7月市場展望：政策變數VS創紀錄平靜，夏季疲軟還將延續？

市場已進入異常平靜期，交易量降至9個月低點，波動性觸及21個月低點。這預示着盡管7月將有諸多事件，市場可能依舊呈現夏季增長放緩態勢。

過去四年的7月都經歷了重大事件衝擊，但價格卻保持相對穩定。交易者似乎更願意在這個月份"享受生活"而非頻繁交易。那麼今年的7月會有所不同嗎？

七月展望 - 又一個平靜的夏季？

七月將有一系列重要事件。政策動向可能持續影響市場情緒和比特幣價格走勢。本月將有三大關鍵事項：

1. 預算案：擴張性財政預算對比特幣等稀缺資產有利，但可能被關稅問題的影響抵消。

2. 關稅問題：關稅豁免期結束後，新關稅的影響將逐步顯現。過往經驗表明，關稅不確定性易對比特幣構成壓力。

3. 加密政策：月底是加密相關政策報告的截止期。雖然此前的一些決策期限已過，但圍繞數字資產的政策動向仍值得關注。

這些事件都可能影響比特幣走勢，具體取決於財政擴張和貿易不確定性哪個因素佔主導。此外，美國獨立日假期導致的流動性減少可能增加近期市場的不確定性。

市場情緒演變

從資金費率、未平倉合約、槓杆ETF敞口、交易量與期權偏斜等指標來看，市場的風險偏好較爲溫和，與過往牛市時期處於不同的結構性狀態。這種被抑制的風險偏好可以被視爲比特幣未來的積極信號。有限的狂熱情緒意味着後續行情回暖時清算風險也會更低。目前市場並無理由發生大規模去槓杆，整體槓杆水平仍受控，這更適合繼續持有現貨，並在這個季節性淡市中保持耐心。

歷史模式是否會重演？

回顧2021年至2024年，7月在交易量方面是全年第二不活躍的月份，盡管過去幾年的七月都充斥着重大新聞事件：

• 2021年7月，比特幣價格因監管原因暴跌至年度低點
• 2022年7月，多家加密機構破產
• 2023年7月，大型資管公司提交比特幣ETF申請
• 2024年7月，經歷了多起影響深遠的政治和市場事件

在當前市場缺乏過熱跡象的環境中，選擇繼續持有現貨並保持耐心，或許是更穩妥的策略。

市場數據深度解析

現貨市場表現

現貨市場交易活動進一步減弱，7日日均交易量降至21.8億美元，創9個月新低。這主要由狹窄的價格區間和平靜的消息面所致。

比特幣現貨交易量延續了夏季普遍低迷的趨勢。歷史數據顯示，6月至10月僅佔全年32%的交易量。7月和9月通常是全年最清淡的月份。

波動性也呈現類似模式。7日波動性降至0.79%，爲21個月來最低。過去一年中，如此低的波動率持續時間最長僅爲兩天，這意味着短期內可能出現更大幅度的行情變動。

盡管價格走勢疲軟，但資金流表現強勁。比特幣ETP在過去一周錄得18,877枚比特幣的淨流入，創5月底以來最強單周流入。然而，強勁的資金流入與停滯的價格形成鮮明對比，表明市場存在相當大的賣方壓力。

因此，盡管2025年7月存在多個潛在的市場催化因素，但根據過往模式，市場仍可能進入典型的夏季疲軟狀態。

衍生品市場

綜合來看，期貨溢價低迷、槓杆ETF資金流有限，以及永續合約市場的低槓杆和溫和收益率，這些跡象表明，由槓杆驅動的市場擠壓在短期內風險有限。

• 期貨市場：比特幣期貨的年化溢價保持疲軟，徘徊在7-8%左右。

• 槓杆ETF：活動溫和，連續出現小額資金流出，表明市場的低風險偏好。

• 永續合約：資金費率低迷，遠低於中性水平，表明缺乏建立新多頭頭寸的意願。

• 期權市場：各期限偏斜趨於中性，隱含波動率壓縮至年度新低，市場預期夏季行情將繼續緩慢推進。

山寨幣衍生品市場的興起

過去一年，山寨幣市場的相對槓杆率急劇上升。其永續合約持倉量相對於市值的比例從3%增長到5.6%，表明山寨幣的槓杆交易更爲活躍。

以太坊和Solana的名義未平倉量分別增長了68%和115%，而比特幣的未平倉量基本保持不變，凸顯出交易者的焦點正日益轉向山寨幣。

然而，盡管山寨幣的持倉量穩步攀升，其資金費率卻描繪出一幅謹慎的市場圖景。這種持倉量的穩定增長與溫和的資金費率並存的現象，表明整個市場的倉位策略相當克制。