Glassnode Insights: Ruhe, aber selbstbewusst
Das Bitcoin Der Markt hat sich diese Woche konsolidiert und innerhalb eines relativ engen Preisspanne von 3,4% gehandelt, mit einem Tief von 26,6 Tausend Dollar und einem Hoch von 27,5 Tausend Dollar. Tatsächlich handelt es sich dabei um eine der engsten Handelsspannen der letzten Jahre, wobei die letzten Beispiele die jährliche Eröffnung 2023 und Juli 2020 nach der Erholung von dem COVID-Verkauf waren.
Dies geschieht neben äußerst geringem On-Chain-Volumen, wobei aggregierte, entitätsangepasste und börsenbezogene Kapitalflüsse auf zyklischen Tiefs bleiben. Gleichzeitig bleiben große Teile der Münzversorgung in Anlegerbrieftaschen ungenutzt, wobei mehrere wichtige Altersgruppen Rekordhöhen erreichen.
In dieser Ausgabe werden wir diesen interessanten Stand der Dinge erkunden und was er uns über das Vertrauen der Investoren, Anreize und Perspektiven auf den Markt 2023 sagt.
Lautstärke verringern
In der letzten Ausgabe haben wir gezeigt, wie die On-Chain-Aktivität für Bitcoin hat historische Höchststände für Metriken wie Transaktionszahlen erreicht, die größtenteils mit Ordnungen, Inschriften und BRC-20-Token zusammenhängen. Diese Arten von Transaktionen neigen jedoch dazu, relativ geringe BTC-Volumina darzustellen, wobei Ordnungen oft zusammen mit einem geringen BTC-Volumen übertragen werden (normalerweise ca. 10k Sats = 0,0001 BTC).
Bewertung des Transfer Volumens abgewickelt durch die Bitcoin Über das Netzwerk in den letzten drei Jahren haben wir einen starken Rückgang des gesamtwirtschaftlichen Durchsatzes seit Anfang 2021 festgestellt, der von einem Höchststand im Zyklus von 13,1 Mrd. US-Dollar auf einen Tiefstand im Zyklus von 1,9 Mrd. US-Dollar gefallen ist, was einem Rückgang von 85,5 % entspricht. Die Übertragungsvolumina haben 2023 eine leichte Zunahme verzeichnet, liegen jedoch weiterhin nahe den Tiefstständen im Zyklus zwischen 1,9 Mrd. US-Dollar und 4,4 Mrd. US-Dollar.
Börsen bleiben ein zentraler Ort für den Handel mit BTC, und die Untersuchung der Zu- und Abflüsse liefert einen robusten Proxy für Handelsvolumen, Aufmerksamkeit, spekulative Nachfrage und Anlegervertrauen. Wir sehen einen ähnlichen strukturellen Rückgang des Einzahlungsvolumens an Börsen, von einem Höchststand von 4,2 Milliarden US-Dollar im Mai 2021 auf ein Tief von 343,4 Millionen US-Dollar heute (-91,8 %).
Ein weiterer nützlicher Proxy zur Beurteilung der Netzwerkauslastung ist der absolute Wert von Realized Profit and Loss-Ereignissen. Dies gibt Einblick in die Kapitalflüsse in oder aus dem Vermögen, wenn Münzen höher oder niedriger bewertet werden. Der kombinierte Realized Profit and Loss wird in der Nähe der niedrigsten Niveaus der letzten 3 Jahre gehandelt.
Dies legt nahe, dass die Mehrheit der Inhaber mit großen Gewinnen oder Verlusten nicht bereit ist, auszugeben.
Ungenutztes Potenzial
Wir haben festgestellt, dass sowohl die nominelle als auch die tatsächliche Netzwerk-Durchsatzrate zyklisch niedrig bleibt. Dies kann darauf zurückzuführen sein, dass viele Marktteilnehmer eine Kostenbasis haben, die ziemlich nahe am aktuellen Preis liegt, was darauf hindeutet, dass es derzeit nur minimale Anreize zum Ausgeben gibt. Die Teilnehmer benötigen möglicherweise eine größere Volatilität, in beide Richtungen, um Ausgabeverhalten zu fördern.
