Dự án Tiền điện tử là sáng kiến được SEC trình bày vào cuối tháng 7 năm 2025 nhằm hiện đại hóa quy định về tiền điện tử của Mỹ: một khuôn khổ xác định các quy tắc về token và hạ tầng on-chain, với các cuộc tham vấn nhanh chóng và một lộ trình hoạt động đã được lên kế hoạch.
Mục tiêu được công bố là làm cho việc niêm yết, trao đổi và lưu ký trực tiếp trên blockchain trở nên khả thi với các biện pháp bảo vệ so sánh được với những biện pháp của các thị trường truyền thống (CNBC).
Dự án Tiền điện tử là gì và những thay đổi ngay lập tức
Theo tuyên bố chính thức, là một dự án quy định dành cho tài sản kỹ thuật số, với mục tiêu điều chỉnh các quy định về chứng khoán phù hợp với tài chính kỹ thuật số và tích hợp các quy trình trên chuỗi trong phạm vi của các thị trường được quy định. Trong bối cảnh này, mục tiêu là đạt được một cơ sở hạ tầng tương thích với các tiêu chuẩn đã được sử dụng.
Điểm chính tóm tắt
Bắt đầu: cuối tháng 7 năm 2025, với một giai đoạn ban đầu lắng nghe và thu thập ý kiến.
Mục tiêu: xác định tiêu chuẩn cho các thị trường trên chuỗi ( giao dịch, thanh toán, lưu ký ) và phân loại token nhất quán với luật chứng khoán.
Cách tiếp cận: phân biệt giữa token và "gói hợp đồng" của đề nghị, nơi bối cảnh bán hàng và các quyền được hứa hẹn là quyết định.
Bước tiếp theo: công bố yêu cầu bình luận về các hồ sơ kỹ thuật khác nhau, tiếp theo là việc trình bày các đề xuất tiêu chuẩn.
Theo dữ liệu được thu thập bởi nhóm phân tích quy định của chúng tôi và từ các cuộc thảo luận với các nhà điều hành thị trường, trong những tuần đầu tiên sau thông báo, các bảng kỹ thuật về lưu ký và khả năng tương tác đã gia tăng.
Các nhà phân tích ngành công nghiệp quan sát rằng việc áp dụng thí điểm có thể ban đầu tập trung vào một vài người lưu ký lớn và các địa điểm tổ chức, với các trải nghiệm trong khuôn khổ quy định sẽ kéo dài trong vài quý trước khi mở rộng ra rộng rãi hơn.
Vị trí về token: "token không phải (luôn) là chứng khoán"
Trong bài phát biểu của mình tại Hội nghị Blockchain Wyoming, Paul Atkins nhấn mạnh rằng "nhiều token không phải là chứng khoán", nhấn mạnh rằng bối cảnh cung cấp và kỳ vọng lợi nhuận vẫn là những yếu tố chính cho việc phân loại hợp pháp.
Một khía cạnh thú vị là sự nhất quán với luận điểm "token ≠ chứng khoán" được hỗ trợ bởi các nhóm chính sách quan trọng, bao gồm cả SEC, cũng như tham chiếu đến các quyết định tư pháp gần đây, chẳng hạn như trong vụ Ripple (Reuters).
Tiêu chí phân loại thực tiễn
Cách bán token: chẳng hạn, nếu có hứa hẹn về quản lý bên thứ ba và nhấn mạnh đến kỳ vọng lợi nhuận ( áp dụng bài kiểm tra Howey cho "gói" được cung cấp ).
Nó mang lại quyền gì: dòng chảy kinh tế, quản trị, quyền truy cập vào dịch vụ và quyền thừa kế.
Vai trò của trung gian: trong phân phối, tiếp thị và các hoạt động quản lý hoặc quảng bá.
Kết quả của sự phân loại có thể dao động giữa token tiện ích, token quản trị, và các công cụ mà thực tế hoạt động như các đề nghị đầu tư thực sự. Cần lưu ý rằng một cập nhật của các hướng dẫn giải thích dự kiến sẽ được thực hiện để giảm thiểu sự mơ hồ trong việc áp dụng.
Khung cho các thị trường trên chuỗi: từ niêm yết đến lưu ký
Dự án xác định các yếu tố cần thiết để tích hợp cấu trúc vi mô thị trường trên chuỗi trong phạm vi quy định, đồng thời đảm bảo khả năng tương tác với các hệ thống kế thừa. Trong bối cảnh này, sự liên tục trong hoạt động vẫn là một trụ cột.
