تثير استراتيجية الخزانة المشفرة مخاوف خفية ، وقد تواجه الشركات المدرجة مخاطر نظامية
مؤخراً، أصبح دمج العملات المشفرة في الاستراتيجية المالية للشركات اتجاهاً جديداً للشركات المساهمة. وفقًا للإحصائيات، قامت ما لا يقل عن 124 شركة مساهمة بإدراج البيتكوين كجزء مهم من الميزانية العمومية. بالإضافة إلى البيتكوين، تم إدراج العملات المشفرة مثل الإيثيريوم، سولانا وXRP في استراتيجيات بعض الشركات.
ومع ذلك، أثار هذا الاتجاه مخاوف بين المهنيين في الصناعة. قارن بعض الخبراء الوضع الحالي بتجربة تاريخية لصندوق الثقة في بيتكوين من غراي سكال (GBTC)، الذي كان يتداول لفترة طويلة بسعر أعلى من قيمته الحقيقية، لكن عندما تحول السعر المرتفع إلى خصم، أصبح ذلك الشرارة التي أدت إلى انهيار عدة مؤسسات.
حذر مدير أبحاث الأصول الرقمية في أحد البنوك من أنه إذا انخفض سعر البيتكوين بأكثر من 22% عن متوسط سعر الشراء لهذه الشركات، فقد يؤدي ذلك إلى إجبار الشركات على البيع. وإذا انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 90,000 دولار، فقد تواجه حوالي نصف الشركات المخاطر من خسائر في حيازاتها.
ميكروستاتيجي يقود الاتجاه، وهناك مخاطر وراء العلاوة العالية
حتى 4 يونيو، تمتلك إحدى الشركات حوالي 580,955 بيتكوين، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 61.05 مليار دولار، لكن القيمة السوقية للشركة تصل إلى 1074.9 مليار دولار، مما يشير إلى علاوة تقارب 1.76 مرة.
بالإضافة إلى ذلك، اتبعت العديد من الشركات ذات الخلفية القوية استراتيجية خزينة البيتكوين. قامت شركة مدعومة من مؤسسات استثمارية معروفة بالإدراج عبر SPAC، وجمعت 6.85 مليار دولار لاستخدامها بالكامل في شراء البيتكوين. شركة أخرى أسسها CEO وسائل الإعلام اندمجت مع شركة طبية مدرجة، وجمعت 7.1 مليار دولار لشراء العملات. كما أعلنت مجموعة تكنولوجية عن جمع 24.4 مليار دولار لإنشاء خزينة بيتكوين.
ومع ذلك، يشير خبراء الصناعة إلى أن هذه العمليات تشبه هيكليًا نموذج التحكيم GBTC بشكل كبير. بمجرد أن يتحول السوق إلى سوق هابطة، قد يؤدي ذلك إلى "تأثير الدوس"، مما يتسبب في رد فعل متسلسل يؤدي إلى انهيار الأسعار.
دروس تاريخ GBTC: انهيار الرافعة المالية يؤدي إلى تأثير الدومينو
عند مراجعة التاريخ، وصل GBTC إلى 120% من العلاوة العالية في 2020-2021. لكن مع دخول عام 2021، تحول GBTC بسرعة إلى علاوة سلبية، وأصبح في النهاية شرارة انهيار العديد من المؤسسات.
تصميم آلية GBTC يسمح للمستثمرين بالاكتتاب في السوق الأولية، ولكن يجب قفلها لمدة 6 أشهر قبل أن يتمكنوا من بيعها في السوق الثانوية، ولا يمكن استردادها مقابل البيتكوين. هذا التصميم جذب الكثير من المستثمرين في المراحل المبكرة، مما دفع إلى الحفاظ على علاوة السوق الثانوية لفترة طويلة.
ومع ذلك، فإن هذه العلاوة هي التي أدت إلى ظهور "ألعاب المضاربة على الرافعة المالية" على نطاق واسع: حيث تقترض المؤسسات البيتكوين بتكلفة منخفضة، وتستثمر في GBTC، ثم تبيع في السوق ذات العلاوة بعد 6 أشهر لتحقيق الأرباح. وقد شاركت العديد من المؤسسات المعروفة بكثافة في هذا النموذج من المضاربة.
عندما أطلقت كندا صندوق تداول بيتكوين ETF في مارس 2021، انخفضت الطلبات على GBTC بشكل حاد، وتحولت العلاوة إلى خصم، مما أدى إلى انهيار الهيكل الرافعة. تكبدت العديد من المؤسسات المشاركة خسائر ضخمة، مما أثار أزمة نظامية في صناعة التشفير في عام 2022.