Der angepasste realisierte Preis bietet ein verbessertes Modell zur Schätzung dieser marktweiten Anschaffungskosten. Er funktioniert, indem er die enormen unrealisierten Gewinne von lang inaktiv (und wahrscheinlich verlorenen) Münzen (> 7 Jahre) entfernt und die wirtschaftlich aktive und preisempfindlichere Gruppe der Inhaber isoliert.
Die Spotpreise werden derzeit knapp über dem Adjusted Realized Price ($25,2k) gehandelt, was wahrscheinlich ein psychologisch interessanter Bereich für den Fall eines Rückgangs ist. Dies festigt auch die These, dass es für die aktiven Marktteilnehmer einfach nicht viel Gewinn (oder Verlust) gibt, der realisiert werden kann.
⚠️Warnung Idee: Ein Preisrückgang unter $25,2k würde darauf hindeuten, dass ein erneuter Test des Kostenniveaus für das wirtschaftlich aktive Angebot im Gange ist, wobei es sich um ein wichtiges psychologisches Preisniveau handelt, auf das man achten sollte.
Der jüngste Anstieg über 30.000 $ führte dazu, dass das angepasste MVRV-Verhältnis auf einen Wert von 1,21 stieg, was darauf hindeutet, dass ein recht bescheidener 21%iger unrealisierter Gewinn erreicht wurde.
Derzeit wird der aMVRV mit einem Wert von 1,09 aufgezeichnet, was darauf hinweist, dass nur noch 9 % unrealisierter Gewinn auf dem Markt verbleiben. Dies entspricht historisch überverkauften Niveaus sowohl bei den Tiefstständen des Jahres 2018, 2019 als auch im März 2020.
Angebot bleibt gleich
Trotz des furiosen Starts ins Jahr in der digitalen Vermögenslandschaft setzt der BTC-Vorrat, der länger als 1 Jahr gehalten wird, seinen Anstieg fort. Das Diagramm unten zeigt vier Untermengen dieses ruhenden Vorrats als Anteil am Gesamtumlaufvorrat:
🔴 Vorrat zuletzt vor 1+ Jahren aktiv: 68,1%
🟡 Vorrat zuletzt vor 2+ Jahren aktiv: 55,2%
🟢 Vorrat zuletzt vor 3+ Jahren aktiv: 40,0%
🔵 Vorrat zuletzt vor 5+ Jahren aktiv: 28,9%
Das bemerkenswerte Level des HODLens in der gesamten Versorgung setzt sich fort, wobei eine so hohe Münz-Inaktivität die extrem niedrigen Durchsätze des On-Chain-Volumens unterstützt.
Dieses Phänomen spiegelt sich auch im Long-Term Holder Supply (Münzen, die > 155 Tage gehalten werden) wider, das bei einem neuen ATH von 14,46 Mio. BTC liegt. Dies spiegelt Coins wider, die unmittelbar nach dem FTX-Ausfall erworben wurden und in den LTH-Status zurückreifen.
Konfluenz findet sich in der Lebendigkeitsmetrik, die das relative Gleichgewicht zwischen HODLing und Ausgabeverhalten vergleicht. Derzeit sinkt die Netzwerk-Lebendigkeit auf den niedrigsten Wert seit dem Ausbruch über 20.000 USD im Dezember 2020. Anhaltende Abwärtstrends bei der Lebendigkeit bestätigen, dass HODLing sicherlich die aktuelle primäre Marktdynamik bei einem Großteil des Angebots ist.
Wenn wir uns die Short-Term Holder (STH) Kohorte ansehen, können wir die Menge an ‘Haltedauer’ abschätzen, die von dieser Gruppe aufgewendet wird (gemessen als Coin-Day-Zerstörung in den letzten 90 Tagen). Nach diesem Maßstab ist die Coin-Day-Zerstörung der STH äußerst gering und deutlich unter den beiden großen Panik-Kapitulationen, die im Juni und November 2022 stattfanden.
