📢 Gate广场独家活动: #PUBLIC创作大赛# 正式开启!
参与 Gate Launchpool 第 297 期 — PublicAI (PUBLIC),并在 Gate广场发布你的原创内容,即有机会瓜分 4,000 枚 $PUBLIC 奖励池!
🎨 活动时间
2025年8月18日 10:00 – 2025年8月22日 16:00 (UTC)
📌 参与方式
在 Gate广场发布与 PublicAI (PUBLIC) 或当前 Launchpool 活动相关的原创内容
内容需不少于 100 字(可为分析、教程、创意图文、测评等)
添加话题: #PUBLIC创作大赛#
帖子需附带 Launchpool 参与截图(如质押记录、领取页面等)
🏆 奖励设置(总计 4,000 枚 $PUBLIC)
🥇 一等奖(1名):1,500 $PUBLIC
🥈 二等奖(3名):每人 500 $PUBLIC
🥉 三等奖(5名):每人 200 $PUBLIC
📋 评选标准
内容质量(相关性、清晰度、创意性)
互动热度(点赞、评论)
含有 Launchpool 参与截图的帖子将优先考虑
📄 注意事项
所有内容须为原创,严禁抄袭或虚假互动
获奖用户需完成 Gate广场实名认证
Gate 保留本次活动的最终解释权
链上永续合约的困境:AMM模式面临挑战,或将向中心化做市商转型
深入解析链上永续合约的挑战与演进
研究Drift Protocol后,我深刻理解了为何某些公链对订单簿(CLOB)如此执着。在链上实现永续合约AMM确实困难重重,以至于不得不转向拥抱中心化做市商。
尽管某协议创立的vAMM(virtual AMM)解决了在现货AMM X * Y = K基础上加杠杆的问题,但缺乏中心化做市商使得永续合约AMM必须通过预设数值规则来解决对手盘、深度、价格偏离等问题。这导致Drift v1在可调整参数及其公式表达上异常复杂。
例如,需要根据合约价格偏离状态定义市场情况(如最健康市场、亚健康市场等),评估多空失衡状态,并规定相应的仓位清算和系数调整方案。相比之下,订单簿似乎更为直观简洁。
随后,Drift推出了限价单功能,但体验上仍与传统订单簿有所不同。目前,Drift上的交易由三种流动性机制支持:JIT拍卖、限价订单簿和AMM。然而,从2023年8月7日起,Drift将彻底放弃AMM模式,全面拥抱中心化做市商。
vAMM面临的核心问题包括:
甚至vAMM的创始团队也在探索新方向,考虑采用更主动的做市策略并整合某DEX的功能,认为去中心化永续合约的解决方案在于CLOB和AMM模式的有机结合。
这种转变实质上是将原本依赖数学公式定价的vAMM转变为做市商主动报价,将风险从协议转移到市场。目前看来,AMM模式可能仅适用于现货交易,而链上合约交易仍需在去中心化和中心化之间寻求平衡。
vAMM(virtual AMM)详解
某协议的vAMM采用与某DEX相同的X * Y = K恒定乘积公式。与传统现货AMM不同,vAMM采用两层结构:LP作为抵押品,真实资产存储在智能合约保险库中。vAMM本质上是用户开杠杆后的价格发现机制。
以ETH/USDT交易为例:
vAMM采用资金费率机制,类似中心化交易所的永续合约资金费率支付。
值得注意的是,vAMM与传统中心化交易所合约的一个关键区别在于:vAMM利用X * Y = K来定价,资产作为保证金质押到合约内。本质上是依据价格曲线交易,而非真实对手方。这导致在多空失衡时,协议需通过补贴来吸引真实对手盘。
因此,补贴来源的稳定性和资金池的充足至关重要,直接关系到项目的生存。特别是在单边行情或价格剧烈波动时,资金池相当于做空波动率,容易出现"平时小赚,波动时大亏"的情况。
Drift AMM创新
Drift在vAMM基础上推出了dAMM(动态AMM),引入了可配置参数来应对价格偏离、多空不对称、深度等问题。主要创新点包括:
Drift AMM根据预言机价格与标记价格的偏离度,制定了不同的调整策略。然而,这种模式高度依赖费用池的健康状况,可能导致Drift在手续费方面失去优势。更本质的问题是,收入增长呈线性,而支出可能在极端行情下呈指数级增长,长期来看难以持续。
结论
vAMM模式下,用户交易永续合约需存入保证金,X * Y = K公式实际用于定价。Drift在此基础上引入Peg锚定乘数和可调K值,以实现合约价格与现货价格的锚定。然而,这种模式过度依赖费用池,在极端行情下可能导致协议对失衡仓位的净补贴。
目前看来,仅通过数学公式控制链上AMM的路径难以实现,仍需中心化做市商参与撮合,以实现对手方平衡,这才是永续合约的本质。链上永续合约的发展仍在探索中,需要在去中心化和效率之间寻求平衡。