Özet: Önceki yazımızda, AAVE'nin Pendle PT kaldıraç getirisi stratejisinin gerçekleştirilebilirlik riskini açıkladık, arkadaşlarımız birçok olumlu geri dönüşte bulundu, destekleriniz için teşekkür ederiz. Son zamanlarda Pendle ekosisteminin piyasa fırsatlarını araştırdığımız için, bu hafta Pendle ekosistemiyle ilgili bir gözlem daha paylaşmak istiyoruz, yani YT kaldıraç puan stratejisinin gerçek getirisi ve riski. Genel olarak, Ethena örneğinde, Pendle YT kaldıraç puan stratejisinin mevcut potansiyel getiri oranı %393'e kadar çıkabilir, ancak içindeki yatırım risklerine dikkat edilmesi gerekmektedir.
YT varlıklarının kaldıraç özelliklerinden yararlanarak Point'in potansiyel getirisine bahis yapma
Aslında, 2024'ün başında, Eigenlayer tarafından temsil edilen LRT projeleri, sonraki airdrop ödüllerinin dağıtımını belirlemek için puan mekanizmasını kullanmayı seçtiğinden, bu strateji piyasanın dikkatini çekti. Kullanıcılar, sermaye kaldıraçlarını artırmak, daha fazla puan elde etmek ve ardından ödüller dağıtıldığında daha büyük bir ödül payı elde etmek için Pendle YT satın alımını kullanabilir.
YT varlıklarını satın almanın sermaye kaldıracını artırma etkisine sahip olmasının nedeni, Pendle'ın mekanizmasıdır. Pendle'ın varlıkları sentezleyerek faiz getiren token kimlik bilgilerini Principal Token (PT) ve Yield Token'a (YT) dönüştürdüğünü biliyoruz. Faiz getiren bir token, bir PT ve bir YT'ye dönüştürülebilir, burada PT, vade tarihi geldiğinde yerel varlık 1:1 ile değiştirilebilen sıfır kuponlu bir tahvildir. Sabit faiz oranı, PT'nin mevcut Pendle AMM tarafından oluşturulan ikincil piyasadaki birincil varlığa yaptığı iskonto yüzdesinin yanı sıra kalan süre ile belirlenir. Öte yandan YT, kilitli faiz getiren bir varlığın ömrü boyunca getiri biriktirme yeteneğini temsil eder. Bir YT'ye sahip olmak, gelecekte belirli bir süre için yerel bir varlıktan gelir elde etme hakkına sahip olmakla eşdeğerdir.
YT'ye sahip olmak yalnızca gelir elde etme hakkını elde ettiğinden, ancak anaparayı geri alma kabiliyetine sahip olmadığından (bu kısım PT tarafından taşınır). Bu nedenle, son kullanma tarihi yaklaştıkça, değerin vade sonunda sıfırlanacağını bilerek, YT'nin kalan değeri giderek küçülecektir, elbette bu, değerin azaldığı anlamına gelmez, ancak değerin bir kısmı ödül olarak nakde çevrilmiş ve YT sahiplerine dağıtılmıştır. Yani, YT'yi bir süre tuttuğunuzda iki fenomen fark edeceksiniz:
1 Sahip olduğun YT'nin değeri giderek düşüyor;
2 Pendle Dashboard sayfasında, bazı talep edilebilir ödüller görünüyordu;
YT'nin sermaye kaldıracının geldiği yer burasıdır. Yalnızca gelir elde etme hakkı olduğundan, YT'nin fiyatı 1 faiz getiren varlıktan çok daha düşüktür, bu nedenle YT satın almak, sizin için gelir elde etmek için daha büyük ölçekte faiz getiren varlıklardan yararlanmak için küçük bir miktar sermaye kullanabileceğiniz anlamına gelir. Örnek olarak yukarıdaki şekilde YT sUSDe 25 Tem'de, YT'nin piyasa fiyatı 0.0161 USDe'dir, bu da alım satım kaymasını dikkate almadan, sermayenizin 1USDe olduğunu varsayarsak, 62 YT satın alabileceğiniz anlamına gelir, bu da önümüzdeki 66 gün içinde 62 USDe kazanma hakkı elde edeceğiniz anlamına gelir, bu da sermaye kaldıracının özüdür.