Dies deutet darauf hin, dass STHs im Allgemeinen wenig geneigt sind, innerhalb des aktuellen Preisspektrums auszugeben, und eine größere Volatilität sowie wahrscheinlich höhere Preise (Gewinnrealisierung) als Anreiz benötigen.
Insgesamt zeichnen diese Kennzahlen ein relativ konstruktives Bild von Bitcoin Halterüberzeugung, wo die meisten einfach noch nicht daran interessiert sind, ihre Münzen auszugeben.
Inhaber aus dem letzten Zyklus werden geschmiedet
Nach dem Tiefstand im November hat sich der in USD gehaltene Reichtum, der in Münzen im Alter von 2-3 Jahren gehalten wird, von 3,1% auf 27,7% ausgeweitet, da große Teile des Angebots die 2-Jahres-Grenze überschreiten. Dies spiegelt das Angebot wider, das nach dem Verkauf im Mai 2021 von 56.000 USD auf 29.000 USD erworben wurde.
Die folgende Grafik zeigt den sich verändernden Anteil des USD-Vermögens in diesen Altersgruppen:
🟢 Vermögen im Besitz von 2y-3y: 3,1% bis 27,7% (um +24,6% gestiegen)
🟡 Vermögen im Besitz von 1y-2y: 43,5% bis 28,3% (um -15,2% gesunken)
🟠 Vermögen im Besitz von 6m-1y: 25,5% bis 10,6% (um -14,9% gesunken)
Wir können auch eine neue Variante des RHODL-Verhältnisses nutzen, um den Reichtum, der in 2y+ gehalten wird, mit dem in der Altersgruppe von 6m-2y zu vergleichen. Dies hilft uns, das Gleichgewicht zwischen erfahrenen (2yr+) und Einzelzyklus-Langzeitinhabern (6m-2y) zu bewerten.
Derzeit steigt diese RHODL-Variante exponentiell an und deutet darauf hin, dass ein erheblicher Teil der Inhaber aus dem Zyklus 2021-22 zu erfahrenen HODLern heranreift. Angesichts der außergewöhnlichen und größtenteils nachteiligen Volatilität, die in diesem Zeitraum erlebt wurde, zeigt sich, dass die Bitcoin Der Inhaberstamm bleibt unglaublich resolut, was eine bemerkenswerte und wahrscheinlich konstruktive Beobachtung ist.
Zusammenfassung und Schlussfolgerungen
Einer der großen Vorteile der On-Chain-Analyse ist unsere Fähigkeit, beide Seiten des Verhaltens der Inhaber zu beobachten. ihre Bereitschaft zu halten und ihre Bereitschaft, Geld auszugeben. Was wir weiterhin beobachten, ist, dass die Überzeugung Bitcoin Die Zahl der Inhaber bleibt trotz der extremen Volatilität und der immensen Deleveraging in den letzten 2 Jahren bemerkenswert hoch.
Es ist wichtig zu betonen, dass der Volumendurchsatz derzeit sehr gering ist, was auf einen arg begrenzten Zustrom neuer Nachfrage sowie eine wachsende Dominanz durch niedrige Volumen-Ordinal-/Inskriptionstransaktionen hinweist. Dies wird jedoch von einer bestehenden Halterbasis ausgeglichen, die zunehmend preisunempfindlich sein kann.
Angesichts der Tatsache, dass 2022 keinen Mangel an Gründen für Panik, Kapitulation und anderweitigen Ausstieg aus dem Markt bot, ist das Altern von Münzen in mehrjährige Altersgruppen bemerkenswert. Es deutet auf einen Fall hin, in dem diejenigen, die 2022 überlebt haben, möglicherweise höhere Preise benötigen, bevor sie ihre Kaltlager-Wallets öffnen.
Haftungsausschluss: Dieser Bericht enthält keine Anlageberatung. Alle Daten dienen nur zu Informations- und Bildungszwecken. Keine Anlageentscheidung sollte auf den hier bereitgestellten Informationen beruhen, und Sie sind allein verantwortlich für Ihre eigenen Anlageentscheidungen.
