Câu chuyện Bitcoin của MicroStrategy là một truyền thuyết về hoạt động vốn lớn hay là một cuộc đánh cược nguy hiểm?

2025-04-11, 05:08

Giới thiệu

Trong lịch sử của Wall Street, những câu chuyện huyền thoại không bao giờ thiếu, và hành trình của MicroStrategy (hiện đổi tên thành Strategy) Bitcoin Biến đổi chắc chắn là một trong những chương trình độc đáo nhất. Từ một công ty phần mềm có doanh thu hàng năm chỉ 500 triệu đô la đến công ty niêm yết lớn nhất thế giới nắm giữ Bitcoin, câu chuyện của MicroStrategy đầy kịch tính về hoạt động vốn và tinh thần phiêu lưu. Tuy nhiên, khi giá Bitcoin biến động mạnh, các rủi ro của cuộc đánh cược này dần dần xuất hiện. Bài viết này sẽ phân tích sâu hơn về logic đầu tư của MicroStrategy, những thách thức mà công ty đang phải đối mặt và những rủi ro tiềm ẩn trong tương lai.

Từ Công ty Phần mềm đến Bitcoin Whale: Huyền thoại Vận hành Vốn của MicroStrategy

Quá trình chuyển đổi của MicroStrategy bắt đầu vào tháng 8 năm 2020. Lúc đó, chủ tịch công ty Michael Saylor đã quyết định đầu tư toàn bộ 250 triệu đô la tiền mặt không hoạt động trên bảng cân đối kế toán vào Bitcoin. Động thái này đã đánh dấu MicroStrategy là công ty niêm yết công khai đầu tiên trên toàn cầu tích hợp Bitcoin vào bảng cân đối kế toán của mình. Kể từ đó, công ty không chỉ tiếp tục tăng số lượng Bitcoin mà còn tận dụng các trái phiếu ưu đãi có thể chuyển đổi và tài trợ cổ phiếu để mua thêm Bitcoin. Hiện tại, MicroStrategy nắm giữ 528.185 Bitcoin, chiếm 2,5% nguồn cung toàn cầu.

Mô hình hoạt động vốn “tăng dần theo hình xoắn” này là điều đáng kinh ngạc. Công ty huy động vốn thông qua việc vay vốn lãi suất thấp và phát hành cổ phiếu để mua Bitcoin, và khi giá Bitcoin tăng, giá cổ phiếu của công ty bắt đầu leo thang, thúc đẩy thêm vốn vào flow Tuy nhiên, mô hình này không phải là miễn phí. Kinh doanh chính của MicroStrategy (phần mềm phân tích doanh nghiệp) đã thể hiện kết quả kém, với lỗ liên tiếp từng quý, và sự sinh lời của công ty hầu như hoàn toàn phụ thuộc vào lợi nhuận chưa thực hiện từ việc nắm giữ Bitcoin.

Điều đáng lo ngại hơn nữa là chiến lược đầu tư Bitcoin của MicroStrategy không chỉ đã thay đổi số phận của công ty mà còn gây ra sự xáo trộn lớn sóng trong thị trường vốn. Giá cổ phiếu đã tăng mạnh từ $12 vào năm 2020 lên mức cao nhất là $500, với giá trị vốn hóa vượt qua 100 tỷ đô la, và khối lượng giao dịch trong một ngày thậm chí đã vượt qua NVIDIA. Tuy nhiên, phía sau tất cả điều này là một trò cờ bạc về Giá Bitcoin trends.

Mối quan ngại dưới sự biến động giá Bitcoin: Sự cân bằng mong manh của MicroStrategy

Gần đây, khi giá Bitcoin giảm từ mức cao nhất của mình xuống còn 75.000 đô la, tình hình tài chính của MicroStrategy đang phải đối mặt với những thử thách nghiêm trọng. Theo tài liệu 8-K được công ty nộp cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), MicroStrategy đã nêu rõ rằng nếu không thể tạo ra dòng tiền đủ để trả nợ, có thể buộc phải bán Bitcoin để giảm áp lực thanh khoản.

Hiện tại, lượng Bitcoin mà MicroStrategy nắm giữ có giá 67.458 đô la mỗi Bitcoin, với tổng giá trị khoảng 40,1 tỷ đô la. Mặc dù không có áp lực trả nợ cứng nhắc ngay lập tức, nhưng nếu giá Bitcoin tiếp tục giảm xuống dưới mức giá thành phần, công ty có thể gặp phải một loạt các phản ứng chuỗi. Đầu tiên, việc thu hẹp tài sản có thể dẫn đến việc giảm hạng tín dụng, dẫn đến tăng chi phí tái tài chính. Thứ hai, theo tiêu chuẩn kế toán, nguyên tắc của các đợt chuyển đổi nợ có thể được phân loại lại thành các khoản nợ ngắn hạn, làm tệ hơn thêm vốn làm việc của công ty.