مع اعتماد المزيد والمزيد من الشركات لاستراتيجية "دورة خزينة البيتكوين"، فإن المنطق هو: ارتفاع سعر الأسهم → زيادة التمويل → شراء البيتكوين → تعزيز ثقة السوق → استمرار ارتفاع سعر الأسهم. قد تسرع هذه الآلية مع قبول المؤسسات تدريجياً لصناديق الاستثمار المتداولة في التشفير واحتفاظ التشفير كضمانات للقروض.
ومع ذلك، يعتبر النقاد أن هذه النموذج يرتبط بشكل أساسي بأساليب التمويل التقليدية بأسعار الأصول التشفيرية، وعندما يتحول السوق إلى هبوط، قد يؤدي ذلك إلى ردود فعل متسلسلة. إذا انخفض سعر العملة بشكل حاد، ستتقلص الأصول المالية للشركة بسرعة، مما يؤثر على التقييم وقدرة التمويل. وقد تؤدي عمليات البيع القسري للبيتكوين إلى خفض الأسعار بشكل أكبر، مما يخلق حلقة مفرغة.
الأمر الأكثر إثارة للقلق هو أنه إذا تم قبول أسهم هذه الشركات كضمانات، فإن تقلباتها قد تنتقل بشكل أكبر إلى النظام المالي التقليدي أو نظام DeFi، مما يزيد من سلسلة المخاطر.
ومع ذلك، هناك وجهات نظر تعتبر أن الوضع لا يزال في مرحلة مبكرة، لأن معظم المؤسسات لم تقبل بعد صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين كضمان. في الوقت نفسه، فإن بعض الشركات تعتمد نماذج مالية نسبياً مستقرة، من خلال استخدام وسائل تمويل مرنة وتعديلات دورية لمواجهة تقلبات السوق.
بشكل عام، أثارت استراتيجية خزينة التشفير للشركات المدرجة في البورصة اهتمامًا واسعًا ونقاشات في السوق. على الرغم من أن بعض الشركات قامت ببناء نماذج مالية نسبياً قوية، إلا أن أداء الصناعة ككل في ظل تقلبات السوق لا يزال بحاجة إلى المراقبة. لا يزال سؤال ما إذا كانت هذه الجولة من "حماسة خزينة التشفير" ستكرر مسار المخاطر على غرار GBTC دون إجابة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
استراتيجية خزينة التشفير للشركات المساهمة تثير الجدل وتعكس مخاوف من مخاطر GBTC
تثير استراتيجية الخزانة المشفرة مخاوف خفية ، وقد تواجه الشركات المدرجة مخاطر نظامية
مؤخراً، أصبح دمج العملات المشفرة في الاستراتيجية المالية للشركات اتجاهاً جديداً للشركات المساهمة. وفقًا للإحصائيات، قامت ما لا يقل عن 124 شركة مساهمة بإدراج البيتكوين كجزء مهم من الميزانية العمومية. بالإضافة إلى البيتكوين، تم إدراج العملات المشفرة مثل الإيثيريوم، سولانا وXRP في استراتيجيات بعض الشركات.
ومع ذلك، أثار هذا الاتجاه مخاوف بين المهنيين في الصناعة. قارن بعض الخبراء الوضع الحالي بتجربة تاريخية لصندوق الثقة في بيتكوين من غراي سكال (GBTC)، الذي كان يتداول لفترة طويلة بسعر أعلى من قيمته الحقيقية، لكن عندما تحول السعر المرتفع إلى خصم، أصبح ذلك الشرارة التي أدت إلى انهيار عدة مؤسسات.
حذر مدير أبحاث الأصول الرقمية في أحد البنوك من أنه إذا انخفض سعر البيتكوين بأكثر من 22% عن متوسط سعر الشراء لهذه الشركات، فقد يؤدي ذلك إلى إجبار الشركات على البيع. وإذا انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 90,000 دولار، فقد تواجه حوالي نصف الشركات المخاطر من خسائر في حيازاتها.
ميكروستاتيجي يقود الاتجاه، وهناك مخاطر وراء العلاوة العالية
حتى 4 يونيو، تمتلك إحدى الشركات حوالي 580,955 بيتكوين، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 61.05 مليار دولار، لكن القيمة السوقية للشركة تصل إلى 1074.9 مليار دولار، مما يشير إلى علاوة تقارب 1.76 مرة.
بالإضافة إلى ذلك، اتبعت العديد من الشركات ذات الخلفية القوية استراتيجية خزينة البيتكوين. قامت شركة مدعومة من مؤسسات استثمارية معروفة بالإدراج عبر SPAC، وجمعت 6.85 مليار دولار لاستخدامها بالكامل في شراء البيتكوين. شركة أخرى أسسها CEO وسائل الإعلام اندمجت مع شركة طبية مدرجة، وجمعت 7.1 مليار دولار لشراء العملات. كما أعلنت مجموعة تكنولوجية عن جمع 24.4 مليار دولار لإنشاء خزينة بيتكوين.
