O último relatório da Gate Research, intitulado “ Análise Profunda da Moeda Estável Alpha — Lógica de Captura e Caminhos de Execução de Alto Rendimento”, que examina sistematicamente o design de mecanismos e os caminhos de rendimento dos stablecoins que geram rendimento. Ao analisar projetos representativos como USDe, USDS e USDY, o relatório destila a lógica central e a estrutura estratégica por trás do stablecoin Alpha no atual ambiente de mercado, ajudando os investidores a identificar oportunidades de alta qualidade com potencial de retorno ajustado ao risco. Enfatiza que o stablecoin Alpha não se trata apenas de altos rendimentos, mas sim de um sistema de retorno estruturado, sustentável e orientado por incentivos. As fontes de rendimento abrangem arbitragem on-chain, ativos off-chain, inovação de mecanismos e incentivos de ecossistemas. O relatório também destaca a importância de gerenciar riscos-chave—como liquidação, restrições de liquidez e segurança do protocolo—enquanto busca retornos aprimorados.

Principais Conclusões:

• Modelos de rendimento diversificados: As stablecoins com rendimento geram retornos por meio de uma variedade de mecanismos, amplamente categorizados em oito estratégias em diferentes níveis de risco. Isso inclui opções de baixo risco, como RWAs apoiados pelo Tesouro dos EUA (4% a 5,5% APY), protocolos de empréstimo de médio risco (2% a 8% APY) e estratégias de arbitragem neutras de mercado de alto risco (5% a 20% + APY).
• Estratégia de rendimento do USDe (Ethena Labs): O sUSDe da Ethena gera rendimento por meio de um mecanismo de hedge Delta, que envolve a venda a descoberto de futuros perpétuos para proteger posições compradas à vista. O atual APY sUSDe é de aproximadamente 7,39% (com uma faixa de volatilidade de 5% a 25%). Quando combinado com recompensas de airdrop ENA (3% a 5%), o APY geral integrado pode chegar a 9% a 11%. Os usuários podem obter rendimento utilizando o módulo Ethena Earn, participando de pools de liquidez de cadeia cruzada (até 18% APY) ou aguardando airdrops.
• Estratégia de rendimento do USDS (Sky Protocol): Como uma versão atualizada do DAI, o USDS apresenta recompensas nativas integradas. Os usuários podem depositar USDS na Sky Savings Rate (SSR) para cunhar sUSDS, ganhando um APY atual de 4,5%. O staking do token SKY desbloqueia ainda mais recompensas em USDS de até 14,91% APY. Quando combinado com missões do Spark Protocol e cultivo de pontos, os usuários podem otimizar sua exposição a futuros airdrops de SPK.
• Estratégia de rendimento do USDY (Ondo Finance): O USDY é uma stablecoin com rendimento totalmente lastreada em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e depósitos bancários. Atualmente, oferece um APY base de 4,29%. Os usuários podem aumentar os retornos depositando USDY em plataformas DeFi, como Scallop Protocol ou NAVI Protocol, onde os APYs podem chegar a até 13%. Estratégias avançadas no ecossistema Sui, como loops de empréstimo e reinvestimento, podem elevar ainda mais os rendimentos - entre 12% e 17% APY.
• Outras estratégias alfa inovadoras: O USDf da Falcon Finance oferece rendimentos de arbitragem on-chain com base em garantias de ativos digitais. A Lista DAO alcança empréstimos de alto rendimento e staking líquido na BSC por meio de uma combinação Pendle+Lista, enquanto a Hyper EVM fornece retornos contínuos da criação de mercado de stablecoin. Essas iniciativas enriquecem significativamente o cenário de estratégia alfa da stablecoin.
• Lógica central da stablecoin alfa: A stablecoin alfa não se trata apenas de altos rendimentos - ela representa retornos excedentes estruturais, sustentáveis e diferenciados. As principais fontes incluem inovação de mecanismo, estratégias de loop alavancado, integração de rendimento RWA e mecanismos de incentivo/airdrop.
• Identificação e mitigação de riscos: Embora o potencial de rendimento seja significativo, as estratégias alfa de stablecoin apresentam riscos, incluindo volatilidade nos mecanismos, exposição à liquidação, restrições de liquidez e vulnerabilidades de segurança do protocolo. Para mitigar os riscos do RWA, os usuários devem priorizar ativos lastreados em RWA, implementar buffers de liquidação, monitorar a liquidez on-chain e escolher projetos auditados e respeitáveis.

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Equipe Gate
18 de junho de 2025

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