鏈上交易的重構戰爭：底層在變，誰在卷真問題？

如果你還在關心「哪個幣能漲」，那可能已經錯過了這一輪最深層的敘事。

撰文：0xResearcher

從鏈上集成變成鏈上重寫，DeFi 又開始折騰底層了。

2021 年的 DeFi Summer，大家在發幣、挖礦、微創新；2023 年的 DeFi，又開始重構了。但這次不是模塊整合、不是玩法創新，而是從底層一層層「反向」卷起。

你會發現越來越多項目，不是去 build 上一代的輪子，而是質疑：

「這個輪子是不是設計錯了？」

於是鏈上交易這件事，開始出現兩條路線：

• 要麼全自己來，鏈我也造、撮合我也寫、錢包交互我也包了
• 要麼只寫最底層組件，什麼都模塊化，讓別人來組合成系統

今天我們就來聊聊這場正在發生的底層重構戰。不是盤項目，而是看看這些項目在解決什麼問題，以及我們爲什麼要關心這個趨勢。

問題一：鏈上交易爲什麼還做不好？

鏈上交易，從 AMM（Uniswap）開始革命，一度擊穿了做市門檻，但也把效率打碎了。

你想深度，就沒有效率；你想效率，撮合就得回中心化。

這幾年，鏈上交易想從 AMM 升級爲「鏈上 CEX」，結果不是做 L2（gas 便宜但沒人用），就是做鏈（做了鏈但沒人接），最終大家發現問題根本不是 TPS，而是：

• 撮合和清結算沒解耦
• 流動性被鏈之間、DEX 之間分裂
• 跨鏈交易體驗極差，錢包交互繁瑣

所以，現在的方向不是「更好的 DEX」，而是直接重做交易系統底座。

Hyperliquid：鏈上交易系統，也許根本就不該分層

Hyperliquid 的做法是：不要分 L1/L2，不要分撮合 / 結算，幹脆做一個原生高性能鏈，把撮合和交易模塊直接寫進鏈邏輯裏。

好處是：

• 撮合鏈上處理、交易可驗證
• 無需依賴 Sequencer，也沒有外部清算節點
• 所有資產、流動性都聚合在一個統一帳戶體系中

簡單講就是：

「不是鏈上掛個 DEX，而是鏈就是交易所。」

這種思路有點像你在看 Solana，但不搞 VM，直接原生爲交易定制。代價是高度耦合，擴展性差，但體驗是真的絲滑。

而 Orderly 更像是多鏈形態的 Hyperliquid，走的是農村包圍城市的路線——不是一條鏈獨大，而是用模塊化和多鏈布局，讓更多鏈和項目都能用上「原生交易所」級別的性能和流動性。

Ethena：合成資產，不用做穩定幣也能造鏈上美元儲蓄帳戶

Ethena 解決的不是交易問題，而是穩定幣 + 鏈上利率的問題。

USDe 本質上不是一個穩定幣，而是用 ETH/BTC 等現貨 + 永續對沖空頭 的方式做一個 delta-neutral 的組合：

• 保值性靠對沖
• 收益靠資金費率和套利空間
• 定價通過一套激勵機制控制 mint/redeem 流動性

這套邏輯並不新，但 Ethena 用極強的運營設計，把它打包成了：

「鏈上的美元儲蓄帳戶」+「穩定收益入口」

關鍵在於，它不依賴中心化儲備，不靠債券，而是鏈上資產組合 + 永續合約，做出了一個鏈上 Cash & Carry 策略的消費級產品。而且全民做 DEX，創造更多收益、更多可能性。

簡而言之，Orderly 是「讓普通人擁有穩定幣生態和去中心交易所的 DIY 工具箱」。

Orderly：不是做產品，而是寫「鏈上交易的標準件」

Orderly 選了一條第三種路：模塊化的交易基礎設施。

它不像 Hyperliquid 一樣全鏈自研，也不像 Ethena 那樣把金融策略做成產品，而是將鏈上交易系統拆解爲多個可組合的「標準零件」，提供給項目方自由拼裝。其核心理念是：構建可復用、可驗證、可聚合的交易組件，服務於整個多鏈 DeFi 生態。

