Glassnode Insights: Biến động Crush
Tóm tắt điều hành
Giá của Bitcoin được biết đến là rất biến động, tuy nhiên thị trường hiện đang trải qua một sự nén biến động cực kỳ. Chỉ có ít hơn 5% các ngày giao dịch có phạm vi giao dịch chật chẽ hơn.
Thị trường hợp đồng tương lai đáng chú ý là phẳng, với khối lượng giao dịch cho BTC và ETH đều đạt đến mức thấp kỷ lục, và lợi suất mang lại của 5,3% chỉ hơi cao hơn lãi suất không rủi ro.
Biến động ngụ ý trên thị trường tùy chọn đang trải qua một sự suy giảm biến động đáng kể, với phí biến động giao dịch ở mức dưới một nửa so với mức cơ sở 2021-22.
Cả tỷ lệ đặt/nhận cược và chỉ số độ lệch 25-delta đều đạt đến mức thấp nhất mọi thời đại, cho thấy thị trường tùy chọn ưu tiên những lời gọi, và các lựa chọn đặt cược đã định giá với mức biến động rất thấp trong tương lai.
Một Đoạn Im Lặng
Bitcoin Thị trường đang trải qua một giai đoạn cực kỳ yên tĩnh, với một số chỉ số biến động giảm xuống gần mức thấp nhất mọi thời đại. Trong phiên bản này, chúng tôi sẽ khám phá xem giai đoạn yên tĩnh này có đáng kinh ngạc đến đâu từ quan điểm lịch sử, và sau đó khám phá cách điều này được định giá vào thị trường tương lai.
Để tạo bối cảnh, chúng tôi lưu ý rằng giá BTC hiện tại đang giao dịch trên nhiều đường trung bình di động dài hạn (111D, 200D, 365D và 200W) được quan sát rộng rãi trong ngành. Những đường trung bình này dao động từ mức thấp nhất là 23,3 nghìn đô la Mỹ (200DMA) lên đến 28,5 nghìn đô la Mỹ (111DMA). Biểu đồ này cũng nổi bật các giai đoạn tương tự trong hai chu kỳ trước đó, thường tương đồng với xu hướng tăng chung.
Chúng ta có thể thấy một bối cảnh rất giống nhau bằng cách sử dụng giá thực hiện trên chuỗi mô hình hóa cơ sở chi phí cho ba nhóm:
🟠 Toàn bộ thị trường (giá thực tế).
🔴 Người nắm giữ ngắn hạn (đồng tiền dưới 155 ngày).
🔵 Người nắm giữ dài hạn (đồng tiền trên 155 ngày).
Giá hiện tại đang giao dịch trên cả ba mô hình và thể hiện một sự hợp nhất mạnh mẽ với các công cụ phân tích kỹ thuật cổ điển ở trên.
Kể từ khi đỉnh của thị trường bò được đặt vào tháng 4 năm 2021 (xem ghi chú dưới đây), đã trôi qua 842 ngày. Sự phục hồi vào năm 2023 thực sự đang tiến triển tốt hơn so với hai chu kỳ trước đó, giao dịch dưới mức -54% so với ATH, so với lịch sử là -64%.
Chúng tôi cũng nhận thấy rằng cả hai chu kỳ 2015-16 và 2019-20 đều trải qua một giai đoạn 6 tháng của sự nhàm chán không tiến bộ trước khi thị trường tăng tốc vượt qua mức giảm 54%. Điều này có thể là một dấu hiệu của sự nhàm chán có thể đến sau này.
Sau một khởi đầu nóng bỏng vào năm 2023, cả hiệu suất giá hàng quý và hàng tháng đều đã dịu đi. Chúng ta có thể thấy nhiều điểm tương đồng với các chu kỳ trước đó, khi sự bùng nổ ban đầu từ đáy mạnh mẽ, nhưng dẫn đến một giai đoạn dài của sự hòa nhập gồ ghề.
Khoảng thời gian này thường được các nhà phân tích Bitcoin gọi là giai đoạn tái tích lũy.
Biến động sụp đổ
Biến động thực tế của Bitcoin trong khoảng thời gian quan sát từ 1 tháng đến 1 năm đã giảm đột ngột vào năm 2023, đạt mức thấp nhất trong nhiều năm. Khung thời gian biến động 1 năm hiện đang ở mức chưa từng thấy kể từ tháng 12 năm 2016. Điều này là giai đoạn thứ tư của sự nén biến động cực đoan như vậy:
Giai đoạn cuối năm 2015 gặp giai đoạn tích lũy lại vào năm 2016.
