Una inmersión profunda en LOBs

Los usuarios de los intercambios de criptomonedas requieren confianza en que el intercambio sea justo, preciso y solvente. Para operar de manera efectiva, un intercambio debe cumplir con dos requisitos clave. En primer lugar, el precio del intercambio debe eventualmente volverse idéntico al precio de mercado del activo, según lo determinado por un mercado externo. Este proceso se conoce como descubrimiento de precios y asegura que el precio del intercambio sea justo y refleje con precisión el valor de mercado del activo.

En segundo lugar, el intercambio no debe declararse insolvente en ningún momento. Este requisito se conoce como el requisito de ‘no crédito’ en los mercados financieros, lo que significa que el intercambio no debe permitir que los Proveedores de Liquidez (LPs) tomen crédito. En otras palabras, el intercambio debe asegurarse de tener suficientes fondos para ejecutar operaciones y no depender de préstamos para cubrir cualquier déficit.

Un tipo de mecanismo de intercambio utilizado en los mercados financieros es un Libro de Órdenes Limitadas (LOB), donde los participantes del mercado envían órdenes para comprar o vender valores a un precio especificado. Los LOB se han utilizado durante décadas en los mercados financieros tradicionales y se han convertido en el método dominante para negociar criptomonedas en bolsas centralizadas.

LOBs son un tipo de mecanismo de intercambio utilizado en los mercados financieros para igualar compradores y vendedores de valores. Los LOBs fueron introducidos por primera vez en la década de 1970 y desde entonces se han convertido en el método dominante de negociación en muchos mercados financieros.

Según un informe de 2019 del Banco de Pagos Internacionales (BPI), los libros de órdenes limitadas (LOBs) representan la mayoría del volumen de negociación en la mayoría de los pares de divisas principales. Por ejemplo, los LOBs representan alrededor del 75-80% del volumen de negociación en los pares de divisas euro-dólar y dólar-yen. Según los datos de CryptoCompare, los LOBs representaron alrededor del 90% del volumen de negociación en los intercambios centralizados durante el mercado alcista en 2021.

En un LOB, los participantes del mercado envían órdenes para comprar o vender un valor a un precio específico. Estas órdenes se registran y se organizan por precio y tiempo en el LOB. Cuando una orden de compra coincide con una orden de venta a un precio dado, se ejecuta un intercambio y la orden se elimina del LOB.

Las órdenes de compra y venta se utilizan ampliamente en las bolsas centralizadas, como la Bolsa de Nueva York y NASDAQ. En el espacio de las criptomonedas, las órdenes de compra y venta se han convertido en el método dominante para la negociación de criptomonedas, con algunas de las bolsas de criptomonedas más populares, como Gate.io y Coinbase, utilizando órdenes de compra y venta para hacer coincidir a los compradores y vendedores de criptomonedas.

Las LOB utilizan fórmulas matemáticas para igualar órdenes y ejecutar operaciones. La fórmula matemática utilizada por las LOB es esencialmente una ecuación que define la relación entre la cantidad de un activo que un comprador o vendedor está dispuesto a negociar y el precio que están dispuestos a pagar o recibir. Esta fórmula se utiliza para determinar la prioridad de cada orden en la LOB y para igualar órdenes cuando hay superposición entre órdenes de compra y venta.

Aquí hay algunos ejemplos de fórmulas que se pueden utilizar en libros de orden de límite (LOB):

Fórmula de prioridad temporal:
En esta fórmula, la prioridad de una orden en el LOB se basa en el momento en que se realizó. La fórmula se puede escribir como:
Prioridad = Hora de colocación de la orden

Esta fórmula prioriza los pedidos según su hora de entrada, con los pedidos anteriores siendo ejecutados primero. Esta es una fórmula simple que se utiliza comúnmente en LOBs.

Fórmula de prioridad de precio-tiempo:
En esta fórmula, la prioridad de una orden se basa tanto en su precio como en el momento de su colocación. La fórmula se puede escribir como:
Prioridad = Precio de la Orden + (Tiempo de Colocación de la Orden x Constante)

La constante en la fórmula se utiliza para ajustar el peso dado al tiempo en relación con el precio. Esta fórmula prioriza los pedidos en función del precio y el tiempo, ejecutando primero los pedidos de mayor precio y los pedidos realizados antes.

