Glassnode On-chain hàng tuần: Biến động và giấc ngủ chiếm ưu thế trên thị trường tiền điện tử
Thị trường tài sản kỹ thuật số đã mở cửa năm mới bằng cách… giữ nguyên tình trạng ngủ. Biến động thực tế cho hai tài sản lớn đã giảm xuống mức cực thấp. Những giai đoạn như vậy lịch sử đã tiền đề cho những biến động mạnh mẽ trên thị trường, với các ví dụ trong quá khứ cắt giảm giá trị tài sản một nửa và kích hoạt thị trường tăng mới.
Thị trường tài sản kỹ thuật số đã mở cửa năm mới… bằng cách tiếp tục ngủ. Kể từ phiên bản bản tin cuối cùng của chúng tôi vào ngày 12 tháng 12 (WoC 50, 2022), thị trường gần như vẫn ở chỗ chúng ta để lại.
Với bối cảnh đó, và từ toàn bộ nhóm Glassnode, chúng tôi hy vọng bạn đã có một kỳ nghỉ làm mới và ít voilatility, và chào mừng bạn trở lại với loạt 2023 của The Week, On-chain.
Trong một kỷ lục hiếm thấy, Bitcoin trong suốt hơn ba tuần, giá đã duy trì trong khoảng giá chỉ $557, với mức giá cao nhất ($16.9k) chỉ cao hơn giá thấp trong khoảng $16.4k là 3.4%. Giai đoạn cuối năm thường là một giai đoạn yên tĩnh đối với tất cả các thị trường và trong trường hợp này, không gian tài sản kỹ thuật số cũng không phải là một ngoại lệ.
Trong phiên bản đầu tiên của năm nay, chúng tôi sẽ bao gồm các chủ đề sau đây:
Độ biến động thực tế cực thấp, điều này lịch sử đã đứng trước những biến động thị trường mạnh mẽ (cả hai hướng), với các ví dụ mới nhất là Tháng 11 năm 2018 và Tháng 4 năm 2019.
Sự mềm dẻo trong hoạt động on-chain cho BTC và ETH, đồng thời với sự ổn định thấp của thị trường chung, và thiết lập một cơ sở yếu cho năm mới.
Sự rút lui trong vốn hóa thực tế cho biết năm 2022 là một trong những thị trường gấu sâu nhất cho đến nay về mất vốn.
Bitcoin Thị trường được biết đến với tính biến động của nó, tuy nhiên bất chấp điều này, kỳ nghỉ lễ đã rất yên tĩnh. Biến động thực tế trong tháng qua cho BTC giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm là 24,6%, trong đó có rất ít trường hợp có cùng mức độ (được đánh dấu bằng 🟦). Tuy nhiên, tất cả các ví dụ trước đó đều tiên đoán cho môi trường biến động cao hơn trên con đường phía trước, với hầu hết giao dịch cao hơn và chỉ có một trường hợp (Tháng 11 năm 2018) giao dịch giảm mạnh hơn nhiều.
Thị trường tăng đầu mùa trong giai đoạn 2012-13 nơi nào giá BTC Giá trị của s nằm trong khoảng từ $5 đến $14.
Thị trường gấu muộn năm 2015 và ở một số giai đoạn trong thị trường tăng 2016.
Tháng 11-2018 ngay trước khi giảm 50% trong vòng 1 tháng.
Tháng 4 năm 2019 trước một cuộc tăng giá từ $4.2k lên đỉnh $14k vào tháng 7 năm 2019.
Tháng 7 năm 2020 trong giai đoạn dẫn đầu đến thị trường tăng giá 2020-21 lên đến 64.000 đô la.
Thậm chí còn ít kỳ nghỉ yên bình trong lịch sử cho ETH, mà đã chứng kiến sự suy giảm biến động thực tế hàng tháng xuống còn 39.8%. Tất cả các trường hợp chính của sự ít biến động thị trường tương tự cũng đi trước sự biến động cực đoan, với tháng 11-2018 (-58% bán ra) và tháng 7-2020 (thị trường tăng 2020-21) là những ví dụ chính.
Một Weak Bitcoin Đường cơ sở
Dịch chuyển tập trung của chúng tôi vào không gian hoạt động on-chain, chúng ta có thể thấy rằng có một cú tăng giá ngắn hạn của Bitcoin Các địa chỉ mới xảy ra sau sự thất bại của FTX, nhưng kể từ đó đã hạ nhiệt đáng kể. Mức trung bình 🔴 hàng tháng của Địa chỉ mới đang quay trở lại đường 🔵 cơ sở trung bình hàng năm, cho thấy việc sử dụng mạng vẫn chưa thiết lập sự phục hồi thuyết phục và bền vững.
Đà tăng mạnh của các chỉ số hoạt động trên chuỗi là một công cụ mạnh mẽ để giám sát sự phục hồi trong các cơ bản mạng, với giai đoạn 2019-20 là một ví dụ quan trọng từ quá khứ.