ومع ذلك، يشير خبراء الصناعة إلى أن هذه العمليات تشبه هيكليًا نموذج التحكيم GBTC بشكل كبير. بمجرد أن يتحول السوق إلى سوق هابطة، قد يؤدي ذلك إلى "تأثير الدوس"، مما يتسبب في رد فعل متسلسل يؤدي إلى انهيار الأسعار.
دروس تاريخ GBTC: انهيار الرافعة المالية يؤدي إلى تأثير الدومينو
عند مراجعة التاريخ، وصل GBTC إلى 120% من العلاوة العالية في 2020-2021. لكن مع دخول عام 2021، تحول GBTC بسرعة إلى علاوة سلبية، وأصبح في النهاية شرارة انهيار العديد من المؤسسات.
تصميم آلية GBTC يسمح للمستثمرين بالاكتتاب في السوق الأولية، ولكن يجب قفلها لمدة 6 أشهر قبل أن يتمكنوا من بيعها في السوق الثانوية، ولا يمكن استردادها مقابل البيتكوين. هذا التصميم جذب الكثير من المستثمرين في المراحل المبكرة، مما دفع إلى الحفاظ على علاوة السوق الثانوية لفترة طويلة.
ومع ذلك، فإن هذه العلاوة هي التي أدت إلى ظهور "ألعاب المضاربة على الرافعة المالية" على نطاق واسع: حيث تقترض المؤسسات البيتكوين بتكلفة منخفضة، وتستثمر في GBTC، ثم تبيع في السوق ذات العلاوة بعد 6 أشهر لتحقيق الأرباح. وقد شاركت العديد من المؤسسات المعروفة بكثافة في هذا النموذج من المضاربة.
عندما أطلقت كندا صندوق تداول بيتكوين ETF في مارس 2021، انخفضت الطلبات على GBTC بشكل حاد، وتحولت العلاوة إلى خصم، مما أدى إلى انهيار الهيكل الرافعة. تكبدت العديد من المؤسسات المشاركة خسائر ضخمة، مما أثار أزمة نظامية في صناعة التشفير في عام 2022.
استراتيجية خزينة التشفير للشركات المدرجة: المخاطر والفرص المحتملة
مع اعتماد المزيد والمزيد من الشركات لاستراتيجية "دورة خزينة البيتكوين"، فإن المنطق هو: ارتفاع سعر الأسهم → زيادة التمويل → شراء البيتكوين → تعزيز ثقة السوق → استمرار ارتفاع سعر الأسهم. قد تسرع هذه الآلية مع قبول المؤسسات تدريجياً لصناديق الاستثمار المتداولة في التشفير واحتفاظ التشفير كضمانات للقروض.
ومع ذلك، يعتبر النقاد أن هذه النموذج يرتبط بشكل أساسي بأساليب التمويل التقليدية بأسعار الأصول التشفيرية، وعندما يتحول السوق إلى هبوط، قد يؤدي ذلك إلى ردود فعل متسلسلة. إذا انخفض سعر العملة بشكل حاد، ستتقلص الأصول المالية للشركة بسرعة، مما يؤثر على التقييم وقدرة التمويل. وقد تؤدي عمليات البيع القسري للبيتكوين إلى خفض الأسعار بشكل أكبر، مما يخلق حلقة مفرغة.
الأمر الأكثر إثارة للقلق هو أنه إذا تم قبول أسهم هذه الشركات كضمانات، فإن تقلباتها قد تنتقل بشكل أكبر إلى النظام المالي التقليدي أو نظام DeFi، مما يزيد من سلسلة المخاطر.
ومع ذلك، هناك وجهات نظر تعتبر أن الوضع لا يزال في مرحلة مبكرة، لأن معظم المؤسسات لم تقبل بعد صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين كضمان. في الوقت نفسه، فإن بعض الشركات تعتمد نماذج مالية نسبياً مستقرة، من خلال استخدام وسائل تمويل مرنة وتعديلات دورية لمواجهة تقلبات السوق.
بشكل عام، أثارت استراتيجية خزينة التشفير للشركات المدرجة في البورصة اهتمامًا واسعًا ونقاشات في السوق. على الرغم من أن بعض الشركات قامت ببناء نماذج مالية نسبياً قوية، إلا أن أداء الصناعة ككل في ظل تقلبات السوق لا يزال بحاجة إلى المراقبة. لا يزال سؤال ما إذا كانت هذه الجولة من "حماسة خزينة التشفير" ستكرر مسار المخاطر على غرار GBTC دون إجابة.