Tabii ki, anapara itfa kabiliyetinin olmaması nedeniyle, bu strateji ancak gelecekteki getiri en azından YT'ye yatırım yapma anaparasından daha yüksek olduğunda kurulabilir, burada önce basit bir hesaplama yapıyoruz, yukarıdaki şekilde gösterildiği gibi, sUSDe'nin mevcut resmi yıllık faiz oranı yaklaşık %7'dir (fonlama oranı temettüsü), ardından oran seviyesinin gelecekte bir süre değişmeden kaldığını varsayarsak, 66 gün boyunca elinde tutan kullanıcıların faiz oranı yaklaşık %1,26'dır. Bununla birlikte, fonların YT satın almak için kaldıracı sadece 62 kattır, bu da YT'ye yatırım yapmanın vade sonunda yalnızca %62 * 1.26% yaklaşık %78 getiri elde edebileceği anlamına gelmez, bu da temel olarak YT'ye yatırım yapmaktan ek bir gelir olmadığı ve hatta bazı kayıplar olduğu anlamına gelir ve grafikten zımni faiz oranı ile reel faiz oranının son zamanlarda bir yakınsama eğilimi gösterdiğini görebiliriz, ancak bundan önceki çoğu zaman faiz oranı farkı hala büyüktür, bu da bu süre zarfında YT'nin fiyatının daha düşük olabileceği anlamına gelir, Bu, stratejinin kırmızı olduğu anlamına gelir. Bu yüzden bir yıl önce bu strateji üzerinde çalışmayı seçmedim.
Ancak gerçekler böyle değil, çünkü yukarıdaki kaba hesaplamada başka bir gelir kaynağını göz ardı ettik, o da Point ve aslında bu, YT sahiplerinin YT satın alma amacının ve aşırı getirinin kaynağıdır.
Point'in Beklenen Getirisini Nasıl Ölçeriz
Pendle'ın Point Market sayfasında, YT sahibi olmanın bazı projelerin point ödüllerini kazanmayı sağladığını görebiliriz. sUSDe YT örneğinde, 1 YT tutarak, günlük 30 Ethena tarafından yayımlanan Sats puan ödülü alabilirsiniz. Puanların beklenen getirisini etkili bir şekilde nasıl ölçeceğimiz, bu stratejinin kârlılığını belirleyecektir.
Potansiyel geri dönüş noktasının nasıl doğru bir şekilde hesaplanacağını anlamak için, her proje için puan dağıtım mekanizmasını açıklığa kavuşturmak önemlidir. Ethena'yı örnek alırsak, Ethena şimdiye kadar toplam 3 tur puan etkinliği gerçekleştirmiş ve puan teşvikinin dördüncü çeyreğine 25 Mart 2025'te başlamıştır ve 6 ay sürecek ve ENA ödüllerinin toplamda en az %3,5'i dağıtılacaktır. Ethena'da, birçok USDe kullanım senaryosu için farklı sats puanı teşvik hızları tasarlanmıştır ve özel mekanizma, katılan senaryoların fiat standart miktarına göre puanları farklı "katlar" ile günlük olarak dağıtacaktır.
Puan kazanmak için YT'ye yatırım yapmanın potansiyel getiri oranını hesaplamak için aşağıdaki temel parametreleri dahil etmemiz gerekir: günlük üretilen toplam puan sayısı, dağıtılan puan sayısı, sezon sonunda tahmini airdrop yüzdesi ve dağıtım sırasındaki ENA fiyatı. Hadi matematik yapalım:
1 Öncelikle Ethena resmi API'sini kullanarak mevcut sezon için toplam dağıtılan point miktarını alabiliriz, toplamda 10.1159 T adet sats puanı, toplam 2 aylık bir dönem.
2 Sonraki adımda, her 24 saatte bir point toplamının değişimini kaydedebiliriz ve buna dayanarak gelecekte kalan süre zarfında, eğer aynı point serbest bırakma oranı korunursa, toplamda ne kadar point üretilebileceğini tahmin edebiliriz. Burada, mevcut puanların serbest bırakılma oranının günlük olarak sabit kaldığını varsayıyoruz, bu da her gün ortalama 168.6 B puan eklenmesi anlamına geliyor.
