Вступ

Уявіть, що ви помітили невідому музичну групу, яка має всі шанси стати справді великою.

А що, якби замість пошуків контактів з лейблами ви могли інвестувати у їхній успіх самостійно?

У цій статті пропонується концепція ринків можливостей: приватних предиктивних ринків, де ті, хто першим знаходить перспективи, отримують нагороду від тих, хто їх реалізує.

Музичні лейбли, науково-дослідні лабораторії й венчурні фонди змагаються у пошуку наступного бестселера раніше за конкурентів. Натомість ті, хто першим відкриває нові можливості, часто не мають інституційних зв’язків. Традиційно не було прозорого способу, який би дав змогу таким учасникам знайти один одного і укласти угоду.

Предиктивні ринки використовують принцип «особистої участі», щоб виокремити корисний сигнал з широкої спільноти учасників. Однак для того, щоб хтось заробив 1 млн доларів США на ставці щодо майбутнього успіху XYZ, хтось інший має поставити 1 млн доларів США на протилежний результат. Ніхто не хоче ризикувати проти тисячі невідомих можливостей.

Природними контрагентами на таких ринках є ті, хто здатен діяти: лейбли, роботодавці, інвестфонди тощо. Але якщо вони забезпечують ліквідність на публічному ринку, то фактично фінансують інформацію, яку можуть однаково використати конкуренти.

Ринки можливостей вирішують це питання, залишаючи ринкові ціни приватними для всіх, крім спонсора.

Наприклад, лейбл може надати $25 000 ліквідності під твердження «Ми підпишемо артиста XYZ у 2025 році», пропонуючи $25 000 «простих грошей», які можуть отримати скаути, якщо будуть першими. Коли лейбл бачить зростання ціни, він отримує сигнал для швидкого розгляду артиста. Ціни і позиції стають публічними лише після завершення «вікна можливостей» — наприклад, через два тижні. Це схоже на децентралізовану програму скаутів, в якій будь-хто у світі може проявити ініціативу.

Звісно, є реальні виклики: трейдери протягом тривалого часу діють «наосліп», не бачачи цін чи позицій, і ризики зловживань очевидні. Однак ми вважаємо, що тут відкриваються цікаві перспективи, а поле для інновацій є надзвичайно широким.

Інтуїція

Мотивація

Уявіть шанувальника музики, який першим відкрив артиста без контракту, що має всі шанси стати зіркою. В нього є унікальна інформація, але відсутні зв’язки з рекорд-лейблами. Лейбли, які могли б підписати цього артиста, навіть не підозрюють про його існування. Або дослідника, який помітив прорив у маловідомій статті, що може змінити майбутнє автономного транспорту. Сам дослідник не має ресурсів для комерціалізації, а корпорації, що витрачають мільярди на R&D, не помічають цього.

Подібний сценарій повторюється в різних сферах: власники магазинів помічають тренди раніше за великі бренди, місцеві постачальники знаходять успішний бізнес раніше за інвесторів, фанати розпізнають спортивні таланти задовго до того, як це стане очевидно всім.

У кожному випадку людина з глибокою експертизою й доступом до джерела нових подій має інформацію, яка була б цінною для тих, у кого є ресурси для дій, але вони перебувають далеко. Механізму для їхнього зв’язку не існує. Той, хто володіє інформацією, фактично не може її монетизувати, а той, хто має ресурси, втрачає можливість.

У цій статті ми фокусуємось на таких можливостях, оцінка й реалізація яких потребує значних ресурсів і має конкурентний, обмежений у часі характер: знання про них раніше інших забезпечує суттєву перевагу.

Існуючі механізми

Програма скаутів — це один із варіантів розв’язання описаної ситуації. Вона дає окремим експертам невеличку частку від виявлених ними можливостей. Проте такі програми обмежені довірою і високими витратами на оцінку — інституції не можуть масштабуватись понад свою здатність перевіряти і скаутів, і їхні пропозиції.

Предиктивні ринки — перевірений спосіб агрегувати інформацію від великої та децентралізованої спільноти. Але існує мотиваційна проблема: щоб хтось серйозно заробив на ставці щодо успіху артиста, хтось інший має втратити відповідну суму. Маркетмейкеру немає сенсу ставити великі гроші проти успіху невідомого артиста. Навіть якщо інституції субсидують ліквідність для отримання сигналу, сучасні предиктивні ринки розкривають інформацію як суспільне благо. Конкуренти можуть безкоштовно використовувати ті ж сигнали, втрачаючи перевагу. Це і є основним «витоком», який мають розв’язати ринки можливостей.

Механізм

Приклад

Найкраще ідея пояснюється прикладом. Уявіть рекорд-лейбл, який прагне використати ринки можливостей для створення децентралізованої програми скаутів.

