穩定幣的本質是什麼？美國穩定幣法案背後的核心目標

2025 年 5 月 29 日，美國拉斯維加斯比特幣大會上，副總統萬斯向 5000 萬美國比特幣持有者宣告：“與美元掛鉤的穩定幣，尤其是在《GENIUS 法案》頒布之後，只會對美國經濟和美元有利。”

此時，美國國會正緊鑼密鼓推進兩項劃時代的穩定幣監管法案：衆議院的《STABLE 法案》與參議院的《GENIUS 法案》。這兩部法案的核心目標，是爲市值已飆升至近 2500 億美元的美元穩定幣構建聯邦監管框架。

穩定幣是什麼？

穩定幣是一種特殊的加密貨幣，其核心設計目標便是維持價值穩定。與比特幣等波動劇烈的加密資產不同，穩定幣通常錨定美元等法幣或黃金等實物資產價值，通過特定機制維持 1：1 的兌換比例。

根據抵押機制，穩定幣主要分爲三類：

• 法幣穩定幣：如 USDT、USDC，由銀行帳戶中的美元現金或等價物按 1：1 支持
• 商品穩定幣：如 PAX Gold（PAXG），每枚代幣代表一盎司實物黃金所有權
• 加密資產抵押穩定幣：如 MakerDAO 的 DAI，由以太坊等加密貨幣超額抵押生成

穩定幣的運作依賴三大錨定機制：抵押債倉（用戶鎖定抵押物生成穩定幣）、套利機制（市場參與者買賣價差維持掛鉤）、彈性供應（算法調節代幣總量影響價格）。

因其穩定性，穩定幣已成爲加密貨幣交易的基石——支撐着超過三分之二的加密貨幣交易，2024 年交易量高達 28 萬億美元，超過 Visa 和萬事達卡交易總和。

STABLE 與 GENIUS 法案的核心框架

2025 年 5 月 19 日，美國參議院以 66：32 的票數通過了《GENIUS 法案》的程序性立法，爲最終表決鋪平道路。衆議院的《STABLE 法案》也在同步推進中。

兩項法案雖存在細節差異，但共同構建了穩定幣監管的核心框架：

發行主體限制

僅三類實體可發行穩定幣：受保存款機構子公司、OCC 批準的非銀行實體、符合資質的州級授權實體。

1：1 儲備資產要求

所有穩定幣必須由美元現金、通知存款、93 天內到期短期美債等高流動性資產 100% 支持，且需每月公開儲備構成報告，經 CEO 和 CFO 籤字認證。

禁止利息支付

爲防止穩定幣演變爲銀行存款替代品，兩項法案均禁止向持有者支付利息。

雙層監管架構

聯邦與州監管並存：州監管框架需“基本等同於”（GENIUS）或“達到或超過”（STABLE）聯邦標準，財政部有權否決州認證。

明確法律屬性

法案修訂證券法，明確合規穩定幣不屬於“證券”，排除 SEC 管轄；GENIUS 法案更將其排除在“商品”定義外，避免 CFTC 幹預。

美元霸權與美債消化的雙重引擎

美國力推穩定幣監管絕非偶然。法案背後隱藏着兩項核心戰略目標：

重塑美元數字霸權

美元在全球外匯儲備佔比已降至 1995 年來最低（2024 年底爲 57.8%），多國正尋求在雙邊貿易中繞開美元結算。

美元穩定幣成爲低成本擴張影響力的利器：每一枚合規穩定幣的全球流通，都在擴大美元使用場景。財政部長貝森特直言：“我們將使用穩定幣來保持美元作爲世界主要儲備貨幣的地位”。

吸納天量美債發行

渣打銀行報告預測：到 2028 年穩定幣發行量將達 2 萬億美元，由此帶來額外 1.6 萬億美元的美國短期國債購買需求——“足以吸收特朗普第二任期內所有新增短期國債發行量”。

截至 2024 年，穩定幣發行商已是美短期國債第三大買家。僅 USDT 就持有 980 億美元美債。共和黨參議員比爾·哈格蒂更預測：到 2030 年，穩定幣發行方將成爲美國國債全球最大持有者。

潛在風險

銀行業 6.6 萬億美元存款分流

美銀證券研報指出：穩定幣高效支付功能及 DeFi 信貸服務能力，可能導致 6.6 萬億美元存款流出傳統銀行體系，中小銀行首當其衝。

美國獨立社區銀行家協會警告：社區銀行資金流失將衝擊關鍵經濟部門——它們提供全美 60% 的小企業貸款和 80% 的農業貸款。

“數字擠兌”威脅金融穩定

國際清算銀行警示：穩定幣擠兌可能直接衝擊美債市場——35 億美元國債拋售就足以導致收益率上升 6 至 8 個基點，引發連鎖反應。

2023 年 3 月 USDC 脫錨事件已是前兆：當 Circle 公布其 33 億美元儲備存放於硅谷銀行後，立即引發大規模贖回恐慌。

支付體系價值重構

傳統“五方支付模式”（Visa、萬事達等）面臨顛覆。區塊鏈技術支持者稱：穩定幣交易成本可低於每筆 0.01 美元，相較信用卡 300 基點的費率幾可忽略。

未來展望

隨着特朗普政府將“8 月前簽署穩定幣法案”列爲優先目標，華爾街已開始重新布局。巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋一季度大幅減持美國銀行股，清倉花旗集團頭寸。

德意志銀行預測，法案將在 8 月前催生受監管的美元穩定幣生態系統，推動穩定幣成爲主流貨幣。當穩定幣發行商手握 2 萬億美元儲備資產，當 6.6 萬億美元銀行存款面臨遷徙，金融體系的權力結構正在區塊鏈上悄然重構。

美元穩定幣既是美國鞏固金融霸權的利器，也是懸在傳統銀行頭頂的達摩克利斯之劍——而這一切，都將在未來數月立法的最終博弈中定下基調。