7月市场展望：政策变数VS创纪录平静，夏季疲软还将延续？

市场已进入异常平静期，交易量降至9个月低点，波动性触及21个月低点。这预示着尽管7月将有诸多事件，市场可能依旧呈现夏季增长放缓态势。

过去四年的7月都经历了重大事件冲击，但价格却保持相对稳定。交易者似乎更愿意在这个月份"享受生活"而非频繁交易。那么今年的7月会有所不同吗？

七月展望 - 又一个平静的夏季？

七月将有一系列重要事件。政策动向可能持续影响市场情绪和比特币价格走势。本月将有三大关键事项：

1. 预算案：扩张性财政预算对比特币等稀缺资产有利，但可能被关税问题的影响抵消。

2. 关税问题：关税豁免期结束后，新关税的影响将逐步显现。过往经验表明，关税不确定性易对比特币构成压力。

3. 加密政策：月底是加密相关政策报告的截止期。虽然此前的一些决策期限已过，但围绕数字资产的政策动向仍值得关注。

这些事件都可能影响比特币走势，具体取决于财政扩张和贸易不确定性哪个因素占主导。此外，美国独立日假期导致的流动性减少可能增加近期市场的不确定性。

市场情绪演变

从资金费率、未平仓合约、杠杆ETF敞口、交易量与期权偏斜等指标来看，市场的风险偏好较为温和，与过往牛市时期处于不同的结构性状态。这种被抑制的风险偏好可以被视为比特币未来的积极信号。有限的狂热情绪意味着后续行情回暖时清算风险也会更低。目前市场并无理由发生大规模去杠杆，整体杠杆水平仍受控，这更适合继续持有现货，并在这个季节性淡市中保持耐心。

历史模式是否会重演？

回顾2021年至2024年，7月在交易量方面是全年第二不活跃的月份，尽管过去几年的七月都充斥着重大新闻事件：

• 2021年7月，比特币价格因监管原因暴跌至年度低点
• 2022年7月，多家加密机构破产
• 2023年7月，大型资管公司提交比特币ETF申请
• 2024年7月，经历了多起影响深远的政治和市场事件

在当前市场缺乏过热迹象的环境中，选择继续持有现货并保持耐心，或许是更稳妥的策略。

市场数据深度解析

现货市场表现

现货市场交易活动进一步减弱，7日日均交易量降至21.8亿美元，创9个月新低。这主要由狭窄的价格区间和平静的消息面所致。

比特币现货交易量延续了夏季普遍低迷的趋势。历史数据显示，6月至10月仅占全年32%的交易量。7月和9月通常是全年最清淡的月份。

波动性也呈现类似模式。7日波动性降至0.79%，为21个月来最低。过去一年中，如此低的波动率持续时间最长仅为两天，这意味着短期内可能出现更大幅度的行情变动。

尽管价格走势疲软，但资金流表现强劲。比特币ETP在过去一周录得18,877枚比特币的净流入，创5月底以来最强单周流入。然而，强劲的资金流入与停滞的价格形成鲜明对比，表明市场存在相当大的卖方压力。

因此，尽管2025年7月存在多个潜在的市场催化因素，但根据过往模式，市场仍可能进入典型的夏季疲软状态。

衍生品市场

综合来看，期货溢价低迷、杠杆ETF资金流有限，以及永续合约市场的低杠杆和温和收益率，这些迹象表明，由杠杆驱动的市场挤压在短期内风险有限。

• 期货市场：比特币期货的年化溢价保持疲软，徘徊在7-8%左右。

• 杠杆ETF：活动温和，连续出现小额资金流出，表明市场的低风险偏好。

• 永续合约：资金费率低迷，远低于中性水平，表明缺乏建立新多头头寸的意愿。

• 期权市场：各期限偏斜趋于中性，隐含波动率压缩至年度新低，市场预期夏季行情将继续缓慢推进。

山寨币衍生品市场的兴起

过去一年，山寨币市场的相对杠杆率急剧上升。其永续合约持仓量相对于市值的比例从3%增长到5.6%，表明山寨币的杠杆交易更为活跃。

以太坊和Solana的名义未平仓量分别增长了68%和115%，而比特币的未平仓量基本保持不变，凸显出交易者的焦点正日益转向山寨币。

然而，尽管山寨币的持仓量稳步攀升，其资金费率却描绘出一幅谨慎的市场图景。这种持仓量的稳定增长与温和的资金费率并存的现象，表明整个市场的仓位策略相当克制。