Niêm yết và giao dịch: định nghĩa các yêu cầu cho các địa điểm trên chuỗi tương đương với ATS/sàn giao dịch, với các quy tắc nghiêm ngặt về tính minh bạch và thực hiện tốt nhất.
Giải quyết: công nhận giải quyết nguyên tử trên chuỗi, trái ngược với T+1 truyền thống, và phối hợp với tiêu chuẩn bù trừ và tính cuối cùng (DTCC).
Giữ tài sản: định nghĩa chính sách phân tách tài sản, quản lý chìa khóa, bảo hiểm, và kiểm toán trên chuỗi (những hiểu biết về thực tiễn giữ tài sản: Hướng dẫn Giữ tiền điện tử).
Tính tương tác: tạo ra các cầu nối giữa các thị trường truyền thống và sổ cái công/được phép, với yêu cầu về khả năng phục hồi và tính liên tục trong hoạt động.
Thời gian chỉ báo ( phụ thuộc vào các cuộc tham vấn )
0–3 tháng: thu thập ý kiến về phân loại token, về yêu cầu đối với các địa điểm trên chuỗi, và về chính sách lưu ký.
3–9 tháng: công bố các đề xuất quy tắc (NPRM) và mở cửa thời gian bình luận công khai.
9–18 tháng: kích hoạt quy tắc thí điểm và thử nghiệm trong môi trường sandbox dưới sự giám sát; có thể thông qua quy tắc chính thức vào năm 2026.
Dữ liệu và Các tác động dự kiến: Hiệu quả, Chi phí và Tính minh bạch
Hiệu quả thanh toán: trong khi các thị trường Mỹ đã áp dụng mô hình T+1 vào năm 2024 (DTCC), việc thực hiện trên chuỗi sẽ cho phép thanh toán ngay lập tức với sự giảm thiểu rủi ro bên đối tác. Sự chuyển đổi từ T+2 sang T+1 đã giảm thời gian thanh toán xuống 50% về mặt thời gian đóng hoạt động.
Khối lượng trên chuỗi: các giao dịch stablecoin đã đạt khối lượng lên tới hàng triệu triệu đô la hàng năm, xác nhận nhu cầu cơ sở hạ tầng mạnh mẽ (Artemis).
Chi phí hoạt động: việc áp dụng hợp đồng thông minh và các giải pháp tự động có thể giảm đáng kể chi phí hoạt động và đối chiếu trong các hành động doanh nghiệp và quản lý tài sản thế chấp.
Minh bạch: khả năng kiểm toán bản địa của các sàn giao dịch và khả năng truy xuất nguồn gốc của các vị trí trên chuỗi sẽ cung cấp một mức độ minh bạch cao hơn.
Các cải cách cũng nhằm thu hút vốn đầu tư tổ chức, cung cấp sự chắc chắn về pháp lý và mở đường cho các công cụ như ETF/ETP trên chuỗi, token hóa chứng khoán và thanh toán bán buôn. Theo nghĩa này, sự hội tụ với các tiêu chuẩn của thị trường được quản lý sẽ là yếu tố quyết định.
Phản ứng và Phản biện
Ngành: các thực thể như Coin Center nhấn mạnh cần phân biệt giữa token và offering, xem xét ranh giới "token ≠ chứng khoán" nhất quán trong bối cảnh các đánh giá tư pháp gần đây.
Hiệp hội: Hiệp hội Blockchain kêu gọi các tiêu chuẩn kỹ thuật rõ ràng cho việc lưu ký và cấu trúc thị trường, nhằm tránh những cách hiểu khác nhau.
Quốc hội: dự luật FIT21 đã được thông qua tại Hạ viện vào năm 2024 và vẫn nằm trong chương trình nghị sự tại Thượng viện, nhấn mạnh nhu cầu phối hợp liên ngành với CFTC (Congress.gov).
Rủi ro và vấn đề mở
Tranh chấp quy định: sự khác biệt giữa các khu vực pháp lý có thể chuyển dịch tính thanh khoản và rủi ro ra ngoài vùng quy định.
Ứng dụng vận hành: lập bản đồ "gói" của đề nghị trong các trường hợp sử dụng khác nhau (tiện ích so với đầu tư) vẫn là một thách thức phức tạp.
Tuân thủ và AML: cần có sự tích hợp chặt chẽ với các quy tắc về danh tính kỹ thuật số, quy tắc di chuyển và báo cáo trên chuỗi.
