Com os preços do Bitcoin retornando aos $100.000 e os preços das ações da MSTR continuando a subir, a divergência de mercado sobre a avaliação da Strategy (anteriormente MicroStrategy) está se ampliando rapidamente. Por um lado, várias grandes instituições globais estão aumentando silenciosamente suas participações nas ações da MSTR, considerando-as como uma ferramenta financeira importante para exposição indireta ao Bitcoin; por outro lado, sua estrutura de ativos altamente volátil e profundamente alavancada também está atraindo os ataques de snipers das posições curtas de Wall Street. À medida que a Strategy continua a aumentar sua exposição ao Bitcoin, ela está se tornando um barômetro das tendências de preço do Bitcoin e o ponto focal dos jogos de alavancagem de capital.

Preços das ações superando gigantes da tecnologia, chamando a atenção de grandes posições vendidas em Wall Street

Na recente Conferência de Investimento de Nova York Sohn, o lendário investidor de Wall Street, posições curtas, o ex-gerente de fundos de hedge Jim Chanos disse que está fazendo vendas a descoberto em Strategy e comprando Bitcoin ao mesmo tempo, chamando isso de oportunidade de arbitragem 'compre a 1 dólar, venda a 2,5 dólares'.

Ele apontou que a Strategy detém mais de 500.000 Bitcoins com alta alavancagem, e o preço atual das ações tem um alto prêmio em comparação com a posição real. Ele criticou um grupo de empresas no mercado que imitam a Strategy, vendendo o conceito de compra de Bitcoins por meio de estruturas empresariais para investidores varejistas e buscando altas valorações com base nisso, chamando essa lógica de 'absurda'.

No último ano, o preço das ações da MicroStrategy subiu mais de 220%, enquanto o Bitcoin subiu apenas cerca de 70%. Chanos acredita que essa negociação é um barômetro para observar o comportamento especulativo no varejo.

Chanos é um investidor altamente influente em Wall Street, como fundador do fundo de cobertura Kynikos Associates, que se concentra em estratégias de venda a descoberto. Ele é renomado por sua análise fundamental profunda e habilidade aguçada para identificar fraudes financeiras e falhas no modelo de negócios das empresas. Casos clássicos de venda a descoberto incluem Enron, WorldCom e Luckin Coffee. No entanto, nos últimos anos, ele também sofreu perdas significativas ao vender a descoberto a Tesla, levando ao fechamento ou ajuste de alguns fundos.

Vale ressaltar que esta não é a primeira vez que a Strategy se torna alvo de posições vendidas conhecidas. Em dezembro passado, a instituição de venda a descoberto Citron Research anunciou sua posição vendida na Strategy. Embora estivesse otimista em relação ao Bitcoin na época, acreditava que a MSTR havia se desviado significativamente dos fundamentos do Bitcoin. Essa notícia causou brevemente uma queda acentuada na MSTR, mas devido ao sentimento de mercado otimista impulsionado pelo aumento do Bitcoin, bem como à maior visibilidade e liquidez de mercado trazidas pela inclusão da MSTR no índice Nasdaq 100, essa posição vendida acabou falhando.

Recentemente, além da pressão de venda a descoberto externa, os executivos da estratégia também reduziram frequentemente suas participações. De acordo com as divulgações, Jarrod M. Patten, que atua como diretor da empresa há mais de 20 anos, vendeu aproximadamente $5.2 milhões em ações desde abril deste ano e planeja continuar vendendo $300.000 nesta semana.

No entanto, o desempenho recente do preço das ações da MSTR permanece forte. De acordo com os dados do rastreador da MSTR, o valor de mercado total atual da Strategy atingiu US$ 109,82 bilhões, classificando-se em 183º lugar no valor de mercado de ativos globais. Até agora neste ano, a MSTR subiu cerca de 37,1%, superando não apenas o Bitcoin, mas também liderando à frente de gigantes da tecnologia como Microsoft, Nvidia, Apple e Amazon.

O relatório financeiro do primeiro trimestre teve um prejuízo enorme de mais de 4 bilhões de dólares americanos, atraindo apostas de mais de mil investidores institucionais.

Os dados do MSTR-tracker mostram que até 16 de maio, a Strategy detém um total de 568.840 BTC, com um retorno de investimento em Bitcoin no ano de 15,65%. Com base nos dados mais recentes, o lucro estimado por ação (EPS) para o Bitcoin neste trimestre é de $37,82.