Mối nguy hiểm ẩn sau đó chính là luồng tiền mặt mong manh của nó. Doanh nghiệp phần mềm của MicroStrategy chỉ tạo ra 500 triệu đô la doanh thu hàng năm, xa xa không đủ để trả lãi nợ và chi phí vốn cần thiết. Nếu giá Bitcoin tiếp tục giảm, công ty có thể phải phát hành thêm cổ phiếu, cam kết Bitcoin cho vay, hoặc thậm chí bán một phần của số lượng Bitcoin để duy trì hoạt động. Trong tình huống như vậy, MicroStrategy không chỉ có thể mất vị trí trên thị trường như một “cổ phiếu đồng hồ Bitcoin” mà còn ảnh hưởng đến chính thị trường Bitcoin.

Rủi ro sụp đổ và Tương lai bất định: Sự đánh cược vận mệnh của MicroStrategy

Mặc dù nguy cơ sụp đổ của MicroStrategy có thể kiểm soát được trong ngắn hạn, nhưng trong trung và dài hạn, số phận của nó phụ thuộc nhiều vào xu hướng giá Bitcoin và những thay đổi trong môi trường thị trường bên ngoài. Nếu giá Bitcoin giảm xuống còn 50.000 USD, công ty có thể phản ứng với khủng hoảng thanh khoản thông qua các khoản vay cầm cố hoặc bán hàng quy mô nhỏ. Tuy nhiên, nếu giá tiếp tục giảm xuống còn 30.000 USD, công ty có thể phải đối mặt với rủi ro vỡ nợ nghiêm trọng hơn và thậm chí có thể buộc phải bán hơn 100.000 Bitcoin trên quy mô lớn. Trong kịch bản này, MicroStrategy có thể trở thành nguồn áp lực bán lớn nhất trên thị trường Bitcoin, gây ra “vòng xoáy đi xuống” về giá.

Hơn nữa, với nợ tập trung sẽ đáo hạn giữa năm 2027 và 2029, công ty sẽ đối mặt với áp lực trả nợ khổng lồ. Nếu giá Bitcoin đang ở mức thấp theo chu kỳ vào thời điểm đó, MicroStrategy có thể gặp khó khăn trong việc hoàn tất tái cấu trúc nợ và thậm chí có thể kích hoạt các điều khoản về vỡ nợ chéo, mở rộng hiệu ứng cầu nợ ngày càng tăng.

Tuy nhiên, sự kiểm soát mạnh mẽ và niềm tin vững chắc của Michael Saylor vào Bitcoin vẫn là những yếu tố quan trọng trong việc duy trì niềm tin thị trường. Là chủ tịch nắm giữ 46,8% quyền biểu quyết, Saylor có thể chặn các đề xuất thanh lý và thu hút nhiều nhà đầu tư hơn thông qua câu chuyện Bitcoin “theo phong cách truyền giáo”. Tuy nhiên, liệu niềm tin này có thể chịu được thử thách trong thời kỳ đỉnh nợ và đáy thị trường hay không vẫn chưa được biết.

Chiến lược đầu tư Bitcoin của MicroStrategy trước đây được coi là một phép màu về hoạt động vốn trên Wall Street, nhưng bây giờ nó đã trở thành một trò cờ bạc cao rủi ro. Trong thời gian ngắn, công ty vẫn có thể duy trì hoạt động thông qua việc phát hành cổ phiếu hoặc khoản vay thế chấp, nhưng trong dài hạn, số phận của nó phụ thuộc vào việc giá Bitcoin có thể tiếp tục tăng và sự thay đổi trong điều kiện thị trường.

Đối với nhà đầu tư, câu chuyện của MicroStrategy cung cấp một bài học quan trọng: lợi nhuận cao thường đi đôi với rủi ro cao. Dù MicroStrategy trở thành huyền thoại trong thị trường tăng giá của Bitcoin hay sụp đổ trong thị trường suối, công ty này sẽ là một trường hợp quan trọng trong lịch sử thị trường vốn và tiền điện tử.


Tác giả: Orisi.T, Nghiên cứu viên của Gate.io
Translator: Orisi.T
Bài viết này chỉ thể hiện quan điểm của nhà nghiên cứu và không tạo thành bất kỳ đề xuất đầu tư nào. Tất cả các khoản đầu tư đều mang theo mình những rủi ro tiềm ẩn; việc ra quyết định khôn ngoan là cực kỳ quan trọng.
Gate.io giữ toàn bộ quyền của bài viết này. Việc đăng lại bài viết sẽ được phép miễn là có sự tham khảo từ Gate.io. Trong mọi trường hợp, hành động pháp lý sẽ được thực hiện do vi phạm bản quyền.


Chia sẻ
gate logo
Gate.io
Giao dịch ngay
Tham gia Gate.io để giành giải thưởng