Sự phối hợp giữa các cơ quan: sự điều chỉnh đúng đắn giữa các cơ quan — CFTC, FinCEN và các cơ quan bang — sẽ rất cần thiết để tránh sự chồng chéo trong quy định.
Những gì mong đợi trong năm 2025–2026
Con đường thực hiện sẽ diễn ra dần dần: các cuộc tham vấn đang diễn ra, với các dự thảo quy định dự kiến sẽ được đưa ra trong những tháng tới và việc thử nghiệm các dự án thí điểm trên chuỗi cho giao dịch và lưu ký.
Cần lưu ý rằng việc thông qua chính thức các quy tắc mới có thể diễn ra vào năm 2026, song song với sự tiến bộ trên mặt trận lập pháp liên bang.
Kết luận
Dự án Tiền điện tử đánh dấu một sự thay đổi trong quy định: một khuôn khổ phân biệt giữa token và việc phát hành, đồng thời mở ra các thị trường trên chuỗi với các tiêu chuẩn được các nhà điều hành truyền thống công nhận. Thách thức bây giờ sẽ là chuyển đổi các nguyên tắc này thành các quy tắc áp dụng, tránh các khu vực xám mới mà không cản trở sự đổi mới.
Thông tin liên quan: Hướng dẫn MiCA: những thay đổi trong EU · Bitcoin ETF USA: dòng chảy và tác động đến thị trường
Ghi chú nguồn: Việc công bố toàn bộ bản ghi chép bài phát biểu của Paul Atkins tại Hội nghị Blockchain Wyoming đang được chờ đợi. Thông cáo của SEC về Dự án Tiền điện tử và các tài liệu kỹ thuật (RFC và bản nháp) sẽ được tích hợp ngay khi chúng có sẵn (SEC). Để đặt bối cảnh về tác động đến chu kỳ thanh toán, cũng xem phân tích về việc chuyển đổi sang T+1 được công bố bởi DTCC (cập nhật: tình trạng các ấn phẩm về Dự án Tiền điện tử đã được xác minh tính đến ngày 20 tháng 8 năm 2025).
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
SEC, đột phá trong tiền điện tử: “Dự án Tiền điện tử” mở cửa cho các thị trường on-chain và làm rõ lập trường ...
Dự án Tiền điện tử là sáng kiến được SEC trình bày vào cuối tháng 7 năm 2025 nhằm hiện đại hóa quy định về tiền điện tử của Mỹ: một khuôn khổ xác định các quy tắc về token và hạ tầng on-chain, với các cuộc tham vấn nhanh chóng và một lộ trình hoạt động đã được lên kế hoạch.
Mục tiêu được công bố là làm cho việc niêm yết, trao đổi và lưu ký trực tiếp trên blockchain trở nên khả thi với các biện pháp bảo vệ so sánh được với những biện pháp của các thị trường truyền thống (CNBC).
Dự án Tiền điện tử là gì và những thay đổi ngay lập tức
Theo tuyên bố chính thức, là một dự án quy định dành cho tài sản kỹ thuật số, với mục tiêu điều chỉnh các quy định về chứng khoán phù hợp với tài chính kỹ thuật số và tích hợp các quy trình trên chuỗi trong phạm vi của các thị trường được quy định. Trong bối cảnh này, mục tiêu là đạt được một cơ sở hạ tầng tương thích với các tiêu chuẩn đã được sử dụng.
Điểm chính tóm tắt
Bắt đầu: cuối tháng 7 năm 2025, với một giai đoạn ban đầu lắng nghe và thu thập ý kiến.
Mục tiêu: xác định tiêu chuẩn cho các thị trường trên chuỗi ( giao dịch, thanh toán, lưu ký ) và phân loại token nhất quán với luật chứng khoán.
Cách tiếp cận: phân biệt giữa token và "gói hợp đồng" của đề nghị, nơi bối cảnh bán hàng và các quyền được hứa hẹn là quyết định.
Bước tiếp theo: công bố yêu cầu bình luận về các hồ sơ kỹ thuật khác nhau, tiếp theo là việc trình bày các đề xuất tiêu chuẩn.
Theo dữ liệu được thu thập bởi nhóm phân tích quy định của chúng tôi và từ các cuộc thảo luận với các nhà điều hành thị trường, trong những tuần đầu tiên sau thông báo, các bảng kỹ thuật về lưu ký và khả năng tương tác đã gia tăng.