Fórmula de prioridad de volumen:
En esta fórmula, la prioridad de una orden se basa en su volumen (es decir, la cantidad de activos que se compran o venden). La fórmula se puede escribir como:
Prioridad = Volumen de la Orden

Esta fórmula prioriza pedidos más grandes sobre los más pequeños, ejecutando primero los pedidos de mayor volumen.

La elección de la fórmula utilizada en un Libro de Órdenes Limitadas (LOB) puede depender de una variedad de factores, como el tipo de activo que se está negociando, las necesidades de los participantes del mercado y la implementación específica del LOB.

Dicho esto, las fórmulas de Prioridad de Tiempo y Prioridad de Precio-Tiempo se encuentran entre las más utilizadas en los mercados financieros tradicionales. La Prioridad de Tiempo es una fórmula simple e intuitiva que prioriza las órdenes según su momento de entrada, mientras que la Prioridad de Precio-Tiempo tiene en cuenta tanto el precio como el tiempo, lo que permite un enfoque más matizado para coincidir con las órdenes.

Estos son solo algunos ejemplos de los tipos de fórmulas que se pueden utilizar en LOBs. La fórmula específica utilizada puede variar dependiendo del intercambio y de los activos que se negocien, y puede personalizarse para satisfacer las necesidades de los participantes del mercado.

Sin embargo, las LOBs enfrentan desafíos cuando se implementan en entornos descentralizados, como el Ethereum blockchain, debido a las limitaciones de almacenamiento y cálculo. Estas limitaciones pueden hacer que sea prohibitivamente caro implementar un LOB, y pueden resultar en problemas de liquidez en mercados poco líquidos.

En finanzas, un mercado delgado es un mercado donde hay relativamente pocos compradores y vendedores para un activo en particular. Los mercados delgados pueden tener menos liquidez que los mercados más activos, lo que puede dificultar que los compradores y vendedores encuentren un contraparte con quien comerciar, y puede resultar en una brecha entre la oferta y la demanda más amplia (es decir, la diferencia entre el precio más alto que un comprador está dispuesto a pagar por un activo y el precio más bajo que un vendedor está dispuesto a aceptar).

En el contexto del comercio de criptomonedas, los mercados delgados pueden ser un desafío particular para los libros de órdenes limitadas (LOB), que dependen de un número suficiente de compradores y vendedores para crear un mercado líquido. En mercados escasos, las líneas de negocio pueden enfrentarse a problemas de liquidez, lo que puede dar lugar a tiempos de ejecución más lentos y a diferenciales de oferta y demanda más amplios. Esto ha llevado al desarrollo de mecanismos de intercambio alternativos, como los Creadores de Mercado Automatizados (AMM, por sus siglas en inglés), que pueden proporcionar liquidez garantizada incluso en mercados delgados.

Los AMM utilizan fórmulas matemáticas para proporcionar liquidez garantizada a los traders y son menos costosos de usar que los LOB.

El AMM más conocido y utilizado es Uniswap, que utiliza un Creador de Mercado de Función Constante (CFMM) para emparejar operaciones. En un CFMM, los proveedores de liquidez (LP) depositan dos activos diferentes en un pool, y el precio de los activos se determina mediante una fórmula simple (como x * y = k). Cuando un trader quiere intercambiar un activo por otro, lo hace al precio determinado por la fórmula.

A pesar de los desafíos que enfrentan las Órdenes Limitadas en entornos descentralizados, algunos intercambios descentralizados (DEXes) todavía las utilizan. Por ejemplo, algunos DEXs usan un modelo híbrido que combina Órdenes Limitadas con un emparejamiento fuera de la cadena para ofrecer operaciones rápidas y eficientes al mismo tiempo que se minimizan las tarifas de gas en el. Ethereum red.

En general, LOBs y AMMs son ambos mecanismos de intercambio importantes utilizados en mercados financieros tradicionales y descentralizados. Si bien los LOBs son más adecuados para entornos centralizados, enfrentan desafíos cuando se implementan en entornos descentralizados. Los AMMs, por otro lado, ofrecen liquidez garantizada y son menos costosos de usar que los LOBs, lo que los convierte en una alternativa popular en entornos descentralizados. A medida que el mercado de criptomonedas continúa evolucionando, será interesante ver cómo se siguen utilizando y adaptando los LOBs y AMMs para satisfacer las necesidades de los traders e inversores.

Divulgación: Este artículo fue escrito en colaboración con DWF Labs, un creador de mercado y cliente institucional de Gate.io. Para obtener más información sobre DWF Labs, visita www.dwf-labs.com