Він запускає серію приватних предиктивних ринків з питанням «Чи підпишемо ми Артиста X у 2025 році?» для будь-якого артиста X. Кожен може створити новий ринок для артиста, який ще не внесено до списку, і долучити його до системи.

Ринки приватні у тому сенсі, що лише спонсор бачить ринкову ціну в конкретний момент часу. Нижче ми розглянемо пов’язані виклики.

Лейбл виступає маркетмейкером, надаючи, наприклад, до $25 000 ліквідності для кожного ринку. Лейбл може пообіцяти таку суму або підтвердити це, наприклад, використовуючи AMM у TEE. Це ті «прості гроші», які скаути можуть виграти, якщо діють першими. Коли вони переконуються у цінності можливості, купують більше часток, підвищуючи ринкову ціну. Коли ціна на певну можливість зростає, спонсор-лейбл звертає на це увагу та досліджує можливість, що може призвести до підписання контракту. Якщо підписання відбулося, частки виплачуються, і лейбл фактично надає винагороду скаутам — до $25 000.

Конфіденційність

Для роботи ринків можливостей лише спонсор може бачити поточні ціни. Якби трейдери бачили виконання своїх ордерів негайно, вони б могли відтворити ринкову ціну через торгові операції.

Втім, трейдери мають отримати інформацію про свої позиції згодом. Оптимальне рішення — це «вікно можливостей», наприклад, два тижні, після якого трейдери дізнаються про виконання своїх ордерів. Це дає спонсору час на аналіз перспектив перед тим, як інформація стане публічною.

Після завершення вікна є різні варіанти: публікувати всі ціни та позиції, розкривати позиції лише трейдерам, встановлювати різні правила для великих і малих заявок тощо. Більш розвинені системи можуть дозволяти продати для закриття чи купити для закриття ліміт-ордери до розкриття позицій, або навіть дозволяти торгівлю через агентів без розкриття поточного стану.

Деталі дизайну ринку

Забезпечення ліквідності

Ринки можуть застосовувати як автоматизованого маркетмейкера, так і книгу ордерів. У будь-якому випадку ліквідність, імовірно, концентрується в певних межах. Наприклад, спонсор може надавати ліквідність, починаючи з 1% ймовірності, нижче якої дані не мають значення, і припинити — вище 30%, де додатковий сигнал не допомагає.

Необмежені ринки та модель «Перші N»

Для більшості можливостей, як-от підписання артистів, спонсор може діяти лише в обмеженій кількості випадків за визначений період. Якщо трейдери довіряють лейблу, той може просто обіцяти оплату за необмеженою кількістю ринків із питанням «Чи підпишемо ми артиста X у 2025 році?», забезпечуючи, що загальна ліквідність не перевищує суму, яку йому вистачить на всі можливі виплати. Для більш відкритого підходу ринки можна забезпечити заставою за принципом «Перші N». Наприклад, ринки типу «Чи буде XYZ серед перших 10 артистів, яких ми підпишемо у 2025 році?» потребують застави, що дорівнює десятикратній максимальній ліквідності, оскільки лише 10 ринків можуть принести виплату.

Обмеження зловживань

У спонсора є унікальна інформація щодо ринкової ситуації і знання власного процесу, що створює ризик маніпуляцій — наприклад, давати натяки про наміри використати можливість і водночас активно продавати на цьому ринку.

Вирішити це питання методами механізму непросто, і здебільшого доводиться спиратися на довіру та репутацію. Учасники братимуть участь у ринках лише, якщо переконаються у чесності спонсора протягом певного часу. Кілька порад для спонсорів: — Взяти зобов’язання не продавати власні активи на своїх ринках (купівля чи зменшення ліквідності для продажу допускається після прийняття рішення підписати чи дослідити можливість) — Направляти отриманий прибуток із торгівлі на ринку можливостей або на повернення трейдерам, або на ліквідність для наступних ринків. Організовувати ринки у TEE і оприлюднення усіх торгів після завершення підвищує прозорість і мінімізує ризики зловживань.

Висновок

Ми із зацікавленням спостерігаємо за розвитком ринків можливостей. Якщо бажаєте працювати над ними чи над іншими ідеями інформаційних фінансів — пишіть нам.

Застереження:

1. Ця стаття передрукована з [Paradigm]. Усі авторські права належать оригінальним авторам [Дейв ВайтМетт Лістон]. Якщо у вас є заперечення щодо цього передруку, звертайтеся до команди Gate Learn, і питання буде вирішено оперативно.
2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, викладені в цій статті, є позицією авторів і не є інвестиційною рекомендацією.
3. Переклад статті іншими мовами здійснюється командою Gate Learn. Якщо не вказано інше, копіювання, поширення чи плагіат перекладених матеріалів заборонені.