Na nova onda de finanças digitais, os stablecoins não são tanto disruptores do antigo sistema, mas sim "relés digitais do Sistema de Bretton Woods"—transportando o crédito do Dólar, ancorando ativos do Tesouro dos EUA e reformulando a ordem de liquidação global.

I. Revisão Histórica: Os Três Saltos Estruturais da Hegemonia do Dólar

A nova fase após 2020 é o processo de reconstrução da digitalização, programabilidade e fragmentação da base de crédito do Dólar, com as stablecoins sendo o tecido conectivo chave dessa reconstrução.

2. A essência das stablecoins: o mecanismo de ancoragem "dólar-Tesouro" on-chain

As stablecoins, especialmente aquelas atreladas ao Dólar americano como USDC, FDUSD e PYUSD, possuem um mecanismo de emissão de "certificados de dólar em cadeia + títulos do Tesouro dos EUA ou reservas em dinheiro", formando uma versão simplificada do "mecanismo Bretton:"

Isso indica que o sistema de stablecoins essencialmente reconstruiu uma "versão digital do framework de Bretton Woods", onde o âncora mudou de ouro para Títulos do Tesouro dos EUA, e a liquidação nacional se transformou em consenso on-chain.

3. O Papel dos Títulos do Tesouro dos EUA: O "Novo Ouro de Reserva" por trás das Stablecoins

Atualmente, a estrutura de reservas das stablecoins mainstream é dominada por títulos do Tesouro dos EUA, especialmente os T-Bills de curto prazo (títulos do Tesouro de 1 a 3 meses), que têm a maior proporção:

• USDC: Mais de 90% das reservas estão alocadas em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo + dinheiro;
• FDUSD: 100% em dinheiro + T-Bills;
• A Tether também está aumentando gradualmente sua alocação em títulos do Tesouro dos EUA, enquanto reduz seu papel comercial.

▶ Por que os Títulos do Tesouro dos EUA se tornaram a “moeda forte” das finanças on-chain?

1. Altamente líquido, adequado para lidar com grandes resgates on-chain;
2. Retornos estáveis podem proporcionar aos emissores ganhos de margem de juros.
3. O respaldo de crédito soberano do Dólar aumenta a confiança do mercado;
4. Amigável à regulamentação e pode ser usado como um ativo de reserva para conformidade regulatória.

Sob essa perspectiva, as stablecoins são "novos tokens Bretton respaldados por T-Bills como ouro", incorporando o sistema de crédito do Tesouro dos EUA.

Quatro, as stablecoins são uma extensão da soberania do Dólar, não um enfraquecimento.

Embora à primeira vista, as stablecoins sejam emitidas por instituições privadas, o que parece enfraquecer o controle do banco central sobre o Dólar. Mas, em essência:

• Toda emissão de USDC deve corresponder a 1 Dólar em títulos/caixa do tesouro dos EUA.
• Cada transação on-chain é precificada em "unidades de Dólar";
• Cada stablecoin que circula globalmente expande o raio de uso do Dólar.

Isso permite que os Estados Unidos "distribuam" Dólares em carteiras globais sem a necessidade de SWIFT ou projeção militar, representando um novo paradigma de terceirização da soberania monetária.

Portanto, dizemos:

As stablecoins são os "contratados não oficiais" da hegemonia monetária americana.
—— Não é um substituto para o Dólar, mas sim leva o Dólar para a cadeia, global e para uma "zona sem banco."

5. O protótipo do Sistema Bretton 3.0 surgiu: dólar digital + títulos do Tesouro dos EUA em blockchain + finanças programáveis.

Nesse contexto, o sistema financeiro global evoluirá para o seguinte modelo:

Isso significa que o futuro Sistema de Bretton Woods não ocorrerá mais na mesa de conferências de Bretton Woods, mas sim por meio de negociações e consenso entre o código de contrato inteligente, pools de ativos on-chain e interfaces de API.

6. Riscos e Incertezas: Até onde este sistema pode ir?

VII. Conclusão: As stablecoins não são o ponto final, mas uma "estação de suprimento no meio-campo" para a governança global do Dólar.

As stablecoins parecem inovações privadas, mas na verdade estão se tornando uma "ponte de fato" para a estratégia de moeda digital do governo dos EUA:

• Ele conecta as finanças tradicionais (títulos do Tesouro dos EUA) com as novas finanças (DeFi);
• Isso estende a soberania financeira dos EUA para a camada de contrato inteligente;
• Isso permite que o Dólar mantenha sua posição dominante na transformação digital.

Assim como o Sistema de Bretton Woods estabeleceu a credibilidade do Dólar por meio de um âncora de ouro, os stablecoins de hoje estão tentando reescrever a estrutura de governança da moeda com “T-Bills on-chain + consenso de liquidação em dólar.”

As stablecoins não são uma revolução, mas uma reconstrução da dívida dos EUA, uma reformulação do Dólar e uma extensão da soberania.

Declaração:

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