Orderly 的關鍵設計包括：

中心化撮合 + 鏈上結算：在鏈下保障性能，在鏈上實現透明性與可驗證性；

• 多鏈流動性聚合：Base、Arbitrum、Optimism、Solana 等主流鏈可無縫接入，實現統一帳戶體系與跨鏈資產流通；
• 交易引擎模塊化：撮合、清結算、風控、流動性分發等核心能力可獨立部署與自由組合；
• 跨項目共用訂單簿：不是每個項目都單獨構建流動性池，而是實現系統級訂單簿共享，從底層打通流動性孤島。

尤其值得一提的是，Orderly 是目前極少數能原生整合 Solana 的高性能交易系統之一。Solana 以極致性能著稱，但其架構與 EVM 並不兼容，許多多鏈 DeFi 項目難以將其有效納入。Orderly 通過統一帳戶結構和模塊抽象，在 Solana 上復現了「類中心化交易所」的交易體驗——這不僅填補了多鏈交易系統在高性能鏈上的空白，也爲整個 Solana 生態引入了共享流動性與模塊化交易基礎設施的新範式。

換句話說，Orderly 把 Solana 的性能轉化爲「多鏈系統的一部分」，而不是「一個孤島鏈的特殊能力」。

Orderly 不做終端產品，而是服務於 perp 項目、做市 vault、穩定幣協議等構建者，提供標準化交易骨架。

就像 Stripe 爲 Web2 提供支付基礎設施，Orderly 想做的是鏈上的「交易服務標準件」，讓開發者不必重復造輪子，也能擁有專業交易所級別的性能與模塊。

在 Solana 生態中，Orderly 已與 Raydium 深度整合，通過統一訂單簿聚合了包括 SOL、USDC、USDT 等核心資產的現貨與永續交易流動性，實現了近乎零滑點的交易體驗，真正把「中心化般順暢」帶入鏈上世界。

這不僅是一次技術集成，更是模塊化交易系統理念的成功落地。通過深度對接 Raydium，其統一訂單簿承載了現貨與永續的雙重流動性，不僅大幅降低了用戶的交易成本與滑點，更爲 Solana 帶來了前所未有的系統性流動性聚合。這種模式正逐步成爲高性能鏈構建多鏈交易基礎設施的範本，也讓構建者第一次能在 Solana 上享受到媲美 CEX 的交易體驗。

那 OmniVault 是啥？只是一個切面產品

既然你做基礎設施，那散戶怎麼參與？Orderly 給了一個側門入口：OmniVault。

本質上是：

• 用戶存 USDC
• Kronos 等做市商用來交易
• 收益歸還 LP 用戶
• 所有資金調配、策略執行全鏈可見
• Orderly 收的交易手續費中，40% 會獎勵 Vault LP，60% 給質押者

不是挖礦，不靠 token 激勵，是用真實交易利潤反饋流動性參與者。

這和早期 DeFi 的「靠補貼拉流動性」邏輯完全不同，更像傳統金融中的 HFT 策略基金——只是變成了鏈上版本，門檻更低。

DeFi 不是越來越簡單，而是越來越「系統工程化」

現在的 DeFi，遠不是 2020 年那種「改改合約、挖挖礦」的局了。

要不你就像 Hyperliquid 那樣全鏈自研，做極限性能；

要不你就像 Ethena，把鏈上工具組合成「真實金融場景」；

再要不，就像 Orderly，構建標準件，讓別人快速組裝產品。

這三種思路沒有誰對誰錯，而是各自在補 DeFi 的「工程結構短板」。

未來的爆款不一定自己造鏈，也不一定自己發幣，但它一定會從這些結構裏借力。

如果你還在關心「哪個幣能漲」，那可能已經錯過了這一輪最深層的敘事。

這輪的主角，不是幣，而是結構本身。