euler 为何脱颖而出，我们首先来探讨一下市场上其他借贷产品存在的一些问题，以及 Euler 是如何解决这些问题的。

清算和 MEV 问题

DeFi 借贷协议的主要问题之一是清算方式。在传统借贷市场中，中央机构（例如银行）可能会清算坏账。然而，在去中心化世界中，这一过程依赖于第三方——清算人，他们充当套利者。这些用户创建机器人，在抵押不足时自动清算仓位。作为回报，他们会获得抵押品折扣，而清算这些仓位的竞争非常激烈。

这种竞争导致 Gas 费用上涨，尤其是在像以太坊这样的网络上，第一个行动的清算人将获得奖励。结果，Gas 战争可能会升级，导致普通用户在 Gas 价格飙升时难以与区块链互动。这种现象被称为 MEV，它是 DeFi 生态系统面临的一个重大问题。

其他协议如何应对清算

领先的 DeFi 平台，例如 Aave、Compound 和 Curve，都设有清算系统。当借款人的仓位跌破抵押品门槛时，清算人会竞相以折扣价抢占抵押品。然而，这一过程往往会导致抵押品价格迅速下跌，进一步加剧清算问题，并推高 Gas 成本。

这些协议通过激励套利者来促进清算，但激烈的清算竞争往往导致不公平的结果和普通用户的高交易成本。

Euler 的创新清算方法

Euler Finance 采取了截然不同的清算方法，旨在正面解决这些问题。

荷兰式拍卖清算

与 Compound 或 Aave 在清算过程中采用固定折扣率不同，Euler 采用的是荷兰式拍卖机制。这意味着，随着借款人仓位的抵押不足的程度加深，清算折扣会随着时间的推移而逐步增加。清算人可以根据自身的风险和收益预期，选择最佳的介入时机。

清算折扣随着时间而增加

这种机制减少了导致 MEV 的拥挤和竞争，进而有助于稳定 Gas 价格。通过将清算转变为拍卖，Euler 创造了一个对各方都有利的、更可控的环境。

软清算

Euler 的一大亮点是软清算机制，旨在保护借款人免于完全清算的担忧。在软清算机制下，当借款人的抵押品价值下跌或债务增加时，只有部分抵押品会被清算。但是，如果抵押品价格回升，借款人可以收回被清算的部分。

这使得借款人有更多时间从市场波动中恢复，而不会立即失去全部仓位。软清算使用户能够保持对资产的控制，从而增加他们抵御暂时的价格下跌，并将损失降至最低。

Euler 创新的清算机制对其指标产生了直接而积极的影响：

借贷活动活跃

与 Aave（0.38）和 Compound（0.3）等其他协议相比，Euler 拥有最高的借款与 TVL（总锁定价值）比率（0.45）。这表明借款人之所以被 Euler 吸引，是因为它提供的独特功能，例如更优惠的清算条件，以及以较低风险利用资金的能力。

有吸引力的费用和回报

Euler 产生的周费用，来源：token terminal

Euler 以用户为中心的理念，为借款人带来了极具竞争力的费用（最高达每周 55.7 万美元），也为存款人带来了丰厚的回报。由于该协议最大限度地减少了清算对用户的负面影响，因此有助于确保借款人和贷款人都能从更顺畅、更高效的流程中受益。

贷款价值比（LTV）

Euler 的平均贷款价值比高达 90%，远高于大多数其他 DeFi 平台。这得益于其软清算机制，该机制为借款人在管理仓位时提供了更高的安全性和灵活性。借款人可以使用更高的杠杆，同时确保在清算事件中损失全部抵押品的可能性较小。

结论

Euler 的创新功能（例如荷兰式拍卖清算和软清算）解决了 DeFi 借贷中的一些最紧迫的问题，例如 MEV、高昂的 Gas 费用以及传统清算机制的风险。该协议的强劲复苏和增长，以及其极具吸引力的指标，表明 Euler 不仅可靠、也是当今 DeFi 领域最用户友好、安全的选择之一。无论是寻求优惠条款的借款人，还是寻求稳定回报的贷款人，Euler 都能提供令人信服的解决方案，使其在该领域中脱颖而出。

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