3 Kendi pozisyonunuza göre, gelecekte kalan süre içinde oluşabilecek toplam point miktarını hesaplayın. $10000 değerinde YT sUSDe varlığına sahip olduğumuzu varsayalım, bu da günde 10000 * 62 * 30, yaklaşık 18.6M puan alabileceğimiz anlamına gelir.
4 Mevcut ENA fiyatı $0.359 ile birlikte, sezon sonunda ENA toplam ödülünün %3.5 olacağı tahmin edilmektedir. Aşağıdaki hesaplamayı yapın:
Yani, şu anda YT satın alıp puan yarışmasına katıldığınızı varsayalım. Gelecek bir süre içinde, koşullar değişmezse, point ile ilgili airdrop ödül kısmında ek olarak %415,8 APY getiri oranı elde edeceksiniz. Toplamda $13861 ENA ödülü. sUSDe oranı paylarıyla kaybedilen -%22 oranını dikkate alırsak, toplam APY %393'e çıkabilir. Elbette, ENA'yı stake ederek bu getiri oranını %20 ile %100 arasında artırabilirsiniz, ancak burada bunu genişletmeyeceğiz. İlginç olan arkadaşlar yazarla tartışabilir.
Getiri dalgalanma riskini nasıl azaltılır
Sonraki aşamada, bu stratejinin risklerini kısaca analiz edelim. Öncelikle, yukarıda belirtildiği gibi, getiri oranını etkileyen parametreler esasen beş tanedir: sUSDe'nin temettü getiri oranı, YT sUSDe'nin fiyatı, ENA'nın fiyatı, proje ekibinin bu sezon dağıtmayı öngördüğü toplam ödül oranı ve günlük eklenen point sayısı. Aşağıdaki formülü kullanarak her bir parametrenin toplam yıllık getirisi üzerindeki etkisini ifade edebiliriz:
Peki, bu stratejinin getiri dalgalanma riskini nasıl azaltabiliriz? Yaklaşık üç tür hedge stratejimiz olabilir:
1 ENA fiyatı yüksek olduğunda, ENA'nın fiyatının tahmini gelir dağıtımı sırasında sabitlenmesi için ENA'da açığa satış yaparak ENA fiyatı dalgalanma riskinden kaçınmak gerekir. Elbette ki, ENA'da açığa satış yapmanın teminatını, ana paranın kullanımını ve dolayısıyla getiri oranını etkileyen durumu göz önünde bulundurmak önemlidir.
2 Bazı üçüncü taraf Point OTC borsalarında, örneğin whales market gibi, Point'in kabul edilen fiyatı yüksek olduğunda, airdrop değerinin bir kısmını önceden nakde çevirmek.
3 sUSDe'nin oran temettü getirisi için, BTC, ETH vb. gibi büyük varlık türlerini açığa satarak yalnızca kısmi bir riskten korunma etkisi oynayabilir, çünkü sUSDe'nin fonlama oranının boğa piyasasında genellikle daha yüksek olduğunu biliyoruz, çünkü boğa piyasası geldiğinde, uzun yatırımcılar daha yüksek bir fonlama oranı ödemeye isteklidir ve piyasa duyarlılığının tersine dönmesiyle, şimdilik, büyük varlık türlerini açığa satarak ücret düşüşü riskinden yalnızca dolaylı olarak korunabiliriz. Bununla birlikte, Pendle'ın Boros ürün özelliği, kullanıcıların ücret riskinden korunmalarına olanak tanır, bu nedenle bu kanal da dikkat etmeye değer.