Giai đoạn cuối năm 2018 gặp giai đoạn giảm giá tiền điện tử trước sự bán ra 50% vào tháng 11. Tuy nhiên, điều này sau đó đã được theo sau bởi cuộc hồi phục vào tháng 4 năm 2019, tăng từ 4.000 đô la lên đến 14.000 đô la trong vòng ba tháng.
Sau giai đoạn hợp nhất sau tháng 3 năm 2020 khi thế giới thích nghi với đại dịch COVID-19.
Các kỳ nghỉ cuối năm 2022 đã diễn ra khi thị trường tiêu thụ sự cố của FTX, và thị trường hiện tại của chúng tôi (xem WoC 2-23 để biết phân tích của chúng tôi vào tháng 1 năm 2023).
Phạm vi giá cách biệt giữa mức cao và thấp trong vòng 7 ngày chỉ là 3,6%. Chỉ có 4,8% số ngày giao dịch từng trải qua phạm vi giao dịch hàng tuần chật hẹp hơn.
Phạm vi giá trong 30 ngày gần đây càng cực đoan hơn, giới hạn giá chỉ trong khoảng 9.8% trong tháng qua, và chỉ có 2.8% tháng có phạm vi hẹp hơn. Các giai đoạn ổn định và nén giá ở mức độ này là những sự kiện cực kỳ hiếm hoi đối với Bitcoin.
Futures Flatten Out
Câu thần chú yên tĩnh này cũng có thể nhìn thấy trên các thị trường phái sinh cho cả BTC và ETH. Khối lượng giao dịch Hợp đồng tương lai và Quyền chọn kết hợp cho hai tài sản đang ở mức hoặc tiếp cận mức thấp nhất mọi thời đại đối với Ethereum và Bitcoin, tương ứng.
BTC hiện đang có tổng khối lượng giao dịch phái sinh là 19,0 tỷ đô la, trong khi thị trường ETH chỉ có 9,2 tỷ đô la/ngày, vượt qua đáy tháng 1/2023.
Thị trường cũng đang duy trì tư thế tương đối không rủi ro, với sự thống trị của Bitcoin trong các thị trường tương lai tăng chậm chạp. Trong suốt năm 2021-22, thị trường tương lai Ethereum đã trải qua một sự tăng trưởng ổn định về cả khối lượng giao dịch và lợi nhuận mở so với Bitcoin, đạt đỉnh là tỷ lệ 60 BTC: 40 ETH vào H2-2022.
Năm nay đã chứng kiến sự chuyển động trở lại thuận lợi cho Bitcoin, cho thấy tính thanh khoản nhẹ hơn và sự thèm khát rủi ro giảm đi vẫn là một lực đẩy đưa vốn lên đường cong rủi ro.
Lợi nhuận mở trong thị trường hợp đồng tương lai Bitcoin cũng đã ổn định ở mức 12,1 tỷ đô la trong tháng qua. Đây là mức tương tự với nửa cuối năm 2022 khi giá cả rẻ hơn ~30% so với ngày hôm nay và sàn giao dịch FTX vẫn hoạt động. Điều này cũng tương tự như trong giai đoạn tăng giá vào tháng 1-2021 khi giá cả cao hơn 30%, thị trường còn non trẻ hơn và việc đầu cơ đòn bẩy chỉ mới bắt đầu.
So với những thị trường tùy chọn khác, thị trường tùy chọn đã trở nên quan trọng và phát triển mạnh mẽ, với lợi nhuận mở cửa tăng gấp đôi trong vòng 12 tháng qua. Hiện nay, thị trường tùy chọn cạnh tranh với thị trường hợp đồng tương lai về quy mô lợi nhuận mở cửa.
Mặt khác, lãi suất mở hợp đồng tương lai đã giảm đều đặn kể từ cuối năm 2022 (khi FTX sụp đổ) và chỉ tăng nhẹ vào năm 2023.
Biến động ngụ ý bị giảm
Với lượng giao dịch rất nhỏ và hoạt động thiếu sức hút trên thị trường tương lai, mục tiêu tiếp theo là xác định cơ hội nào đang giữ cho các nhà giao dịch hoạt động tích cực trong không gian tương lai tài sản kỹ thuật số.