No entanto, em contraste com os retornos significativos do Bitcoin, o desempenho financeiro da Estratégia no último trimestre está sob pressão devido ao impacto da queda do preço do Bitcoin na última parte do primeiro trimestre deste ano. O relatório financeiro da empresa para o primeiro trimestre de 2025, recentemente divulgado, mostra uma queda na receita ano a ano de 3,6% para US$ 1,111 bilhão, o que está abaixo das expectativas do mercado. O prejuízo líquido é tão alto quanto US$ 4,23 bilhões (US$ 16,49 por ação), superando significativamente as expectativas do mercado.

Para aliviar a pressão financeira e expandir ainda mais sua exposição ao Bitcoin, a Strategy está acelerando sua estratégia de operação de capital. No início deste mês, a Strategy anunciou um novo plano de emissão de ações ordinárias do mercado público de US$ 21 bilhões e elevou sua meta de rendimento do BTC de 15% para 25% e sua meta de rendimento do BTC-dólar de US$ 10 bilhões para US$ 15 bilhões. Posteriormente, a Strategy anunciou ainda o lançamento de um novo "plano 42/42" com o objetivo de arrecadar US$ 84 bilhões para a compra de Bitcoin em dois anos. Em resposta, os analistas de Wall Street expressaram apoio, com os analistas da Benchmark e da TD Cowen reiterando suas classificações de compra na empresa, acreditando que sua estratégia de levantamento de capital é viável.

Ao contrário da maioria das ações de empresas correspondentes ao desempenho de vendas de produtos da empresa no mercado, a posição da ação Strategy é a "alavancagem inteligente" do Bitcoin. Seu fundador Saylor especificamente elaborou essa narrativa quando a empresa foi renomeada Strategy. Os ativos tradicionais (como SPDR S&P 500 ETF e Invesco QQQ Trust, com níveis de volatilidade entre 15-20) e o Bitcoin (com níveis de volatilidade entre 50-60) formam uma diferença de cerca de 45%. As ações ordinárias da Strategy visam uma volatilidade ainda maior do que o próprio Bitcoin, mirando um nível de volatilidade de 80-90, enquanto mantêm a "alavancagem inteligente" conforme descrito por Saylor por meio de uma combinação de emissão de ações e títulos conversíveis.

Embora existam snipers de posição curta, também existem muitos grandes investidores institucionais apostando na Estratégia. Recentemente, as apostas de investidores institucionais na Estratégia também fortaleceram a confiança do mercado. De acordo com os dados da Fintel, até agora, um total de 1.487 instituições detêm ações da Estratégia, com um total de 139 milhões de ações, atualmente avaliadas em aproximadamente $55.175 bilhões.

Citadel Advisors

Citadel Advisors é um dos maiores fundos de hedge do mundo. De acordo com o arquivamento 13F, até o primeiro trimestre deste ano, a Citadel Advisors detinha um valor total de mais de $6.69 bilhões em ações da MSTR, aproximadamente 23.22 milhões de ações, tornando-se um dos maiores acionistas da Strategy.

Grupo Vanguarda

Até o primeiro trimestre de 2025, a Vanguard Group, uma das maiores empresas de gestão de fundos públicos do mundo, detém aproximadamente 20,58 milhões de ações da MSTR, no valor de mais de $5,93 bilhões.

Grupo Internacional Susquehanna

Susquehanna International Group é uma empresa de hedge fund de renome mundial. Até o primeiro trimestre de 2025, o valor das ações da MSTR detidas pela empresa excede US$ 5,73 bilhões, aproximadamente 19,88 milhões de ações.

Jane Street

Documentos 13F mostram que, até o primeiro trimestre de 2025, a Jane Street, um dos principais fundos de hedge do mundo, detém mais de 16 milhões de ações da MSTR, no valor de quase $4.63 bilhões.

Capital International

De acordo com o arquivamento 13F apresentado pela Capital International no primeiro trimestre deste ano, a instituição detém quase 14,68 milhões de ações da MSTR, no valor de cerca de $4,23 bilhões.

BlackRock

Até o primeiro trimestre deste ano, a BlackRock, um dos maiores gigantes de gestão de ativos do mundo, detém aproximadamente 14,42 milhões de ações da MSTR, no valor de mais de $4,15 bilhões.

CalPERS

CalPERS é o segundo maior fundo de pensão público dos Estados Unidos, administrando mais de $300 bilhões em ativos. Até o primeiro trimestre de 2025, CalPERS detinha 357.000 ações da MSTR, no valor aproximado de $102 milhões.

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