Sonuç: Bu makalede, sUSDe örneğini kullanarak YT kaldıraç puan stratejisinin kazanç ve risklerini nasıl değerlendireceği anlatılmıştır. Diğer varlıklar için, arkadaşlar bu metodolojiyi kullanarak kendi araştırmalarını yapabilirler, ayrıca herkesin yazarla tartışmaya katılmaları da memnuniyetle karşılanır.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Pendle YT kaldıraçlı birikim stratejisinin gerçek getirisinin derinlemesine analizi
Yazar: @Web3Mario
Özet: Önceki yazımızda, AAVE'nin Pendle PT kaldıraç getirisi stratejisinin gerçekleştirilebilirlik riskini açıkladık, arkadaşlarımız birçok olumlu geri dönüşte bulundu, destekleriniz için teşekkür ederiz. Son zamanlarda Pendle ekosisteminin piyasa fırsatlarını araştırdığımız için, bu hafta Pendle ekosistemiyle ilgili bir gözlem daha paylaşmak istiyoruz, yani YT kaldıraç puan stratejisinin gerçek getirisi ve riski. Genel olarak, Ethena örneğinde, Pendle YT kaldıraç puan stratejisinin mevcut potansiyel getiri oranı %393'e kadar çıkabilir, ancak içindeki yatırım risklerine dikkat edilmesi gerekmektedir.
YT varlıklarının kaldıraç özelliklerinden yararlanarak Point'in potansiyel getirisine bahis yapma
Aslında, 2024'ün başında, Eigenlayer tarafından temsil edilen LRT projeleri, sonraki airdrop ödüllerinin dağıtımını belirlemek için puan mekanizmasını kullanmayı seçtiğinden, bu strateji piyasanın dikkatini çekti. Kullanıcılar, sermaye kaldıraçlarını artırmak, daha fazla puan elde etmek ve ardından ödüller dağıtıldığında daha büyük bir ödül payı elde etmek için Pendle YT satın alımını kullanabilir.
YT varlıklarını satın almanın sermaye kaldıracını artırma etkisine sahip olmasının nedeni, Pendle'ın mekanizmasıdır. Pendle'ın varlıkları sentezleyerek faiz getiren token kimlik bilgilerini Principal Token (PT) ve Yield Token'a (YT) dönüştürdüğünü biliyoruz. Faiz getiren bir token, bir PT ve bir YT'ye dönüştürülebilir, burada PT, vade tarihi geldiğinde yerel varlık 1:1 ile değiştirilebilen sıfır kuponlu bir tahvildir. Sabit faiz oranı, PT'nin mevcut Pendle AMM tarafından oluşturulan ikincil piyasadaki birincil varlığa yaptığı iskonto yüzdesinin yanı sıra kalan süre ile belirlenir. Öte yandan YT, kilitli faiz getiren bir varlığın ömrü boyunca getiri biriktirme yeteneğini temsil eder. Bir YT'ye sahip olmak, gelecekte belirli bir süre için yerel bir varlıktan gelir elde etme hakkına sahip olmakla eşdeğerdir.
YT'ye sahip olmak yalnızca gelir elde etme hakkını elde ettiğinden, ancak anaparayı geri alma kabiliyetine sahip olmadığından (bu kısım PT tarafından taşınır). Bu nedenle, son kullanma tarihi yaklaştıkça, değerin vade sonunda sıfırlanacağını bilerek, YT'nin kalan değeri giderek küçülecektir, elbette bu, değerin azaldığı anlamına gelmez, ancak değerin bir kısmı ödül olarak nakde çevrilmiş ve YT sahiplerine dağıtılmıştır. Yani, YT'yi bir süre tuttuğunuzda iki fenomen fark edeceksiniz:
1 Sahip olduğun YT'nin değeri giderek düşüyor;
2 Pendle Dashboard sayfasında, bazı talep edilebilir ödüller görünüyordu;
YT'nin sermaye kaldıracının geldiği yer burasıdır. Yalnızca gelir elde etme hakkı olduğundan, YT'nin fiyatı 1 faiz getiren varlıktan çok daha düşüktür, bu nedenle YT satın almak, sizin için gelir elde etmek için daha büyük ölçekte faiz getiren varlıklardan yararlanmak için küçük bir miktar sermaye kullanabileceğiniz anlamına gelir. Örnek olarak yukarıdaki şekilde YT sUSDe 25 Tem'de, YT'nin piyasa fiyatı 0.0161 USDe'dir, bu da alım satım kaymasını dikkate almadan, sermayenizin 1USDe olduğunu varsayarsak, 62 YT satın alabileceğiniz anlamına gelir, bu da önümüzdeki 66 gün içinde 62 USDe kazanma hakkı elde edeceğiniz anlamına gelir, bu da sermaye kaldıracının özüdür.