Trong thị trường tương lai, cấu trúc ngân sách cho thấy rằng lợi suất hằng năm từ 5,8% đến 6,6% có thể được đạt được thông qua chiến lược mang tiền mặt và mang thực vật. Tuy nhiên, đây chỉ là một khoản phụ thuộc rất nhỏ so với lợi suất có sẵn ở các trái phiếu Chính phủ Mỹ ngắn hạn hoặc quỹ thị trường tiền tệ.
Thị trường hoán đổi vĩnh viễn cho đến nay là địa điểm giao dịch thanh khoản nhất cho tài sản kỹ thuật số và các nhà giao dịch và nhà tạo lập thị trường có thể khóa phí bảo hiểm tỷ lệ tài trợ để chênh lệch giá hợp đồng tương lai và giá giao ngay. Hình thức tiền mặt và mang theo này dễ bay hơi và năng động hơn, nhưng hiện đang mang lại 8,13% hàng năm hấp dẫn hơn để giải thích cho rủi ro bổ sung này.
Đáng chú ý là sự tăng tích cực ổn định trong tỷ lệ tài trợ kể từ tháng 1, cho thấy sự thay đổi đáng kể trong quan điểm kể từ cuối năm 2022.
Chuyển sang thị trường tùy chọn, và chúng ta có thể thấy rõ ràng mức độ biến động giả định trên tất cả các hạn mức hợp đồng đã giảm mạnh đến mức thấp kỷ lục.
Thị trường Bitcoin được biết đến với sự biến động nổi tiếng, với giao dịch tùy chọn có mức biến động ngụ ý từ 60% đến hơn 100% trong hầu hết thời kỳ 2021-22. Tuy nhiên, hiện tại, các tùy chọn đang định giá với mức phí biến động nhỏ nhất trong lịch sử, với IV giữa 24% và 52%, ít hơn một nửa so với mức cơ sở dài hạn.
Cấu trúc thời hạn IV cho thấy trong hai tuần qua, phí biến động đang thu hẹp. Hợp đồng tháng 12 đã giảm phí biến động từ 46% xuống còn 39% chỉ trong hai tuần qua. Các tùy chọn có thời hạn đến tháng 6 năm 2024 mang lại phí biến động chỉ hơn 50%, đó là mức thấp lịch sử.
Tỷ lệ Put/Call trên cả số lượng giao dịch và các số liệu lợi ích mở đều đạt mức thấp lịch sử, giao dịch trong khoảng từ 0,42 đến 0,48. Điều này cho thấy có tín hiệu lạc quan tổng thể trong thị trường và nhu cầu mua tùy chọn gọi vẫn chiếm ưu thế.
Kết quả là, tùy chọn mua đang trở nên ngày càng rẻ so với tùy chọn bán, phản ánh bởi một mức độ lệch 25-delta xuống mức thấp kỷ lục. Tổng thể, điều này cho thấy các thị trường tùy chọn, ngày càng cạnh tranh với thị trường hợp đồng tương lai về quy mô, đang định giá biến động lịch sử ở tương lai.
Tuy nhiên, với số ngày giao dịch có phạm vi giá tương tự ít hơn 5%, điều này cho thấy rằng Bitcoin có thể không còn biến động nổi tiếng… hoặc biến động có thể bị định giá sai lệch.
Tóm tắt và Kết luận
Rất ít tiêu đề tin tức tuyên bố Bitcoin là một tài sản ổn định về giá và không biến động, điều này làm cho phạm vi giao dịch hàng tháng dưới 10% nổi bật như một ngón tay cái đau. Thị trường được cho là ít biến động nhất từ trước đến nay, đặt ra câu hỏi liệu sự biến động tăng cao có thực sự ở phía trước hay không.
Lợi suất mang và mang tiền tương lai dao động từ 5,3% đến 8,1% với mức độ cao hơn so với lãi suất an toàn của trái phiếu Chính phủ Mỹ ngắn hạn. Thị trường quyền chọn đã định giá mức phí biến động ngụ ý thấp nhất trong lịch sử, đặc biệt là quyền bán chịu áp lực nhẹ nhất.
Với ngữ cảnh về tính biến động đáng gờm của Bitcoin, liệu chúng ta đang bước vào một kỷ nguyên mới về sự ổn định giá BTC, hay là biến động đang được định giá sai?
Thông báo miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu được cung cấp chỉ cho mục đích thông tin và giáo dục. Không có quyết định đầu tư nào được dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm cho quyết định đầu tư của riêng bạn.
