Com os preços do Bitcoin a retornarem ao pico de $100,000 e os preços das ações da MSTR continuando a subir, a divergência do mercado na valoração da Strategy (anteriormente MicroStrategy) está a alargar-se rapidamente. Por um lado, várias grandes instituições globais estão a aumentar discretamente as suas participações em ações da MSTR, considerando-a uma ferramenta financeira importante para exposição indireta ao Bitcoin; por outro lado, a sua estrutura de ativos altamente volátil e profundamente alavancada também está a atrair os ataques de snipers das posições curtas de Wall Street. À medida que a Strategy continua a aumentar a sua exposição ao Bitcoin, está a evoluir para um barómetro das tendências de preços do Bitcoin e o ponto focal dos jogos de alavancagem de capital.

Preços das ações superando gigantes da tecnologia, chamaram a atenção de grandes posições curtas em Wall Street

Na recente Conferência de Investimento New York Sohn, o famoso investidor de Wall Street em posições curtas, o ex-gestor de fundos de hedge Jim Chanos, disse que está a fazer vendas a descoberto em Strategy e a comprar Bitcoin ao mesmo tempo, chamando-lhe uma oportunidade de arbitragem 'compra a 1 dólar, venda a 2,5 dólares'.

Ele apontou que a Strategy detém mais de 500.000 Bitcoins com alta alavancagem, e o preço atual das ações tem um alto prêmio em comparação com a posição real. Ele criticou um grupo de empresas no mercado que imitam a Strategy, vendendo o conceito de compra de Bitcoins através de estruturas corporativas para investidores de varejo e buscando altas avaliações com base nisso, chamando essa lógica de ‘absurda’.

Ao longo do último ano, o preço das ações da MicroStrategy subiu mais de 220%, enquanto o Bitcoin subiu apenas cerca de 70%. Chanos acredita que este comércio é um barómetro para observar o comportamento especulativo do retalho.

Chanos é um investidor altamente influente em Wall Street, como fundador do fundo de cobertura Kynikos Associates, que se concentra em estratégias curtas. Ele é renomado por sua análise fundamental profunda e habilidade aguçada para identificar fraudes financeiras e falhas no modelo de negócios das empresas. Os casos clássicos de vendas a descoberto incluem Enron, WorldCom e Luckin Coffee. No entanto, nos últimos anos, ele também sofreu perdas significativas ao vender a descoberto a Tesla, levando ao fecho ou ajuste de alguns fundos.

Vale ressaltar que esta não é a primeira vez que a Strategy se torna alvo de conhecidas posições curtas. Em dezembro passado, a conhecida instituição de venda a descoberto Citron Research anunciou sua posição curta na Strategy. Embora estivesse otimista em relação ao Bitcoin na época, acreditava que a MSTR havia se desviado significativamente dos fundamentos do Bitcoin. Esta notícia causou brevemente uma queda acentuada na MSTR, mas devido ao sentimento de mercado otimista impulsionado pela alta do Bitcoin, bem como à maior visibilidade de mercado e liquidez trazidas pela inclusão da MSTR no índice Nasdaq 100, esta posição curta acabou falhando.

Recentemente, além da pressão de venda a descoberto externa, os executivos da Estratégia também reduziram frequentemente suas participações. De acordo com as divulgações, Jarrod M. Patten, que atua como diretor da empresa há mais de 20 anos, vendeu aproximadamente $5,2 milhões em ações desde abril deste ano e planeia continuar a vender $300,000 esta semana.

No entanto, o desempenho recente das ações da MSTR permanece forte. De acordo com os dados do MSTR-tracker, o valor de mercado total atual da Strategy atingiu $109.82 biliões, classificando-se em 183º lugar no valor de mercado global de ativos. Até agora este ano, a MSTR subiu cerca de 37.1%, superando não apenas o Bitcoin, mas também ultrapassando gigantes da tecnologia como Microsoft, Nvidia, Apple e Amazon.

O relatório financeiro do primeiro trimestre incorreu em uma enorme perda de mais de 4 bilhões de dólares americanos, atraindo apostas de mais de mil investidores institucionais.

Os dados do rastreador MSTR mostram que, até 16 de maio, a Strategy detém um total de 568.840 BTC, com um retorno de investimento em Bitcoin no ano de 15,65%. Com base nos dados mais recentes, os ganhos estimados por ação (EPS) para Bitcoin neste trimestre são de $37,82.