Tabii ki, anapara itfa kabiliyetinin olmaması nedeniyle, bu strateji ancak gelecekteki getiri en azından YT'ye yatırım yapma anaparasından daha yüksek olduğunda kurulabilir, burada önce basit bir hesaplama yapıyoruz, yukarıdaki şekilde gösterildiği gibi, sUSDe'nin mevcut resmi yıllık faiz oranı yaklaşık %7'dir (fonlama oranı temettüsü), ardından oran seviyesinin gelecekte bir süre değişmeden kaldığını varsayarsak, 66 gün boyunca elinde tutan kullanıcıların faiz oranı yaklaşık %1,26'dır. Bununla birlikte, fonların YT satın almak için kaldıracı sadece 62 kattır, bu da YT'ye yatırım yapmanın vade sonunda yalnızca %62 * 1.26% yaklaşık %78 getiri elde edebileceği anlamına gelmez, bu da temel olarak YT'ye yatırım yapmaktan ek bir gelir olmadığı ve hatta bazı kayıplar olduğu anlamına gelir ve grafikten zımni faiz oranı ile reel faiz oranının son zamanlarda bir yakınsama eğilimi gösterdiğini görebiliriz, ancak bundan önceki çoğu zaman faiz oranı farkı hala büyüktür, bu da bu süre zarfında YT'nin fiyatının daha düşük olabileceği anlamına gelir, Bu, stratejinin kırmızı olduğu anlamına gelir. Bu yüzden bir yıl önce bu strateji üzerinde çalışmayı seçmedim.
Ancak gerçekler böyle değil, çünkü yukarıdaki kaba hesaplamada başka bir gelir kaynağını göz ardı ettik, o da Point ve aslında bu, YT sahiplerinin YT satın alma amacının ve aşırı getirinin kaynağıdır.
Point'in Beklenen Getirisini Nasıl Ölçeriz
Pendle'ın Point Market sayfasında, YT sahibi olmanın bazı projelerin point ödüllerini kazanmayı sağladığını görebiliriz. sUSDe YT örneğinde, 1 YT tutarak, günlük 30 Ethena tarafından yayımlanan Sats puan ödülü alabilirsiniz. Puanların beklenen getirisini etkili bir şekilde nasıl ölçeceğimiz, bu stratejinin kârlılığını belirleyecektir.
Potansiyel geri dönüş noktasının nasıl doğru bir şekilde hesaplanacağını anlamak için, her proje için puan dağıtım mekanizmasını açıklığa kavuşturmak önemlidir. Ethena'yı örnek alırsak, Ethena şimdiye kadar toplam 3 tur puan etkinliği gerçekleştirmiş ve puan teşvikinin dördüncü çeyreğine 25 Mart 2025'te başlamıştır ve 6 ay sürecek ve ENA ödüllerinin toplamda en az %3,5'i dağıtılacaktır. Ethena'da, birçok USDe kullanım senaryosu için farklı sats puanı teşvik hızları tasarlanmıştır ve özel mekanizma, katılan senaryoların fiat standart miktarına göre puanları farklı "katlar" ile günlük olarak dağıtacaktır.
Puan kazanmak için YT'ye yatırım yapmanın potansiyel getiri oranını hesaplamak için aşağıdaki temel parametreleri dahil etmemiz gerekir: günlük üretilen toplam puan sayısı, dağıtılan puan sayısı, sezon sonunda tahmini airdrop yüzdesi ve dağıtım sırasındaki ENA fiyatı. Hadi matematik yapalım:
1 Öncelikle Ethena resmi API'sini kullanarak mevcut sezon için toplam dağıtılan point miktarını alabiliriz, toplamda 10.1159 T adet sats puanı, toplam 2 aylık bir dönem.
2 Sonraki adımda, her 24 saatte bir point toplamının değişimini kaydedebiliriz ve buna dayanarak gelecekte kalan süre zarfında, eğer aynı point serbest bırakma oranı korunursa, toplamda ne kadar point üretilebileceğini tahmin edebiliriz. Burada, mevcut puanların serbest bırakılma oranının günlük olarak sabit kaldığını varsayıyoruz, bu da her gün ortalama 168.6 B puan eklenmesi anlamına geliyor.