Các nhà phân tích ngành công nghiệp quan sát rằng việc áp dụng thí điểm có thể ban đầu tập trung vào một vài người lưu ký lớn và các địa điểm tổ chức, với các trải nghiệm trong khuôn khổ quy định sẽ kéo dài trong vài quý trước khi mở rộng ra rộng rãi hơn.
Vị trí về token: "token không phải (luôn) là chứng khoán"
Trong bài phát biểu của mình tại Hội nghị Blockchain Wyoming, Paul Atkins nhấn mạnh rằng "nhiều token không phải là chứng khoán", nhấn mạnh rằng bối cảnh cung cấp và kỳ vọng lợi nhuận vẫn là những yếu tố chính cho việc phân loại hợp pháp.
Một khía cạnh thú vị là sự nhất quán với luận điểm "token ≠ chứng khoán" được hỗ trợ bởi các nhóm chính sách quan trọng, bao gồm cả SEC, cũng như tham chiếu đến các quyết định tư pháp gần đây, chẳng hạn như trong vụ Ripple (Reuters).
Tiêu chí phân loại thực tiễn
Cách bán token: chẳng hạn, nếu có hứa hẹn về quản lý bên thứ ba và nhấn mạnh đến kỳ vọng lợi nhuận ( áp dụng bài kiểm tra Howey cho "gói" được cung cấp ).
Nó mang lại quyền gì: dòng chảy kinh tế, quản trị, quyền truy cập vào dịch vụ và quyền thừa kế.
Vai trò của trung gian: trong phân phối, tiếp thị và các hoạt động quản lý hoặc quảng bá.
Kết quả của sự phân loại có thể dao động giữa token tiện ích, token quản trị, và các công cụ mà thực tế hoạt động như các đề nghị đầu tư thực sự. Cần lưu ý rằng một cập nhật của các hướng dẫn giải thích dự kiến sẽ được thực hiện để giảm thiểu sự mơ hồ trong việc áp dụng.
Khung cho các thị trường trên chuỗi: từ niêm yết đến lưu ký
Dự án xác định các yếu tố cần thiết để tích hợp cấu trúc vi mô thị trường trên chuỗi trong phạm vi quy định, đồng thời đảm bảo khả năng tương tác với các hệ thống kế thừa. Trong bối cảnh này, sự liên tục trong hoạt động vẫn là một trụ cột.
Niêm yết và giao dịch: định nghĩa các yêu cầu cho các địa điểm trên chuỗi tương đương với ATS/sàn giao dịch, với các quy tắc nghiêm ngặt về tính minh bạch và thực hiện tốt nhất.
Giải quyết: công nhận giải quyết nguyên tử trên chuỗi, trái ngược với T+1 truyền thống, và phối hợp với tiêu chuẩn bù trừ và tính cuối cùng (DTCC).
Giữ tài sản: định nghĩa chính sách phân tách tài sản, quản lý chìa khóa, bảo hiểm, và kiểm toán trên chuỗi (những hiểu biết về thực tiễn giữ tài sản: Hướng dẫn Giữ tiền điện tử).
Tính tương tác: tạo ra các cầu nối giữa các thị trường truyền thống và sổ cái công/được phép, với yêu cầu về khả năng phục hồi và tính liên tục trong hoạt động.
Thời gian chỉ báo ( phụ thuộc vào các cuộc tham vấn )
0–3 tháng: thu thập ý kiến về phân loại token, về yêu cầu đối với các địa điểm trên chuỗi, và về chính sách lưu ký.
3–9 tháng: công bố các đề xuất quy tắc (NPRM) và mở cửa thời gian bình luận công khai.
9–18 tháng: kích hoạt quy tắc thí điểm và thử nghiệm trong môi trường sandbox dưới sự giám sát; có thể thông qua quy tắc chính thức vào năm 2026.
Dữ liệu và Các tác động dự kiến: Hiệu quả, Chi phí và Tính minh bạch
Hiệu quả thanh toán: trong khi các thị trường Mỹ đã áp dụng mô hình T+1 vào năm 2024 (DTCC), việc thực hiện trên chuỗi sẽ cho phép thanh toán ngay lập tức với sự giảm thiểu rủi ro bên đối tác. Sự chuyển đổi từ T+2 sang T+1 đã giảm thời gian thanh toán xuống 50% về mặt thời gian đóng hoạt động.