Mặc dù có sự tăng trưởng ngắn hạn này về hoạt động địa chỉ, tổng giá trị USD được xử lý bởi Bitcoin Mạng lưới đã rơi tự do. Khối lượng chuyển khoản hàng ngày đã sụt giảm từ mức cao nhất ~$40 tỷ đô la trong Q3-2022, chỉ còn $5.8 tỷ đô la/ngày vào ngày hôm nay.
Điều này đưa khối lượng thanh toán hàng ngày trở lại mức trước bull năm 2020 và chủ yếu cho thấy sự trục xuất của vốn có quy mô tổ chức đang lưu thông trên mạng.
Chúng ta có thể thấy điều này qua sự phân chia tương đối của khối lượng chuyển khoản, trong đó sự thống trị của giao dịch với giá trị từ 10 triệu đô la trở lên đã đóng góp chính vào sự suy giảm này. Khối lượng chuyển khoản với kích thước lớn đã giảm từ tỷ lệ 42.8% trước khi sụp đổ của FTX, xuống còn 19.0% hiện nay.
Điều này cho thấy có sự giảm đáng kể trong luồng vốn quy mô cơ sở, và có thể là một sự động đất nghiêm trọng đang xảy ra trong nhóm này. Điều này cũng có thể phản ánh, một phần, và đáng tiếc, việc loại trừ các luồng vốn đáng ngờ liên quan đến các thực thể FTX/Alameda.
Nhu cầu cho Bitcoin Khoảng trống khối vẫn tiếp tục yếu, áp lực tăng không đáng kể lên Bitcoin thị trường phí. Điểm Z 4 năm của doanh thu khai thác vẫn chưa đạt được bất kỳ tiến bộ đáng chú ý nào trở lại lãnh thổ tích cực và vẫn thấp hơn -0,67 độ lệch chuẩn dưới mức trung bình.
Hoạt động trên chuỗi yên tĩnh này cũng có thể thấy trong luồng trao đổi được tính bằng USD nén lại cho cả BTC và ETH. Biểu đồ dưới đây trình bày Luồng vào (+) và Luồng ra (-) cho Bitcoin 🟠 và Ether 🔵 liên quan đến các thực thể sàn giao dịch chúng tôi theo dõi.
Bitcoin Khối lượng dòng tiền đầu vào hiện đang dao động trong khoảng từ 350 triệu đến 400 triệu đô la mỗi ngày, đó là khoảng cách xa so với mức đa tỷ đô la được nhìn thấy trong suốt năm 2021-2022. Điều đáng chú ý là quy mô mở rộng của dòng tiền trao đổi ETH, đã tăng từ chỉ 30% ưu thế đến tháng 5 năm 2021, lên đến 42% hiện nay. Lưu ý rằng ưu thế ETH ở đây được tính dựa trên tổng lưu lượng trao đổi USD (vào và ra), và được tính là ETH / (BTC + ETH).
Ethereum vẫn im lặng
Bitcoin Mạng không đơn độc trong việc trải qua việc sử dụng on-chain rất nhẹ này, với giá gas trung bình được trả trên mạng Ethereum vẫn duy trì ở mức thấp gần như chu kỳ. Giá gas trung bình từ tháng 9 đã dao động trong khoảng từ 16 đến 23 Gwei, mức giá nhìn thấy lần cuối trong giai đoạn hợp nhất tháng 6 - tháng 7 năm 2021 và trong tháng 5 năm 2020 ngay sau khi sự hoảng loạn trên thị trường COVID.
Chia nhỏ mức tiêu thụ khí đốt theo lĩnh vực, chúng ta có thể thấy rằng một số lĩnh vực đang giảm sự thống trị tiêu thụ khí tương đối của chúng: bot MEV, Bridges, giao thức DeFi và mã thông báo ERC-20. Từ tháng 9-2020 đến tháng 9-2021, bốn lĩnh vực này chiếm tổng cộng 45,5% lượng tiêu thụ khí đốt, với các giao thức DeFi chiếm phần lớn trong số này.
Tuy nhiên, ngày nay, bốn lĩnh vực này chiếm chưa đến một nửa sự thống trị đỉnh cao của họ và chiếm 22,6% mức tiêu thụ khí đốt của mạng lưới.
Lĩnh vực đã chứng kiến một lượng hoạt động và sự chú ý đáng kể là NFTs, đã chiếm ưu thế về tiêu thụ gas trong suốt năm 2022, và gần đây đã tăng từ 13% lên 22%.
Nhìn chung, các thị trường và dự án NFT hàng đầu đã duy trì chỗ đứng chính trên chuỗi chính Ethereum và cho đến nay, vẫn chưa có sự di chuyển đáng chú ý của các NFT hiện có sang các cầu nối và các chuỗi khác. Đây có thể là kết quả của một số vụ hack cầu nối cao cấp trong suốt năm 2022, cũng như phí gas thấp hơn trên chuỗi chính hiện tại.
