阿波罗联合创始人托马斯·法赫尔驳斥了2021年比特币市场的双M头担忧，并强调了ETF需求、财政拨款和州级比特币储备的新纪元。

阿波罗的联合创始人托马斯·法赫尔驳斥了将2021年比特币双顶与当前市场周期进行比较的担忧。他强调，今天的环境是由机构级基础设施驱动的，例如现货比特币ETF和财政级别的配置。法赫尔表示，2021年的牛市受到投机性杠杆、不可持续的模型（如Luna崩溃）和场外交易行为的扭曲。相反，目前的结构是稳健的，得到了透明、受监管的资金流的支持。这种转变反映了资产类别的成熟，因为比特币成为了政府、企业和公共养老金基金等的可行宏观对冲工具。

比特币ETF需求标志着比特币采用的新阶段

Fahrer指出“系统化的ETF投标”是现在与2021年之间的核心区别。那时，比特币的暴涨是由散户热情和影子杠杆驱动的，这在Terra Luna的崩溃和FTX的最终破产中显而易见。然而，今天，黑岩、富达及其他资产管理公司推出了确保直接比特币购买的比特币ETF。这种需求可以在链上验证，并且达到了机构级别。

此外，对比特币的财政分配迅速增长。像MicroStrategy这样的上市公司引领了这一潮流，但现在私营公司和小型企业也开始采用这种模式。全球的财政比特币储备现在超过了110亿美元。这一趋势标志着对比特币认知的根本转变——不仅仅被视为一种投机资产，而是作为一种长期价值储存。这一演变与各州和市政府日益增加的兴趣相吻合，他们希望将比特币用作主权储备战略。

从国家比特币储备到宏观战略对冲

各州对比特币的兴趣不再是边缘发展的现象。像德克萨斯州和怀俄明州这样的美国州已经引入立法或试点项目，探索将比特币储备作为其财务应急计划的一部分。在国际上，萨尔瓦多树立了先例，但现在不丹等辖区以及一些较小的欧洲地区也在效仿。这些政府旨在对冲货币贬值，并在多极化的世界中保持财政主权。Fahrer 断言，比特币作为储备资产的使用反映了宏观审慎而非加密热情。这一新维度为当前市场提供了在 2021 年投机热潮中缺失的稳定性。它还支持长期价格底线。

比特币市场成熟使旧模式过时

比特币 ETF 必须模仿 2021 年的双顶结构的假设忽略了目前正在发生的深刻基础设施和宏观经济变化。通过受监管的 ETF 流动、公司财务参与和主权比特币实验，该资产不再受制于纯粹的周期性散户叙事。这种新环境创造了更坚实的需求基础、多样化的持有模式和有弹性的链上指标。正如 Thomas Fahrer 所说，“这不仅仅是一场集会。这是比特币的制度时代。他将不断发展的市场视为结构成熟的信号，而不是投机泡沫的重复。

接下来是什么：一种比特币支持的金融秩序？

随着财政配置的增加和主权国家对比特币ETF储备的测试，我们可能正在进入一个比特币作为全球金融数字抵押品的阶段。Fahrer认为，如果ETF继续保持当前的轨迹，比特币在这个周期内可能会超过150,000美元，而不会出现过去抛物线暴涨的波动性。随着货币体系的发展和地缘政治紧张局势的加剧，比特币去中心化、可编程的特性使其在未来具有独特的适用性。机构的认可已经到来。下一个边界是宏观经济一体化。