No entanto, em contraste com os retornos significativos do Bitcoin, o desempenho financeiro da Estratégia no último trimestre está sob pressão devido ao impacto da queda do preço do Bitcoin na última parte do primeiro trimestre deste ano. O relatório financeiro da empresa para o primeiro trimestre de 2025, recentemente divulgado, mostra uma queda de receita ano a ano de 3,6% para 1,111 bilhão de dólares, o que está abaixo das expectativas do mercado. O prejuízo líquido é tão alto quanto 4,23 bilhões de dólares (16,49 dólares por ação), excedendo significativamente as expectativas do mercado.

Para aliviar a pressão financeira e expandir ainda mais sua exposição ao Bitcoin, a Strategy está acelerando sua estratégia de operação de capital. No início deste mês, a Strategy anunciou um novo plano de emissão de ações ordinárias do mercado público de US$ 21 bilhões e elevou sua meta de rendimento BTC de 15% para 25%, e sua meta de rendimento BTC-dólar de US$ 10 bilhões para US$ 15 bilhões. Posteriormente, a Strategy anunciou ainda o lançamento de um novo "plano 42/42" destinado a levantar US$ 84 bilhões para a compra de Bitcoin dentro de dois anos. Em resposta, os analistas de Wall Street expressaram apoio, com os analistas Benchmark e TD Cowen reiterando suas classificações de compra sobre a empresa, acreditando que sua estratégia de aumento de capital é viável.

Ao contrário da maioria das ações de empresas correspondentes ao desempenho de vendas de produtos da empresa no mercado, o posicionamento da ação Strategy é a "alavancagem inteligente" do Bitcoin. Seu fundador Saylor especificamente elaborou essa narrativa quando a empresa foi renomeada Strategy. Os ativos tradicionais (como SPDR S&P 500 ETF e Invesco QQQ Trust, com níveis de volatilidade entre 15-20) e o Bitcoin (com níveis de volatilidade entre 50-60) formam uma lacuna de cerca de 45%. As ações ordinárias da Strategy visam ainda maior volatilidade do que o próprio Bitcoin, mirando um nível de volatilidade de 80-90, mantendo a "alavancagem inteligente" como descrito por Saylor por meio de uma combinação de emissão de ações e títulos conversíveis.

Embora existam snipers de posição curta, também há muitos investidores institucionais de grande porte a apostar na Estratégia. Recentemente, as apostas de investidores institucionais na Estratégia também fortaleceram a confiança do mercado. De acordo com dados da Fintel, até agora, um total de 1.487 instituições detêm ações da Estratégia, num total de 139 milhões de ações, atualmente avaliadas em aproximadamente $55.175 biliões.

Citadel Advisors

Citadel Advisors é um dos maiores fundos de cobertura do mundo. De acordo com o arquivamento 13F, até o primeiro trimestre deste ano, a Citadel Advisors detinha um valor total de mais de $6.69 bilhões em ações MSTR, aproximadamente 23.22 milhões de ações, tornando-a um dos maiores acionistas da Strategy.

Grupo Vanguarda

Até ao primeiro trimestre de 2025, o Vanguard Group, uma das maiores empresas públicas de gestão de fundos do mundo, detém aproximadamente 20,58 milhões de ações da MSTR, no valor de mais de 5,93 mil milhões de dólares.

Susquehanna International Group

O Susquehanna International Group é uma empresa de fundo de cobertura de renome mundial. No primeiro trimestre de 2025, o valor das ações da MSTR detidas pela empresa excede os $5.73 mil milhões, aproximadamente 19.88 milhões de ações.

Jane Street

Documentos 13F mostram que, até o primeiro trimestre de 2025, a Jane Street, um dos principais fundos de hedge do mundo, detém mais de 16 milhões de ações da MSTR, no valor de quase $4.63 bilhões.

Capital International

De acordo com a declaração 13F apresentada pela Capital International no primeiro trimestre deste ano, a instituição detém quase 14,68 milhões de ações da MSTR, no valor de cerca de $4,23 mil milhões.

BlackRock

Até ao primeiro trimestre deste ano, a BlackRock, um dos maiores gigantes mundiais de gestão de ativos, detém aproximadamente 14,42 milhões de ações da MSTR, no valor de mais de $4,15 mil milhões.

CalPERS

A CalPERS é o segundo maior fundo de pensões públicas nos Estados Unidos, gerindo mais de $300 biliões de ativos. No primeiro trimestre de 2025, a CalPERS detinha 357.000 ações da MSTR, no valor aproximado de $102 milhões.

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