Khối lượng trên chuỗi: các giao dịch stablecoin đã đạt khối lượng lên tới hàng triệu triệu đô la hàng năm, xác nhận nhu cầu cơ sở hạ tầng mạnh mẽ (Artemis).
Chi phí hoạt động: việc áp dụng hợp đồng thông minh và các giải pháp tự động có thể giảm đáng kể chi phí hoạt động và đối chiếu trong các hành động doanh nghiệp và quản lý tài sản thế chấp.
Minh bạch: khả năng kiểm toán bản địa của các sàn giao dịch và khả năng truy xuất nguồn gốc của các vị trí trên chuỗi sẽ cung cấp một mức độ minh bạch cao hơn.
Các cải cách cũng nhằm thu hút vốn đầu tư tổ chức, cung cấp sự chắc chắn về pháp lý và mở đường cho các công cụ như ETF/ETP trên chuỗi, token hóa chứng khoán và thanh toán bán buôn. Theo nghĩa này, sự hội tụ với các tiêu chuẩn của thị trường được quản lý sẽ là yếu tố quyết định.
Phản ứng và Phản biện
Ngành: các thực thể như Coin Center nhấn mạnh cần phân biệt giữa token và offering, xem xét ranh giới "token ≠ chứng khoán" nhất quán trong bối cảnh các đánh giá tư pháp gần đây.
Hiệp hội: Hiệp hội Blockchain kêu gọi các tiêu chuẩn kỹ thuật rõ ràng cho việc lưu ký và cấu trúc thị trường, nhằm tránh những cách hiểu khác nhau.
Quốc hội: dự luật FIT21 đã được thông qua tại Hạ viện vào năm 2024 và vẫn nằm trong chương trình nghị sự tại Thượng viện, nhấn mạnh nhu cầu phối hợp liên ngành với CFTC (Congress.gov).
Rủi ro và vấn đề mở
Tranh chấp quy định: sự khác biệt giữa các khu vực pháp lý có thể chuyển dịch tính thanh khoản và rủi ro ra ngoài vùng quy định.
Ứng dụng vận hành: lập bản đồ "gói" của đề nghị trong các trường hợp sử dụng khác nhau (tiện ích so với đầu tư) vẫn là một thách thức phức tạp.
Tuân thủ và AML: cần có sự tích hợp chặt chẽ với các quy tắc về danh tính kỹ thuật số, quy tắc di chuyển và báo cáo trên chuỗi.
Sự phối hợp giữa các cơ quan: sự điều chỉnh đúng đắn giữa các cơ quan — CFTC, FinCEN và các cơ quan bang — sẽ rất cần thiết để tránh sự chồng chéo trong quy định.
Những gì mong đợi trong năm 2025–2026
Con đường thực hiện sẽ diễn ra dần dần: các cuộc tham vấn đang diễn ra, với các dự thảo quy định dự kiến sẽ được đưa ra trong những tháng tới và việc thử nghiệm các dự án thí điểm trên chuỗi cho giao dịch và lưu ký.
Cần lưu ý rằng việc thông qua chính thức các quy tắc mới có thể diễn ra vào năm 2026, song song với sự tiến bộ trên mặt trận lập pháp liên bang.
Kết luận
Dự án Tiền điện tử đánh dấu một sự thay đổi trong quy định: một khuôn khổ phân biệt giữa token và việc phát hành, đồng thời mở ra các thị trường trên chuỗi với các tiêu chuẩn được các nhà điều hành truyền thống công nhận. Thách thức bây giờ sẽ là chuyển đổi các nguyên tắc này thành các quy tắc áp dụng, tránh các khu vực xám mới mà không cản trở sự đổi mới.
Thông tin liên quan: Hướng dẫn MiCA: những thay đổi trong EU · Bitcoin ETF USA: dòng chảy và tác động đến thị trường
Ghi chú nguồn: Việc công bố toàn bộ bản ghi chép bài phát biểu của Paul Atkins tại Hội nghị Blockchain Wyoming đang được chờ đợi. Thông cáo của SEC về Dự án Tiền điện tử và các tài liệu kỹ thuật (RFC và bản nháp) sẽ được tích hợp ngay khi chúng có sẵn (SEC). Để đặt bối cảnh về tác động đến chu kỳ thanh toán, cũng xem phân tích về việc chuyển đổi sang T+1 được công bố bởi DTCC (cập nhật: tình trạng các ấn phẩm về Dự án Tiền điện tử đã được xác minh tính đến ngày 20 tháng 8 năm 2025).