3 Kendi pozisyonunuza göre, gelecekte kalan süre içinde oluşabilecek toplam point miktarını hesaplayın. $10000 değerinde YT sUSDe varlığına sahip olduğumuzu varsayalım, bu da günde 10000 * 62 * 30, yaklaşık 18.6M puan alabileceğimiz anlamına gelir.
4 Mevcut ENA fiyatı $0.359 ile birlikte, sezon sonunda ENA toplam ödülünün %3.5 olacağı tahmin edilmektedir. Aşağıdaki hesaplamayı yapın:
Yani, şu anda YT satın alıp puan yarışmasına katıldığınızı varsayalım. Gelecek bir süre içinde, koşullar değişmezse, point ile ilgili airdrop ödül kısmında ek olarak %415,8 APY getiri oranı elde edeceksiniz. Toplamda $13861 ENA ödülü. sUSDe oranı paylarıyla kaybedilen -%22 oranını dikkate alırsak, toplam APY %393'e çıkabilir. Elbette, ENA'yı stake ederek bu getiri oranını %20 ile %100 arasında artırabilirsiniz, ancak burada bunu genişletmeyeceğiz. İlginç olan arkadaşlar yazarla tartışabilir.
Getiri dalgalanma riskini nasıl azaltılır
Sonraki aşamada, bu stratejinin risklerini kısaca analiz edelim. Öncelikle, yukarıda belirtildiği gibi, getiri oranını etkileyen parametreler esasen beş tanedir: sUSDe'nin temettü getiri oranı, YT sUSDe'nin fiyatı, ENA'nın fiyatı, proje ekibinin bu sezon dağıtmayı öngördüğü toplam ödül oranı ve günlük eklenen point sayısı. Aşağıdaki formülü kullanarak her bir parametrenin toplam yıllık getirisi üzerindeki etkisini ifade edebiliriz:
Peki, bu stratejinin getiri dalgalanma riskini nasıl azaltabiliriz? Yaklaşık üç tür hedge stratejimiz olabilir:
1 ENA fiyatı yüksek olduğunda, ENA'nın fiyatının tahmini gelir dağıtımı sırasında sabitlenmesi için ENA'da açığa satış yaparak ENA fiyatı dalgalanma riskinden kaçınmak gerekir. Elbette ki, ENA'da açığa satış yapmanın teminatını, ana paranın kullanımını ve dolayısıyla getiri oranını etkileyen durumu göz önünde bulundurmak önemlidir.
2 Bazı üçüncü taraf Point OTC borsalarında, örneğin whales market gibi, Point'in kabul edilen fiyatı yüksek olduğunda, airdrop değerinin bir kısmını önceden nakde çevirmek.
3 sUSDe'nin oran temettü getirisi için, BTC, ETH vb. gibi büyük varlık türlerini açığa satarak yalnızca kısmi bir riskten korunma etkisi oynayabilir, çünkü sUSDe'nin fonlama oranının boğa piyasasında genellikle daha yüksek olduğunu biliyoruz, çünkü boğa piyasası geldiğinde, uzun yatırımcılar daha yüksek bir fonlama oranı ödemeye isteklidir ve piyasa duyarlılığının tersine dönmesiyle, şimdilik, büyük varlık türlerini açığa satarak ücret düşüşü riskinden yalnızca dolaylı olarak korunabiliriz. Bununla birlikte, Pendle'ın Boros ürün özelliği, kullanıcıların ücret riskinden korunmalarına olanak tanır, bu nedenle bu kanal da dikkat etmeye değer.
Sonuç: Bu makalede, sUSDe örneğini kullanarak YT kaldıraç puan stratejisinin kazanç ve risklerini nasıl değerlendireceği anlatılmıştır. Diğer varlıklar için, arkadaşlar bu metodolojiyi kullanarak kendi araştırmalarını yapabilirler, ayrıca herkesin yazarla tartışmaya katılmaları da memnuniyetle karşılanır.