Một khoản rút tiền đã thực hiện
Realized Cap vẫn là một trong những chỉ số quan trọng nhất trong phân tích on-chain, cung cấp một công cụ tinh tế để theo dõi luồng vốn vào và ra từ tài sản kỹ thuật số. Giả định cơ bản là khi các đồng tiền giao dịch, giá trị của chúng được đánh dấu giá, và do đó tránh việc định giá nhầm các đồng tiền đã mất trên đường (như của Satoshi) theo giá thị trường.
Mặc dù không hoàn hảo, Realized Cap có thể coi là một trong những công cụ tốt nhất để đo lường dòng vốn thực sự, để so sánh giá trị giữa các tài sản. Nó hoạt động để lọc ra các đồng coin bị mất, một phần tính toán khối lượng giao dịch (nơi các đồng coin giống nhau liên tục giao dịch), và phản ánh tốt hơn giá trị đầu tư thực sự của thị trường.
Với bối cảnh này, các Bitcoin Realized Cap đã giảm đi -18.8% kể từ ATH, đại diện cho một dòng vốn ra mạng lưới trị giá -$88.4 tỷ. Đây là sự giảm tương đối lớn thứ hai trong lịch sử và lớn nhất về mất mát USD thực tế. Điều này đưa Realized Cap trở lại mức tháng 5 năm 2021, loại bỏ toàn bộ giá trị đầu tư trong suốt đỉnh thứ hai của H2-2021.
Vốn hóa thực tế của Ethereum đã giảm mạnh hơn theo quy mô tương đối, giảm đi -29,2% kể từ ATH được thiết lập vào tháng 1 năm 2022. Các nhà đầu tư Ether đã khóa một tổng cộng -$67,1 tỷ USD trong tổn thất thực tế ròng suốt năm 2022.
Điều này cũng đặt thị trường gấu hiện tại là thị trường gấu tồi tệ nhất trong lịch sử dựa trên tổn thất thực tế được định giá theo USD, nhưng chưa phải trên một tỷ lệ tương đối, bị che mờ bởi thị trường gấu 2018-19 với mức giảm 35,8%.
Cuối cùng, chúng tôi kết thúc với một phiên bản mới về sự thống trị thị trường, nhằm giải quyết một số hạn chế đã đề cập đến với sự thống trị Vốn hóa thị trường. Vấn đề chính với việc sử dụng phổ biến ‘ Bitcoin Chỉ số ‘sự thống trị’ của thị trường là chỉ số dễ bị thao túng vì vốn hóa của các mã token khá ít thanh khoản (như FTT và những mã khác được hỗ trợ bởi FTX). Do đó, các thực thể sở hữu lượng cổ phần lớn và thường khó thanh lý có thể hỗ trợ giá trị giá trị được thổi phồng trên giấy, nhưng đó là khác biệt đáng kể so với thực tế thị trường cơ bản.
Mô hình dưới đây trình bày cách triển khai đơn giản nhất của Sự thống trị vốn hóa thực hiện, là một đối tác của Sự thống trị vốn hóa thị trường truyền thống hơn. Nó được thiết kế để theo dõi dòng vốn vào / ra cấu trúc tương đối trên hai tài sản kỹ thuật số chính và thanh khoản nhất, BTC và ETH.
Công cụ và nguyên tắc này có thể được áp dụng cho bất kỳ rổ tiền xu và mã thông báo nào để theo dõi những thay đổi về cấu trúc trong sự thống trị, phản ánh tốt hơn dòng vốn thực và chiết khấu nguồn cung kém thanh khoản (chẳng hạn như phân bổ mã thông báo không được giao, kho bạc giao thức hoặc nguồn cung bị mất).
Tóm tắt và Kết luận
Kỳ nghỉ lễ 2022-23 đã yên tĩnh trong lịch sử và hiếm khi những điều kiện như vậy tồn tại lâu. Những lần trước đây khi biến động BTC và ETH thấp như vậy đã xảy ra trước môi trường thị trường cực kỳ biến động, với các ví dụ trong quá khứ giao dịch cả cao hơn và thấp hơn.
Hoạt động on-chain cho hai đồng tiền chính vẫn rất yếu, mặc dù có một đẩy mạnh ngắn hạn sau FTX. Sử dụng cả hoạt động on-chain và giảm giá trị vốn đã thực hiện, có thể nói rằng những thừa thãi từ H2-2021 đã được loại bỏ khá nhiều khỏi hệ thống. Quá trình này đã gây đau đớn cho nhà đầu tư, tuy nhiên đã đưa giá trị thị trường gần hơn với các nguyên tắc cơ bản của nó.
