國債RWA的未來發展前景

國債類RWA項目在短期內有望實現規模和用戶數量的快速增長。目前國債RWA資產規模已接近7億美元,較年初增長240%左右。MakerDAO中的國債RWA也迅速增至數十億美元水平。

國債RWA的意義主要體現在兩個方面:

1. 爲U本位投資者提供相對安全穩定的生息場所,尤其在熊市中發揮作用。

2. 有助於推出股債混合型理財產品,促進DeFi資管領域創新。

目前國債RWA主要出現了5種業務模式:代銷模式、平台模式、基建模式、自營模式和混合模式。各有優劣,適合不同類型的項目方。

在底層資產方面,主要有美債ETF、美國國債、以及國債、機構債和現金/逆回購的組合三種類型。費用結構也因此有所不同。

資產業務架構主要包括信托架構、有限合夥SPV架構、借貸平台+SPV架構、基金份額鏈上化等幾種形式。隨着行業發展,架構的可擴展性將變得越來越重要。

用戶端要求主要在起投金額、KYC要求和地區限制等方面存在差異。無門檻和輕量級KYC更符合DeFi用戶習慣。

收益分配策略主要有兩種:直接分配底層資產收益,或通過存款利率調節。前者更有利於用戶預期。

可組合性方面,無KYC要求的項目更具優勢。但監管趨嚴可能會改變這一局面。

未來國債RWA項目要在競爭中勝出,可能需要在底層資產、業務架構、用戶門檻、收益分配和可組合性等方面進行全方位的優化。隨着監管介入加深,輕量級KYC項目或將獲得更大機會。